经易期货：1月6日国内期货及时评论(2)

　　1月6日玉米(资讯 论坛)评述：三段论

　　玉米期货合约上市以来市场反应良好，期货合约价格向远月成升序排列，成交量稳步增加，持仓量在仅仅70余天便达到了20万手，表明了投资者的理性与对玉米合约的热情。个人认为玉米合约的走势大概可以分为三个阶段：

　　第一阶段：9月22日-10月8日。主要是由于季节性收获压力的影响，各合约在开盘不久就受到空头的打压，此后的几天里价格急剧下跌，在第8天各合约分别下探最低点，主力合约也从1月移师5月。

　　第二阶段：从10月8日-12月31日。此阶段走势可以看作一个上升通道，由于多头主力抄底入场，交易气氛转暖，市场重心上移，此区间期价震荡上行，并于12月14日上探高点1180。由于多头获利平仓离场以及空头入场的打压，价格急剧走低，并在1161-1171区间震荡，波幅趋窄，形态上看是下降三角旗，于12月28日产生突破，下降的幅度为与理论上测算的旗杆长度相符，在上升通道的下轨线获得支撑，震荡整理。

　　第三阶段：1月4日-现在。此阶段对下轨线产生突破，并回抽。

　　从基本面分析，影响玉米价格走势的因素无非是供给与需求。从近几年我国玉米的供求平衡情况来看，我国玉米每年的供给是小于需求的，供给与需求的缺口在逐年减少，尽管丰产是不争的事实，但我们应该把今年玉米供给的增加定义为玉米的恢复性增长。

　　由于海洋运费的回落，美湾和中国到韩国的CNF价差进一步缩小到5美元以内，短期内中国的出口得不到根本性的改善，在全球玉米丰产的前提下，国内玉米期货价格能否提震的关键是国内玉米的需求。临近新年，农民的惜售心理也在减弱，东北玉米已经大量脱粒上市，但由于粮改问题一方面影响了陈玉米的出库，另一方面也影响了新玉米的收购，铁路运输一直是制约东北玉米外运的瓶颈。国家进行粮食收购主体市场化改革，加大了对中小企业资金信贷的审核力度，部分企业资金上存在困难。南方销区玉米的价格稳中有涨，主要是得益于养殖企业的需求，但从实际情况看，多数企业库存比较少，对后市持观望态度，随用随购，东北玉米运到关内运输成本比较高，短期内不会造成冲击。由于去年原油价格居高不下，对我国经济造成了一定的影响，为此，乙醇燃料油(资讯 论坛)开始在黑龙江等五省试点，一批生产乙醇的企业开始投产。从投资到建厂到产出，会有一个滞后效应，对玉米需求的拉动作用会在下半年乃至更长的时期才能显现。

　　国家政策对“三农问题”更加重视，今年玉米播种面积有望增加。中央农村工作会议强调了明年农业和农村工作继续努力实现粮食稳定增产、农民持续增收。同时，会议指出了明年的工作重点：一是要大力加强农业综合生产能力建设，全面增强农业发展后劲；二是要加大农业税免征减征力度，加大对农民的补贴力度，加大对农业基础设施建设和科技进步的支持力度，加大对产粮大县的财政支持力度；三是必须坚持把解决好“三农”问题作为全党工作的重中之重，进一步加强和改善党对农村工作的领导。可以看出，在国家政策的指引下和对农业补贴政策的实施上，都将进一步刺激农民扩大粮食播种面积的积极性，这对所有粮食品种的价格都将是利空打压，包括大豆(资讯 论坛)和玉米在内。然而，由于玉米和大豆在播种上具有竞争性，因此建议投资者关注国家对两个品种的补贴大小，以及两个品种的种植成本和收益的比较。

　　对于出口方面，有消息称，今年上半年我国玉米出口配额是500万吨，但我们还要关注的是国家这方面的政策是否鼓励出口，如出口退税的额度，是否恢复出口补贴等等。从2004年的情况看，国家取消了出口补贴，贸易商在130美元的FOB价格出口，加上海运费15美元左右，到韩国后基本上是没有利润可言的。随着海洋运费的回落，中国玉米出口亚洲的地理优势将失去。据海关总署统计数据显示，今年1-11月累计出口玉米197.46万吨，同比减少84.9%。

　　从技术上分析，主力合约505当前日K线受到前期上升通道的下轨线压制，10日均线是近期阻力，1150是历史价格密集成交区，目前非常值得我们关注。短期来看，价格会在此附近波动幅度不会超过10元，如果1150能够企稳，则可能回到上升通道之内(个人比较倾向)；反之，新的一轮跌势开始，测试前期低点1116。趋势如何发展，我们拭目以待。

　　操作建议：回落买入，节前持有，1140止损。谨慎者可保持观望，待行情明了再入市。

　　经营期货研究中心 张海旺

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