2004年智富基金操作总结报告：天胶

　　第一部分 行情回顾

　　

　　在03年天然橡胶市场出现火爆的上涨行情之后,04年沪胶市场呈现出冲高回落的下跌走势。年初在产区停割，以及能源等工业原料价格继续走强的带动下，沪胶RU407合约出现大幅上涨走势，期价一度创立17580点的历史新高，而后由于期货库存持续增加，以及国家在4月低出台的宏观调控政策的影响下，胶价开始大幅下跌，一度出现单周跌幅达到2400余点的情况。下半年受到沪胶RU407合约巨量交割的影响，市场投资者的参与热情逐步减少，沪胶行情逐渐步入震荡走弱下寻支撑的低迷行情之中。

　　1-3月份，国内外停割期胶价再创历史新高。

　　年初橡胶产区仍旧处于停割期。在橡胶供应减少，以及橡胶消费大幅增加的情况下，现货市场价格继续高企，沪胶市场做多气氛浓厚，主力多头顺势推高期价。

　　2003年我国产量为56.60万吨，占世界产量的7.5%，排在泰国、印尼、马来西亚、印度之后，为全球第五大天然橡胶生产国。年初国内外市场割胶量的大幅减少，而中国工业的快速增长产生的需求依旧旺盛，加上国际上美元汇率大幅走弱以及国际石油等能源价格的大幅上涨影响。橡胶国际市场价格持续走强，国际胶价从1250美元一直上涨至1450之上。

　　中国汽车工业的发展成为中国经济发展的加速器，需求的持续增加使得国内汽车产能在近几年飞速扩张。巨大的市场需求和投资的迅猛增长推动了汽车工业产能的持续攀升，进而推动了国内橡胶行业的需求逐年增加。在此长期利多的刺激下虽然橡胶价格持续走高。期货市场在受到现货供应紧张和需求预期增加的影响，橡胶价格从14000元/吨一线再度上涨至16000元/吨以上。

　　4—5月份，受到宏观调控和巨量库存影响橡胶价格大幅下下挫。

　　由于02、03年经济的超高速发展，部分行业出现投资过热。国家为了控制投资的增长速度和经济的平稳运行，出台了关于包括控制贷款、以及投资等政策。政策使得游离在金融市场的资金大量回流至银行，由于资本市场的缺乏资金导致的“失血”影响，工业品以及其他产品价格出现幅快速下跌。

　　我们认为政策性因素是加速了市场转折的过程，根本因素是沪胶市场的巨量库存。截至04年4月期货库存达到20余万吨，相对年初13万余吨增加7万吨左右，大量的实盘压力使得价格出现虚涨，当市场出现较大利空时价格出现快速下跌，期价从4月份16200元/吨下跌至14000元/吨

　　6—9月份，价格超跌反弹，沪胶巨量交割

　　由于市场短期内下跌速度太快，以及跌幅过大。短期内期价下跌至14000元以下，低于现货15000元/吨1000元左右。较大的期现差价使得部分资金入市做多，价格出现为期两个月的反弹，其时主要以RU407、408合约为主走强，其余远期月份由于市场预期现货压力将加大，而出现回落。RU407合约期价从14000一线反弹至163000元/吨，同时由于6月之前期价高于现货价格达到2000-3000元/吨，大量的现货涌向期货市场，从而造成RU407合约出现7.5万吨交割，加上期转现的数量在10万吨以上。

　　9月份至年末，现货压力骤增，价格窄幅波动。

　　在期货市场出现巨量交割之后，市场的库存使得投资者不敢贸然介入，人气开始减弱，市场交投逐步清淡。加上国内外天胶(资讯 论坛)资源供应较多，价格呈现震荡下跌的格局。11月份后，随着期货市场多达11万余吨橡胶的出库进入流通领域，对现货造成巨大压力，国内期货胶价一度走低至12000元/吨以下。但是受到现货价格维持在12000一线，以及国际市场原油价格高企，合成胶价格依旧高位的影响，橡胶价格的弱势受到有力支撑。

　　总结：中国经济的快速增长，使得原材料价格不断走强，而沪胶在火爆了两年多之后，再次重归平静，在活跃了市场的同时也暴露了很多的不足之处，不论是监管层还是参与者都将会总结市场给我们的经验，相信随着中国经济的增长和世界经济一体化进程的不断深入，全球市场价格的波动将会更加剧烈。价格波动激烈就蕴藏着丰富的机会，有机会市场肯定有再度活跃之时！

　　第二部分 基金操作

　　品种：天胶

项目	数据	备注
起始时间	2004年3月1日
截止时间	2004年12月31日
初始资金	100万
期内建仓次数	22次	买入6次，卖出16次
成交总量	3980吨
成交总额	55，841，800元
最大平仓亏损	-48000元	6月22日
最大平仓赢利	206200元	4月27日
手续费	5，970元	15元/手
平仓总盈亏	326，400元	8次亏损、8次赢利，一次平
期末资金	1，320，430元
收益率	32.04%

　　附图一：资金权益走势图

　　

　　附图二：持仓占用资金比例图

　　

　　(注：交易保证金收取比例按10%计算)

　　第三部分 后期操作

　　智富基金(天胶)自2002年11月27日开始第一期操作以来，目前已完成三期操作。(第一期：2002年11月27日~2003年11月24日，收益661.53%；第二期：2003年11月25日2004年2月27日，收益19.34%)

　　操作中，我们始终秉承这样的投资理念：“顺势而为，流水不争；大处着眼，小处着手；忘记成本，坦然进出；不急不燥，心无盈亏；风险第一，量力而为；气和心平，财福自集。”

　　智富基金从来不去预测行情，扎实的技术分析能力和坚定的投资理念是我们自信的源泉。清晰的趋势判断、准确的入市时机把握、灵活的加速减速、合理的资金利用、严格如铁的止损纪律，是我们一如既往追求稳定的重要手段。

　　对于后期操作，考虑到新品种上市后，市场机会将更多，而单个品种作为一个基金公布将变的相对烦琐，我们拟定以每个交易所上市的所有品种为一个基金单位来公布我们的操作。即，2005年1月1日起，智富基金将只公布以下三个基金品种：

　　1、智富基金(大连)操作报告

　　2、智富基金(上海)操作报告

　　3、智富基金(郑州)操作报告