|
□实达期货 伍锋
十天以前，多数市场人士对0501合约逼仓传闻一笑了之；十天以后，也就在该合约交割月前一月第十个交易日，市场不得不重新审视该合约。该合约持仓迟迟不见削减，和0505合约之间的价差越拉越大，主力持仓不减反增等等信息传递了逼仓“假戏真做”的可能。
0501合约价格异动
0501合约价格自10月中旬首次超过0505合约后，价差就开始扩大。当该合约成为现货月合约，价差扩大趋势越发显著。12月15日收盘，二者价差达到最高的215点水平。与国内期现倒挂不同的是，CBOT1月合约一直低于3月合约，到最近因为牛市套利关系，二者价位才刚好持平。内外期现结构矛盾表明有一方必定存在为问题。根据期现结构理论，在熊市格局中，合约倾向于正向排列，牛市格局与此相反。国内的反向结构与国际市场大豆(资讯 论坛)熊市格局相冲突。除了相对价格以外，0501合约绝对价格也虚高。当前，大连地区国产食用大豆价格在2720元左右，即使注册成仓单，不过2750元，但是15日该合约收盘价在2861元，高于仓单约100元，甚至高于该地区进口大豆价格。
仓单表象的背后
多头之所以敢于停留在0501合约上虎视眈眈，从表面看是注册仓单严重不足。在11月合约交割后，大商所的注册仓单一直较少，最近有所增大，总量也不过4126手，相对于6万多手的单边持仓，无异于杯水车薪。注册仓单为何不能增大呢？首先，黑龙江地区的豆农依然惜售。从黑龙江收购点传来的消息说，豆农的惜售情绪较重，成交清淡，在进口大豆大量涌入后，成交更不活跃。其次，黑龙江地区大雪天气影响了收购。最后也是最主要的，没有期现套的空间。黑龙江地区含水份14.0%，杂质1.0%的较好大豆收购价在1.28-1.29元斤，如果加上运输费用、注册费用，仓单成本也大约在2750元/吨左右。根据大商所规定，套期保值的申请必须在合约交割月份前一月份的第一个交易日之前提出，在12月上旬，0501合约的价格在2773元，那时参与期现套根本没有什么利润空间。在过了保值申请的最后期现后，多头也活跃起来了，因为现货威胁大大降低。
保值还是逼仓？
空头在进入交割月前一月后根本没有多少交割的准备，或者是因为大豆潜在供给能力强而忽视了惜售、逼仓不名正言顺、期现套空间不足和备货的麻烦而丧失了对逼仓的警惕。截至12月14日的持仓显示，主力空头超过2000手的席位有4个：弘信期货、长城伟业、辽宁中期和渤海期货。大商所规定，在交割月前一月的第十个交易日，除套期保值的头寸外，经纪会员大豆单边持仓限额为2000手。通过持仓计算，这四个席位保值头寸至少为3277手，加上北大荒粮油和河南粮油的保值盘，卖期保值头寸至少4827手，略高于注册仓单水平。但是买方保值盘的最低水平远远高于空头。14日多头持仓超过2000手的席位有8个，它们的套期保值头寸至少15044手，其中的4个浙江地区席位的保值头寸至少9070手。这些表面上的保值盘真要保值？除多头前两位外，其他几个席位多头建仓基本上都在11月末前后，正处于期货价格高于现货价格的时期，买入保值的动机恐怕没有借此集中仓位的目的强烈。多头摆开了接货的架势，空头却准备不足。在接下来的时间，主动权完全掌握在多头手中，空头面临交货或砍仓的选择。
从集中度看，排名前十的多头占总持仓的54%，空头前十只有33%。多头的控盘能力非常强，预计多头不会主动拉升行情，因为最后空头还有备货交货的底线，主力多头可能会以静制动，在进入交割月前让散空自动平仓。
| 
