上海中期：11月25日国内期货行情点评

　　沪铜1125：延续周三强势收高

　　上海中期 蔡洛益

　　上海期铜走势延续了周三的强势继续震荡上扬主力合约创出合约新高。受周三LME等国际金属市场期铜收盘大幅上涨的行情影响，今日沪铜略有高开，之后早盘沪铜仍顺势盘升 ，受阻后转为高位的强势整理走势，未见明显回调。午间LME场外铜价的走强使得沪铜后市续开之后进一步显强。尾盘因获利回吐稍有回调。收盘仍大多有300元左右的涨幅。

　　交易商称LME金属市场周三期铝大涨近2.5%,因美元进一步下挫，而期铜虽然收高,但脱离了稍早的高点。投资者在逆价差突出之际,密切关注近月期约的技术扭曲状况。美元兑欧元屡创新低,仍被继续成为推升期价的主要因素,但市场流动性逐渐减弱。在美国市场周四及周五因感恩节而休市之际,市场料仍维持震荡走势。三个月期铜上涨14美元报3095美元,脱离日高3114.50美元。

　　COMEX期铜周三收至10月13日以来高点,因投资者在长周末假期前纷纷介入，而稍早美元走弱及库存下降均推动铜价上扬。此前公布的系列经济数据也推动铜价进一步上涨。

　　西方交易员和分析师认为期铜有望很快挑战近16年高点3175美元。如果库存继续下降,这将是必然的。但也有交易商认为近月期铜的技术性扭曲状况正在加剧，现货/三个月逆价差由周二的130美元左右扩大至150美元。

　　沪铜交易商认为周四及周五COMEX市场将休市，或许会影响今晚LME市场的交投，因而猜测LME期铜在上涨之后出现回调整理行情，所以相对于LME周三的上涨，沪铜早盘走势相对较弱。但午间LME场外铜价并无缘由的突然上涨，带动了后市沪铜的多头气氛，交易也趋于活跃。

　　标准银行认为周三基本金属向上突破，铜领涨，因为库存下跌，近期升水增加。美元疲软也是推动因素，因为美元未能从一系列美国数据中获得支撑。耐用品订单和资本商品订单逐步达到了最强劲增长的颠峰。订单似乎可能进一步减速，但是仍然维持在高位水平。失业申请人数下降，表明就业市场保持强劲。

　　我们认为目前市场对铜价的趋向分歧极大。现货仍维持32000元吨以上的水平，虽然市面上货少，但由于价高，所以实际交易并不活跃。贸易人士也有铜难卖的感觉。今日沪铜早上上扬之后，现货因为难以进一步扬升，因而升水开始明显缩减。午后的交易则较多带有技术色彩。

　　技术角度上看，LME期铜周三再次冲击3100美元，尽管收盘没有站稳该关口，但整体上仍呈现出高位震荡整理的格局。由于铜价仍接近前高的位置，所以，经过调整整固之后，后市仍随时可能再度上攻。

　　现货参考价：32400-32550元/吨，比周三上涨120元。

　　LME/SHFE期铜比价3119.5/29110＝1：9.33(数据采集为沪铜收盘时LME场外铜价的最新成交价格，而沪铜选取成交最为活跃合约的收盘价，目前为1月合约)。

　　连豆1125：因美盘休市而调整

　　上海中期 张延良

　　今晚美国因感恩节休市，连豆也失去了引导价格的参考，今日全天交易主要是调整行情，主力505合约早盘在多头平仓打压下顺势下调之后，多头重新进场稳定了价格，之后价格小幅振荡上扬，收盘最终收在昨日的收盘价以上。全天交易萎缩，共成交21万手，各合约微涨。

　　昨日美豆受普查统计局压榨报告影响下跌。交易商称当天早盘价格上扬至两个月来的高点之后，多头获利盘的涌出打压了价格，加上美普查统计局压榨报告中豆粕的库存处于市场预期高位，预示消费比较疲弱，打击了多头信心，而且市场也在传言由于压榨利润下降一些企业可能降低压榨量的传闻似乎验证了消费疲弱。当天，1月合约报收554.0美分/蒲式耳，下跌7.25美分。

　　周四是美国感恩节,周四cbot市场将休市,周五亦将提前收市。

　　连豆交易商称今日市场由于缺乏消息和外盘引导，投资者缺乏交易兴趣，多头的护盘使得价格稳定，市场总体表现出调整态势。现货方面因连豆与美豆价格带动了现货价格略有上涨，但农民的惜售心理依然存在，美元的贬值对近期美豆价格提供一定支持，连豆价格获得支持也就容易理解。估计短期市场调整为主。

　　堪萨斯Leffler商品公司总裁Tom Leffler指出，市场对基本面少许的变化反应过度了，大豆锈病对未来大豆生产肯定有影响，但长远看影响应该不是很大。而且本年度美国、巴西和阿根廷大豆产量都回刷新记录，世界大豆库存将创历史记录和卖给大豆库存到历史高点对市场的压力依然较大，长期价格下跌的趋势没有任何改变。

　　我们认为，在大豆锈病对市场影响因素逐渐消除之后，市场将重新关注基本面对市场的影响，且在感恩节前平仓离场的空头也会重新回到市场。基本面现在依然不乐观，农民的惜售短期对价格提供支持，但长期以往会导致库存继续增加，加重了后期的压力。在市场供应已经确定的情况下，农民惜售的心理不会维持很长时间，毕竟美国农民与中国的农民所处的环境不同。除非消费增长再现较高的增长，不然价格回到低点附近或再创新低的可能性依然存在，余下的只是时间问题。

　　从今日连豆交易情况看，短期市场向上的愿望依然存在，多空双方在505合约上的僵持是否会演变成较大的行情目前还不得而知，但在熊市的背景下，价格向下容易向上难，只是现在还不知道此次反弹高点在什么地方，但从近期市场交易情况看，高点应该在现在价格的附近，但价格回头需要美盘与一些基本面的配合，如果没有，市场维持振荡整理也不是不可能。

　　从技术角度看，美豆与连豆的长期下跌趋势没有改变，短期美豆与连豆都处于4浪的反弹中，此次反弹是否会演化为B浪反弹需要价格回调来加以确认的，如果价格在目前位置波动不大，且维持时间较长，价格再次下跌或创新低概率就非常大。因此建议投资者多头平仓，在控制好资金的情况下以抛空为主。

　　玉米1125：价量齐升，出口贸易政策将主导玉米期价走势

　　上海中期 张延良

　　经过几日的强势调整，随着底部的逐渐抬高，今天玉米期货终于成为市场关注的焦点，大连市场各合约从近到远，涨幅依次增大，无论是成交量还是持仓量，均创造了玉米上市以来的新纪录，主力505合约延续昨天收盘价1154元/吨强势开盘，短暂蓄势后迅即快速拉升，具有决定性意义地突破了近两个月以来的盘整区间，同时成交量和持仓配合良好，成交量达到18余万手，持仓激增4万多手，最终收盘在最高价附近，报1169元/吨。

　　期货市场是反映未来预期的市场，是所有对价格产生影响因素综合交织的市场，技术分析的一大前提——图表包含一切，用来解释今天的玉米价格走势再恰当不过。从现货市场来看，短短的一周多时间不会发生大的变化，收购价格依然低迷，大连港及周边地区玉米存量仍然近百万吨。

　　那是什么使得投机资金敢于逆目前的基本面拉升价格呢？从盘面来看，涨幅最大的是5月和7月合约，最近交割月1月合约涨幅很小，说明巨大的实盘压力多头资金还是看得到的，只是未来有一些会对玉米需求产生重要影响的因素，暂时大部分投资者还不知道，但是可能已经被先知先觉的人获悉，然后我们就从盘面上看到了变化。究竟是什么因素呢？笔者认为，政策性因素将是主导后期玉米期价走势的关键，特别是出口贸易政策。我国当前玉米出口价格优势明显，国际贸易商采购中国玉米数量和询盘频率近期出现增长，据悉吉粮集团近期已经有批量玉米出口合同达成。美国玉米对东亚地区C&F报价自进入本周以来提高到161-162美元/吨，而中国玉米报价近来保持在130-132美元/吨,当前中美玉米到韩国价差接近20美元/吨。虽然根据成本价来看，以这样的价格出口不会有太大的利润，但是如果某些出口商能在现在退税基础上再获得20元/吨的出口退税，情况会怎么样呢？如果国家出台一个政策，用我们丰收的玉米换南美的大豆，这样的话是不是整个基本面形势得重新评估呢？国内玉米市场又将会产生多大的变化呢？

　　让我们静待上述问题的答案。操作上，可以在回调过程中尝试买进，1150元/吨止损。