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3000美元似乎对铜价非常敏感，LME三月铜自前一周站上3000美元后，又于上周初跌进2900美元～3000美元区间，最低见到了2920美元。虽然铜价在经过连续三周上涨后，积累了相当获利盘，并且已经接近前期高位套牢盘，但是铜价并没有显示出要做深幅调整的想法。最终LME三月综合铜收在3077美元，接近当周高点。
这轮铜价上扬与9月份铜价上涨既有相似的地方，也有不同之处。我们说两次铜价上涨
的本质因素是一样的，两者得以依赖的基础都是低库存，只是这一次比9月份更加严重了。截至上周五，三大交易所库存已经跌近13万吨水平。这一数据较9月份峰值下降了6万多吨，较10月份峰值下降了4万多吨。由此不难看出，10月份至今铜库的下降速度明显加快了。此外，10月份铜价上扬与9月份上涨的外部环境也有很大的不同。9月份铜价上涨并没有得到美元的支持，而此次铜价上扬的背后与美元降值几乎是同步的。因而，这次铜价上扬的基础比9月份更加坚实一些。
在全球铜市仍然是供不应求的大背景下，我们很难期待交易所库存会有大幅增加的可能性，除非是铜市当中存在大量的隐性库存，并且这些隐性库存愿意回流到交易所库存来才有可能改善目前铜库持续恶化的状态。至于铜市当中有否存在隐性库存，如果仅通过数字比较的话，以ICSG最新公布的数据为准，1-8月份全球出现供给缺口64.3万吨，同期三家交易所库存下降61万吨左右，如果不考虑生产商释放的库存以及中国国储局释放的库存量，基本是可以忽略铜市当中可能存在隐性库存的。但是同期生产商与中国国储局大概释放了有20余万吨的库存，因而铜市隐性库存量大概为20～30万吨左右。在全球供需环境没有得到改善的情况下，在交易所库存释放能力接近极限的时候，隐性库存可能已经流入到了消费市场，因而真正意义上的隐性库存在市场上并不会很多，即使有对市场的冲击力也是有限的。因为隐性库存回流到库存，供需缺口依然成立的话，那么库存状况将依然是持续下降的过程。因此在供需环境没有实质性改变前，市场即使有隐性库存存在，其影响力也不能够改变铜牛的格局。因此说，在现货供求紧张格局没有改变的大前提下，铜的牛市仍将得以延续。但是有一点很重要，铜的牛市与铜价能在牛市当中可以走多远是没有必然联系的，这将需要考虑更多方面的因素。
从历史的经验来看，铜价在3000美元上方属于超高价位，这一点是不用怀疑的。从铜价站上3000美元后的表现也可以看出这一点。我们说铜价在3000美元上方的自身强势特征将会削弱，其走势很大程度上会受到外部消息以及美元波动的影响。过去一段时间里铜价的表现就可以反映出这个问题，最早是上半年中国宏观调控政策。中国的宏观调控对铜的消费需求并没有产生很大影响，主要是影响了中国的进口需求。上半年中国铜进口出现非常规下降，使得国内供求矛盾在下半年恶化，上交所库存严重不足，库存交割持仓比到了接近2：1的水平，这已经威胁到了期货库存的流转能力。在国内矛盾激化的情况下，9月份中国铜市率先走出了大涨行情并带动了LME铜价上扬。而当铜价再一次站上3000美元，并创下16年高点时，国内铜价开始表现出滞涨，主要原因在于消费买盘在3000美元上方相当虚弱。最后在人民币升值传言的作用下，铜价从3000美元上方迅速跌落。不过铜价在3000美元上方的表现出的脆弱，与铜价见顶转熊的概念是不同的，见顶回落与铜市开始转熊应该区别对待。目前铜市的大背景仍然是牛市，铜价回落后为铜价再度上扬创造了很好的条件，只是到了3000美元上方将可能再次失去自身强势特征。上周市场上传言中国国储可能不在12月份接货，直接导致了铜价再一次从3000美元上方跌落。不过在美元走低以及美国良好的10月份新屋开工数据推动下，铜价又回到了3000美元之上。根据上述分析，笔者认定3000美元之上的铜价已经是风险过度区了，即使铜价可能继续创出新的高点，但参与做多的意义已经不大。同样抛空也是承担相当的风险，因为铜牛的高点可能是没有限制的，哪怕走出离谱的高点也是奈何不了的，尤其在没有铜可交割的背景下。
总之，当前铜价仍然处于牛市格局，如果外部环境配合仍将创出新的高点。在3000美元上方做多的风险已经很高，然而战略抛空的时机也还没有到来。（来源：和讯特约/杨文虎）
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