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近期，市场纷纷传言国家物资储备局通过中粮期货席位，在沪铜期市积极承接实盘，导致沪铜近期合约大幅上涨，市场风险、交易风险剧烈增加。通过有关统计数据分析，笔者认为，中粮席位在沪铜今年诸多合约实物交割中，发挥着举足轻重的买卖现货作用，并对沪铜今年迄今诸多合约最终交割价格定位、最终实物交割量大小变化、及沪铜交割仓库的库存量增减等实物流动方面，产生重要作用。
主力机构低卖高买源于对铜价错误判断
国家物资储备局，作为调控生产资料的政府性机关事业单位，其操作策略应遵循低吸高抛策略，其操作策略应以低吸高抛为主，而不应与一般投资者一样，顺应价格趋势追涨杀跌，更不应低位抛售、高位吸纳，以避免加剧商品价格原来已经确立的趋势。对比分析沪铜2004年自CU401合约至CU411合约的最终交割价位，则不难发现，上述合约最终交割价位呈现单边上涨趋势，而在铜价持续上涨利多背景下，国储体现在中粮席位上的操作策略却呈现低卖高买的态势。通过沪铜CU401至CU411共计11个合约最后交易日多空主力持仓排行榜等对比分析，则不难发现，中粮席位在CU401至CU409等9个合约实物交割中持有空单、或多空双向持仓，但空单数量大于多单数量，同时在CU410和CU411等两个合约实物交割中均持有多单，由此意味着，如果国储拉货传言属实的话，国储对全年沪铜涨势作出错误判断，首先认为铜价将纳入跌势，由此导致中粮席位在CU401至CU409等9个合约实物交割中均以卖出铜现货，继而当铜价不断上涨，国储则进一步认为，铜价还将继续上涨，由此而致使中粮席位在CU410、CU411等两个合约买入铜现货。如果说，国储在CU401至CU409等合约中卖出铜现货，与国际国内铜价涨势相反，并且难以逆转铜价涨势的话，那么，国储在CU410、CU411等两个合约买入铜现货，则与国际国内铜价涨势相同，由此加剧了铜价涨势。
主力机构在沪铜交割中占重要地位
从持仓变动来看，国储买卖铜现货的中粮席位在沪铜04系列合约交割中占据重要地位。自CU401合约至CU411合约最终交割，中粮席位累计买入铜1732手、累计卖出铜12465手，累计买入卖出铜现货共计14197手，而上述合约双向实物交割量则为66366手，由此中粮席位实物交割量占沪铜实物交割量的比例达到21.4%。其中中粮席位在CU404、CU405、CU406、CU407等合约实物交割规模较大，分别占沪铜上述合约交割量的29.8%、38.7%、44.3%、45.3%，由此说明中粮席位铜实物交割在沪铜合约实物交割中举足轻重。
主力机构实物交割致沪铜库存增减变化
今年迄今，沪铜库存量稳步缩减，与国内铜现货供应紧张相符。沪铜库存量最大值为3月11日的137993吨，最小值则为9月30日的20493吨，两者相差117500吨。沪铜自CU401至CU410摘牌下市后，铜库存量分处增减两种变化趋势。其中CU401下市后库存量增加11845吨、CU402下市后库存量增加25262吨、CU403下市后库存量增加925吨、CU408下市后库存量增加385吨、CU409下市后库存量增加901吨等等，均与中粮席位在CU401、CU402、CU403、CU408、CU409合约交割中抛售铜现货相符合。而CU504下市后库存量减少1223吨、CU405下市后库存量减少4146吨、CU406下市后库存量减少1870吨、CU407下市后库存量减少6924吨，则与中粮席位在CU404、CU405、CU406、CU407等合约交割中抛售铜现货相反，也反过来说明，虽然中粮席位在上述合约抛售铜现货，但仍不足以逆转铜库存量缩减趋势。而CU410下市后库存量增加2909吨，也与中粮席位在CU410合约承接铜现货相反，反过来又说明，虽然中粮席位在该合约承接铜现货，但仍不足以抵消铜现货商和期现套利资金抛售铜现货动能。
主力机构近期继续承接现货
沪铜近期合约CU412主力持仓排行榜显示，中粮席位始终重仓持有净多单。9月15日，该合约持仓量达到105348手最大值，中粮席位多单9528手，列第二位，空单1255手，净多单8273手；10月11日该合约上冲前期高点30780元，持仓量缩减至105348手，中粮席位多单7146手，列第一位，空单1023手，净多单减至6123手；10月19日该合约下探27290元低点，持仓量缩减至87092手，中粮席位多单7292手，列第一位，空单1273手，净多单减至6019手；11月15日该合约上冲31290元高点，持仓量缩减至47162手，中粮席位多单增至7515手，列第一位，空单减至432手，净多单增至7083手；11月16日该合约收于跌停30200元，持仓量44304手，中粮席位多单略减至7508手，列第一位，空单减至329手，净多单增至7179手；17日该合约转跌为涨，持仓量缩减至43980手，中粮席位多单减至7496手，空单增至607手，净多单减至6889手（34445吨）。可见，虽然CU412由涨转跌，继而又跌转涨，持仓量显著缩减，但中粮净多单却先减后增，继而维持较大规模，反映其在该合约承接现货意愿渐趋强烈。
综上所述，国储作为吞吐商品物资、调控商品价格的机关事业单位，在沪铜期市中低卖高买，加剧了沪铜期价剧烈波动。（来源：中国证券报/施海）
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