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双节过后，国内豆油价格即出现一路下跌的势头，但进入11月上旬后，进口大豆到港数量不大，而由于东北农民惜售心理严重，国产大豆上市量也不大，国内各地油厂开机还不太高，豆油供应出现局部偏紧的态势。另外，豆粕大幅下跌使得压榨利润缩水，也使油厂产生了提高豆油价格的愿望，因此国内市场豆油行情出现企稳并有所上涨。尤其是上周美国农业部宣布发现大豆锈菌病的消息后，美盘行情应声上涨。
在外盘豆油连续上涨的情况下，国内东北、山东、河南等地部分油厂小幅抬高豆油报价，希望能刺激市场需求，然而市场反应却比较平淡，交易停滞不前。可见，豆油市场面临的利空依然较重，COF预计今后还有进一步下跌，市场不排除大幅下滑。现将有关理由阐述如下：
一、新产油脂油料上市已进入实质阶段
1、东北大豆即将大量入关
早在9月下旬，国内各油厂即开始到东北主产区广泛布点准备收购，只是因为后来油粕价格一直下跌，油厂对市场比较看空，而当地豆农惜售心理又比较强烈，所以油厂迟迟未进行收购。不过，随着国内大豆供应的日趋紧张，油厂采购意识再次增强，纷纷入市采购。近来，在东北收购市场虽然人们的分岐比较大，秩序也比较混乱，抬价收购谨慎，但多数还是有明显进展。尽管铁路运输比较紧张，但一些大油厂仍积极组织协调，预计本月中下旬东北大豆入关量仍比较可观。根据国家粮油信息中心预测，2004年我国大豆产量同比增长17％，达1805万吨，创历史最高记录，其中，东北主产区大豆量就达1000万吨左右，大量东北大豆入关，将推动关内各油厂开机率，豆油价格将随产量的增长而下降。
2、进口大豆大量到货
11月上旬，国内各港口进口大豆到货量环比有所回升，整个上旬总共到了12船大豆，到货量预计为70万吨。11月份是我国进口大豆到货的一个高峰月，仅美国大豆的到货量就有可能达到200万吨，再加上由于11月份还有约40万吨的南美大豆会运抵，因此，预计整个11月份的进口大豆到货量将达到230-240万吨。随着本月中下旬大量进口大豆的到货，南美及沿海各油厂即使在油粕价格下跌市场利空的情况下，但为了不至于丢失市场份额，垄断市场伺机盈利，也会相继开机，豆油价格可能因产量增长而应声下降。
3、进口豆油将继续对国内市场构成影响
10月1日前，国内一些商家因胆心新标准可能使今后豆油进口受限，从南美国家集中进口了大量豆油，使国内豆油库存一度膨胀。然而新标准实施后，制度执行并不严格，毛豆油进口量仍比较多，截止目前，天津港进口毛豆油库存在13万吨以上，张家港在7-8万吨左右，广州6万多吨，钦州1万多吨。日前，市场上又传来中国质检总局已经同意巴西出口商不受新的豆油进口条例的约束，近日进口毛豆油又有增加之势，而且据跟踪新到货的进口豆油完税价仅有5500元／吨左右，与国内市场价存在300元／吨以上的价差，大量进口豆油的到货自然会对国内豆油价格形成打压。
4、大量进口菜籽到货
近期国内从加拿大陆续进口菜籽约32万吨左右，其中到上海港到5万吨，江浙26万吨左右，11月7日，张家港率先到一船进口菜籽，船名“邦加图米”，数量为55000吨，在东海码头卸货。进口菜籽大量到港也加重了豆油市场压力。
二、国际市场继续利空
1、美国豆农面临销售压力
自新产大豆收获以来，由于对收购价格不理想，美国豆农一直囤积惜售，但由于仓容有限，随着新豆收割量的增大，仓储明显紧张，而且仓库还要腾出一定空间用于存放同时收获的玉米，豆农面临销售压力。日前，美国豆农已经利用美国期货大豆价格的大幅上扬的时机，加快了销售新豆的步伐。美国农业部最新出台的月度报告显示，本年度美国大豆产量为31．50亿蒲式耳，创下历史最高水平，比10月份的预测值31．07亿蒲式耳高出了4300万蒲式耳。本期报告不仅调高了产量，而且还调低了出口，这使大豆期末库存达到十分庞大的水平，这必然会使美国豆农发生慌乱。而且，根据预计2004／05年度南美南美大豆产量也将突破历史水平，最终应该可以超过1．03亿吨，较2003／04年度提高了1600万吨。可见，如果美国豆农继续惜售可能面临更大的利空，新报告的出台将促使豆农继续加快大豆销售力度，基差将继续走软，CBOT行情也将下跌。
2、中国采购步伐将减缓
中国向来是美国大豆的最大买家，中国需求的变动往往决定着美国现货乃至CBO?大豆期货行情的涨跌。近来，由于豆粕和豆油价格连续下降，压榨利润大幅缩水，油厂的大豆进口的动力减弱；另一方面由于前期在大豆贸易中违约，国外出口商对中国大豆进口商制定了苛刻的贸易条款，再加上国内的宏观调控和银行贷款利率的上调，国内油厂采购进口大豆的困难进一步加大，后期购买速度将会放缓，美国期货现货市场大豆价格很可能因中国的退市而进一步跌落。
3、亚洲锈菌病利多影响有限
日前，自美国境内发现亚洲锈菌病的消息传出后，预计美国农产种植成本将增加，敏感的美盘大豆行情立即发生了大幅上涨。不过，由于该病菌的发现时间已是美豆收获行将结束之时，对今年的大豆产量不会形成影响，而且目前的低温和干燥气候都不利于大豆锈病传播，未来还不可确定该病菌的影响程度。所以该消息对美盘短中期行情利多支持有限，不日可能被其它利空因素所淹没。
三、市场需求不振
1、终极市场基本饱和
本来，在双节期间，由于各油厂和商家的积极促销，各地商场都出现抢购场面，人们购买量已足够今后一至两月的使用；后来又在10下旬豆油价格大幅下调中再次实施了一次大规模促销，各地居民在经过数轮抢购之后，市场需求已基本饱和。按常理豆油出厂价的下跌不会波及小包装零售市场，但目前各油厂及商家迫于销售压力，又再次推出“特价”、“跳楼价”对小包装豆油进行降价销售。由此也反映出国内豆油销售形势的严峻性，零售市场的降价还可能引起批发市场的连锁反映。
2、整体市场处于需求淡季，备货远未开始。目前，国内豆油市场处于双节之后消费淡季，而春季备货期又远未到来，国内豆油价格缺乏需求支持。而且当前又是花生油、棉油、菜油等其它油脂集中上市期，豆油销售面临多重压力。尤其是棉油现价仅在5200-5300元／吨，与豆油价格存在700-800元／吨的优势，今后棉油将替代棕榈油大量掺兑到豆油，并不失时机地挤占豆油市场，豆油价格还将下跌。
总之，今后，国内大豆压榨原料供应充足，豆油市场又面临进口豆油到货的压力；在国际行情利空、国内需求不振的情况下，后期豆油价格将发生进一步下跌，而且由于压力较大，下跌幅度还可能较大。
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