万杰鼎鑫期货：11月8日国内期市点评

　　区域振荡将呈跨年度行情

　　近期连豆自8月12日以来一直呈相对底部 区域振荡的走势，持仓状况显示多空在此区域内呈现胶着状态，多空意见分歧巨大由此可见。笔者总结了一下目前大豆(资讯 论坛)的主要基本面状况得出的一个结论，那就是连豆的区域振荡将呈跨年度的走势特征，而且这个区域振荡可能是先抑后扬式的走势。 目前大豆的主要利空面集中在以下几个方面： 一、国 内大豆丰收，据中国国家粮油信息中心10月22日称，中国2004年大豆产量预计同比增长17% ，达1805 万吨，创历史最高纪录。其中，黑龙江省大豆总产量大致在800万吨左右。与此同时，全球大豆丰产，而美国大豆创记录的丰收产量以及南美大豆的产量预测数据都较上一年度有较大幅度的提高，特别是美国农业部在10月份的月度供需报告中将大豆的总产量上调到31.07亿蒲式耳，而南美新季大豆的种植面积继续扩大，在这双重的压力下，连豆将面临着长期的压力。

　　二、中国人民银行宣布从10月29日起上调存贷款基准利率，美国联邦储备委员会也可能在11月10日的FOMC会议上加息，这势必加大国内企业的资金成本，从而延缓对美国大豆的进出口速度。

　　三、接着从美国商品管理委员会(CFTC)公布的持仓报告显示，截止11月2日为止，基金持有CBOT大豆净空单51425张，较前一周增加15551张，说明基金对大豆后期走势较为看淡，尤其在11月12日美国农业部供需报告中，市场认为美国农业部很可能在31.07亿蒲式耳基础上再次上调美豆的产量，一些市场人士已将CBOT大豆合约的下跌预测目标调整为450-425美分区间。

　　四、关于人民币汇率升值的问题， 尤其在人民币利率调整之后，人民币汇率形 成机制的调整也凸现出来。中国既然已经选择了逐步实现资本项目自由化的道路。在这样的背景下，盯住美元汇率机制难以长久性持续。因此，国家采取软性盯住美元汇率政策可能性越来越大。而人民币的升值必将给国内商品价格上涨形成一定的压力，而据中国人民银行一份研究报告预测：今年第四季度国内物价将逐步回落 。

　　目前大豆的主要利多面集中在以下几个方面：

　　一、此次美国大选，布什在大选中获胜后有望继续采取减税政策，以促进经济发展。其中，市场认为,布什连任意味著美国赤字扩大和布什政府会容忍美元汇率的弱势以改善美国的贸易状况，这将对以美元为计价的商品提供较强的价格竞争优势，从而对大豆价格也起到一定的支撑作用。

　　二、豆农的惜售问题。对于美国的豆农来说，即使后期大豆价格继续下滑，也不会影响他们的收入，反而大豆价格上涨并且超过了政府给予的贷款差额补贴，他们就能获得比现在出售大豆更多的收入，所以美国政府的贷款补贴政策是导致农民惜售的主要原因。而国内方面亦是如此，由于2004年中国的财政政策重点向“三农”倾斜，粮食安全问题被摆在首要位置，农民增产不增收的现象被遏制，所以国内大部分农民也存在不同程度的惜售问题。

　　二、连豆的注册仓单问题，目前有二种说法，一种是考虑到大豆仓单成本问题，隐性库容较大，一种说法是今年新豆质量要明显好于往年，水分小但杂质多，加上今年大豆的生产成本为1.9～2.0元/公斤，如果考虑到管理和仓储等费用，大豆价格应在2300元/吨的价格左右。这也是造成连豆期价形成近强远弱格局的主要原因，但不管怎样，在目前连豆注册仓单仅有1680吨的背景下，空方打压也较为谨慎，这也是连豆强于美豆的主要理由。

　　三、进口问题，由于目前国内油厂面临资金缺乏的困境，所以购买美豆的量不会很大，而且现在进口的美豆已累计过半，后期进口美豆势必缓慢，据官方统计今年1-9月中国进口大豆总数量为1395万吨，较去年同期下降21.2%就是一个最好的证明。加上中国人民银行加息，导致企业转向国内购买，现在一些南方现货商已经在暗中展开收购，对连豆价格会起到一定支持作用。

　　三、运输问题，由于铁路运力紧张，今年秋收以后东北大豆现货市场处于非常萧条的局面，大量的大豆集中在农民的手中待价而沽。而随着原油价格的上涨，国际海运的费用也水涨船高，这些因素均将会加重大豆的各种成本，从而有效地抑制豆价的下滑。

　　综上所述，上述两股势力交织在一起就造就了目前这种底部 区域振荡并呈跨年度的走势特征，目前连豆做多时机仍不成熟。从技术角度上看，以主力合约一月大豆为例，我认为连豆会在一个区域内走一波先抑后扬的中级反弹行情，但整体不会摆脱今年4月份的历史高点，而这横跨04-05年度的振荡区域很可能会在3080-2480之间。期价短期将面临9月3日高点与10月17日高点连线的压力，而上行又缺乏远期合约的呼应，整体表现上攻乏力，同时又缺乏仓量配合，结合上述基本面等因素，一月连豆短期内若无法有效突破2650附近的压力线就可能会回撤到8月12日的低点附近。届时，季节性底部才有可能形成，当然这种走势很可能伴随着逼真空头陷阱的效果。因此，投资者操作上一定要管理好资金和控制好风险，最后祝大家在这次行情中获利。

　　万杰鼎鑫期货公司 许树新

　　沪铜(资讯 论坛)日评11.08

　　周一沪铜受lme铜上涨影响主力合约跳空高开，期价全日整体成台阶式震荡走高，成交量放大，持仓量近减远增，全日多头态势阳线报收。

　　基本消息面：lme铜库存继续减少，现货升水继续上涨。周五美元的走弱亦支撑铜价走高。长江有色现货31450--31650元/吨。

　　技术面：lme日线系统反弹拉升态势，期价将抵达618反弹位，短期均线多头态势，指标高位强势；沪铜日线系统反弹加速阶段，短期均线多头，指标高位多头。综合分析：现货继续坚挺，技术面随着期价的走高大幅下跌回落随时可能发生。

　　操作建议：多单注意逢高了结。

　　以上观点仅供参考。

　　大豆日评11.08

　　周一连豆主力合约小幅跳高开盘，期价略上走后回落震荡整理，成交量整体变化不大，持仓量略增，全日牛皮态势，操作机会不大，十字星线报收。

　　基本消息面：大豆价格的下跌使农民惜售更加严重，部分油厂被迫小幅提高收购价格，前期的收购僵持局面有望打破。美国市场分析师预计，预计到周日时，美国大豆收获将会完成87-88%左右，低于五年平均值94%。上周报告显示，截止到10月31日美国大豆收获平均完成84%，但对市场整体影响不大。

　　技术面：cbot大豆整体走势弱与连豆，虽有抵抗但仍处于下跌走势，均线系统压制期价，指标低位弱势，500美元关口岌岌可危。连豆日线系统走势虽较美豆为强，但仍出与相对弱势震荡之中，均线系统弱势压制期价，指标低位弱势。综合分析：现货面产量增加、价格下跌、豆农惜售、市场疲弱，现货面目前未见明显好转；技术上连豆目前整体弱势但仍未出现明显弱势下跌态势。

　　操作建议：短线观望。

　　以上观点仅供参考。(万杰鼎鑫北京营业部：李昕辉)