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上海期铜为国家利益而搏


http://finance.sina.com.cn 2004年10月28日 14:47 格林集团

  基于对“中国因素”的判断,国际投机基金认定中国买家将会扩大铜进口,因而在市场上连续拉升铜价,导致国际铜价出现大幅波动,中国企业在国外的空头保值盘以及套利盘受到了严重威胁。

  上海期货交易所在分析了过去40年间国际金属期货市场历史交易数据后,得出不仅要防范价格快速上涨风险,而且尤其要关注可能会出现的牛市末期脆弱性和风险传递效应。于
是,9月下旬,首将铜期货保证金标准从5%提高到6%,时隔几日,针对国际和国内铜期货风险明显加大的征兆,再次将保证金标准增加到7%,并且加强了保证金管理和实时结算,不失时机地向市场发出风险预警提示。

  10月中旬以来,受国际市场投机基金逼空等多重因素影响,国际铜期货价格突破3000美元/吨,创下近16年高点3177美元/吨。之后,伦敦金属交易所3个月期铜暴跌279美元,至2815美元,最大跌幅超过11%,为近10多年来所罕见。国内市场受其影响,在连续上涨之后,也出现高位大幅下跌走势。但是,国内价格相对国际价格及时进行了回调修正,上海期交所部分交易商提前在价格高位释放了部分交易风险,避免了可能出现的严重损失。同时,交易商还通过跨市场或跨品种组合交易进行了锁定风险处置,尽量减少了因国际市场行情波动造成对国内市场的冲击,让我国能以更少的外汇进口国民经济建设所需要的铜,在一定程度上缓解了输入型通货膨胀的压力。

  实际上,进入今年下半年,上海期铜与伦敦期铜的比价就进入了10年来的低位区域,使国内外铜价套利有了难得的机会,从而吸引了部分国内外资金在国际市场进行套利交易。而随着我国经济的快速发展,我国已取代美国成为世界第一大铜消费国,铜的对外依存度明显提高。因此,基于对这种“中国因素”的判断,国际投机基金认定中国买家将会扩大铜进口,并且在市场上开始连续拉升铜价,导致国际铜价出现大幅波动行情,中国企业在国外的空头保值盘以及套利盘受到了严重威胁。

  对国际期铜价格大幅上涨后又出现暴跌的这一情况,上海期货交易所事实上早有预见,在分析了过去40年间国际金属期货市场历史交易数据的基础上,得出不仅要加强防范价格快速上涨风险,尤其要特别关注可能出现的牛市末期脆弱性和风险传递效应。于是,9月下旬该所提前采取了应对措施,首先将铜期货保证金标准从5%提高到6%,对市场进行“降温”处理。之后,又针对国际和国内铜期货风险明显加大的征兆,再次将保证金标准增加到7%,并且加强了保证金管理和实时结算等,向市场发出风险预警提示。

  果然,通知公布后的两天内铜的总持仓量就减少4万手,一些风险防范意识较强的期货公司将向客户收取的保证金提高到10%。上海期货同业公会会长钱荣金认为,这一结果的出现,很大程度上可以归结为上海期交所的前期预防工作。在本轮行情期间上海期铜单日最大跌幅为4%,国际市场则是11%;上海期铜累计最大跌幅为9.9%,国际市场则是13%,国内市场的波动率明显小于国际市场,这也充分说明上海期铜市场的成熟和抵御国际市场冲击的能力正日益提高,并且,上海期铜市场对伦敦期铜市场的引导作用一直在持续增强,引导程度指数值从12%持续上升,并保持在了38%左右的水平上。

  另外,此次“上海规则”也发挥了其国际影响力。有关统计数据表明,10月20日前伦敦期铜市场持仓结构中到期的合约数量还在4万手(每手25吨)以上,但随着上海期交所风险管理和提示措施的陆续出台,跨市场套利头寸开始主动减仓和移仓,上海期铜市场11月份和12月份合约持仓分别从10万手(每手5吨)和14万手减至5万手和10万手,累计减少单边头寸近5万手,约合25万吨;与之对应的伦敦期铜市场上述持仓也减少了2.5万手,约合50万吨。这使得国际投机基金短线多头交易无法实现预期的交易目标,最终迫于各方压力而出局。

  在借鉴这次铜期货争取国际定价权,维护国家经济安全的案例和燃料油期货成功运作的基础上,将市场调控和政府调控有机结合起来,在未来适时推出像柴油、汽油和原油等一系列相关期货产品,上海期货市场的发展无疑将为我国主动参与国际期货产品定价作出贡献,对此,我们有理由深信不疑。






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