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近来国内燃料油期货一改往日平静，成交明显增加，显示了其活跃的本质。国庆节后国际原油期价连创新高、期铜持续上涨，导致燃料油期价一度大幅攀升，然而10月12日关于人民币升值预期的炒作又使得国内期价大幅下挫，燃料油期价也出现较大幅度回调，随后一周，尽管目前国际原油和现货价格频创新高，但燃料油期货却一路下滑，其后市显得扑溯迷离，进入上下两难局面。
原油供应压力仍未缓解
美国能源部统计则显示，过去两个月内库存减少2600万桶，其中飓风影响使国内原油供应在两周内减少1600万桶以上。墨西哥湾地区石油生产仍低于正常水平29%，且恢复正常水平所需时间比预期更长。
通常情况下，原油库存在北半球冬季来临前达到高峰，此后伴随寒冷天气南下、取暖油用油高峰期的推进而逐渐消减，到来年2月消耗殆尽。由此，新一轮周期开始，库存又开始不断积累，为夏季汽油用油高峰作好准备。但近几周来，美国原油库存却不断下降，到10月8日当周库存仅为2.78亿桶，大约只够炼油厂17天所需。根据业内粗略计算，2.7亿桶库存是保持原油供应链正常运营的底限。
欧佩克一再表示要增产来平抑油价，但举措早已对市场失去指导意义，其实早在欧OPEC官方提高产油配额之前，各成员国为各自利益，实际产量已超过配额限制，因而后期欧佩克供油能力基本为定值。至于以俄罗斯、挪威为首的其它石油生产国，石油生产已经是满负荷运转了。
原油供给只要有小幅短缺（出现在尼日利亚、俄罗斯……），都可能造成令人难以忍受紧张局面。目前油价已部分包含这种风险。还有，中美经济增长使近几个月石油需求出现净增长。国际能源机构预测，2004年石油需求将增加3.2%，达到每天8140万桶，该机构认为这是一个“令人惊愕的”水平。
此外，燃料油现货市场仍然保持坚挺。目前新加坡燃料油库存的确偏高，但主要以380CST燃料油为主，由于混调成本过高，新加坡贸易商减少了180CST燃料油生产量，导致符合中国用户所需要的180CST混调燃料油非常吃紧。他们还提高了现货船货报价，对中国市场燃料油船货报价达到14美元/吨（CFR华南）的高贴水价格，高于10月1日之前9-10美元/吨的贴水成交价。国内现货价格近日一直维持在2350元以上，相对于2170元的期货价格，无疑起到了较强支撑作用。
国内燃料油基本面偏空
国内燃料油基本面却与国际原油不尽相同。原油价格高企将抑制国内燃料油需求，超额成本使得终端用户宁愿停产或寻找替代品而减少燃料油消费量；国内贸易商也不愿大量购买，今年5、6月份就因为国际油价高涨、国内需求不足而出现进口燃料油倒挂，相信此次贸易商们将更加谨慎行事。此外，进入冬季，南方供电压力减小；建材类燃料油消费企业将处于停产歇业状态，燃料油需求也将进入相对淡季。
从图中我们可以看到，今年4月份至7月份，当原油在40美元/桶以下时，新加坡燃料油和美国WTI原油价价差徘徊在10美元/桶附近，而当WTI原油7月份维持在40美元/桶高价区间时，两者价差不断扩大，截止10月7日，WTI原油和新加坡燃料油价差达22.33美元/桶。造成这一现象的主要原因是：重质高硫油和轻质低硫油结构性需求差异。我国期货交易燃料油就是由重质高硫油所炼制的，从环保角度和炼制质量角度看，轻质低硫油要明显优于重质高硫油，因而今年以来国际原油市场轻质低硫油涨幅要大于重质高硫油，因而国内燃料油价格上涨空间有限。
总体看来，市场目前属于多空交织局面，一方面国际原油和现货价格居高不下，期现价差使普通投资者难以继续看跌；另一方面国内燃料油期货空头力量非常强劲。沪市燃油价格趋势取决于多空双方较量结果，短期内将以震荡行情为主。（来源：中国证券报/李敏）
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