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周四，LME三月铜一夜之间暴跌305美元，在人们大惊失色并急寻解释之际，很少有人对于LME铜远期价格预期图给予足够的关注。尤其是在近期合约价格不断创出新高之际，分析人士对15个月和27个月LME远期合约长期稍无声息的价格不予理睬。
三月LME铜价格与库存LME 铜远期价格预期图
一、远期价格预期图对行情做出了解释吗？
从上图我们发现，目前近期合约的价格攀升正一对一地反映在升水的扩大上，其影响并没有延伸至远期合约，无力带动远期价格一起上涨。我们从上图远期合约头高尾低的曲线中可以推断，铜生产供应商在远期合约上低价大量抛售了手中的铜，充分地显示出他们对现货和近期价格已经失去了信心。早在铜价还未形成顶部之前，作为市场最为知情的铜采矿主和冶炼商们已经在难以出售手中现货的情况下，将自己的头寸悄悄转移给不太知情的基金和机构。
二、基金获利回吐将手中的头寸转移给消费性买盘了吗？
我们认为消费性买盘的表现出现机率很小。基金在2003年3月－10月之间将自己的多头头寸顺利转移，当时由于担心供应紧张局面再度升级，恐慌的贸易商和消费商（多数来自中国）大量地在LME买铜，促使LME库存在很短的时间里大幅减少。此后，很多消费商和贸易商因不能消化吸收高价位买来的铜，只能将一部分铜在现货市场上抛出或重新注册成仓单。被狠咬一口的消费商和贸易商短期内不应该重犯同样的错误。对于基金来说，唯一的一线希望就是铜矿大型罢工或事故发生，例如发生在GRASBERGD的倒塌事件。除此之外，他们只能被困于金字塔式的平仓机制中：先出局者获利，后出局者惨败，同时也造成铜价灾难性下跌。以上情形与股票市场中上市公司管理层利用信息不对称向股民抛售股票相似。多头头寸首先从最知情的采矿商和冶炼商转移到不太知情的基金和机构，最后转移到最不知情的普通投资人手中，使其受害菲浅。
三、发现价格的作用体现出来了吗？
远期价格预期图（FORWARDCURVE）作为对比近月和远月合约价格波动的工具，充分发挥了价格发现作用。它不但可以反映出市场参与者对远期价格的预期，还可以通过比较不同时期的价格预期图推断出目前价格是否合理。
四、原油与铜远期价格预期图的比较
下面让我们比较铜和原油的远期价格预期图。原油与铜类似，长期以来受油田以及输油管道投资不足的影响，被投资者认为是供应紧缺的品种之一。目前需求大幅增长，尤其是来自中国的强劲需求，使权威原油分析人士认为原油市场正向高价位进行结构性的调整，最终达到鼓励新的原油开采项目的增加，从来达到原油市场的供需平衡。近年来，NYMEX轻油远期价格一直稳定地维持在18-22美元/桶区间震荡，但是近期的原油价格已经攀升至30美元/桶-53美元/桶，远期价格已经涨至30美元/桶左右。远期价格告诉我们，市场参与者认为原油价格在今后10年里都将维持在30美元/桶以上，从而促使中长期原油供应的开发。在原油市场上，远期价格作为市场信号，调整供应与需求中长期的结构，最终达成市场供需的平衡。
自从2002年10月以来，原油价格的涨幅已经超过20美元/桶，价格上涨均衡地体现在近月（涨24美元）和远月（20美元）上。换句话说，自2002年10月，整个远期价格图已经向上平移。在此期间，COMEX铜近月价格上涨80美分/磅，而远月却只上涨了35美分/磅，不到前者的一半，铜价格上涨没有等量地反映在近月和远月，所以铜的价格图并没有平行上移，而是顺时针的旋转。如下图显示，在上述二个商品的价格图中，左轴是原油价格，右轴是铜价格；红、黑实线代表铜、原油2002年12月的远期价格图；红、黑虚线代表铜、原油2004年8月的远期价格图。 NYMEX原油价格在2002年10月出现了6美元的升水，而2004年8月出现了10.5美元的升水。铜在2002年10月出现了5美分的贴水，2004年8月却处于39美分的升水。原油的升贴水变化使远期价格预期曲线的平行上移,但曲线斜率没变。然而，铜升水的剧烈变化体现为远期价格曲线斜率由正数转为负数。目前的铜价高涨没有带动远月价格一起上涨，说明这波上涨行情并没有获得后市的支持，而只是市场参与者对铜市投机兴趣的提高。
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