美国农业部大豆10月份供需报告分析

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　　美国农业部昨晚公布的大豆10月份月度供需报告总体来说是很大的利空。

　　单从美国方面看，美国大豆产量由上月的28.36亿蒲式耳剧增至31.07亿蒲式耳，增幅达到9.5%，产量超过之前市场的平均预期。增产主要来自于单产的扩大，本月美国大豆单产调高到历史最高水平42蒲式尔/英亩，比上月单产的增幅达到9%，同时对种植面积也稍有调升；03/04年的单产提高带来本年度期初库存由1.05亿蒲式尔提高到1.12亿蒲式尔。

　　

　　反过来在美国大豆供给剧增的情况下，需求的变化却很少，美国大豆的使用总量由27.58亿蒲式尔提高到28.2亿蒲式尔，增幅仅为2.2%；其中压榨需求和出口都稍有提高，但幅度不大。

　　

　　因此本年度的结转库存由1.9亿蒲式耳大幅上调至4.05亿蒲式耳，结转库存量处于30年以来的高位水平，库存消费比高达14.36%。

　　从世界供需总情况看，世界大豆总产量也由2.23亿吨提高到2.29亿吨，增产主要来自于美国，其他主要生产国阿根廷产量维持3900万吨不变，巴西产量降低150万吨到6450万吨。主要进口国数据变化很小，世界总消耗反而稍有下调，世界大豆结转库存相应由上月的5154万吨上调至5925万吨，创出历史最高纪录，世界期末库存消费比高达28.54%。

　　

　　2004／05年度全球油籽产量将达到创纪录的3.859亿吨，比上个月预测调高530万吨。美国的增产幅度超过了其它国家产量减少的幅度。其他国家油籽产量的下调主要源于大豆和葵花籽产量的减少，其中巴西大豆产量下调，阿根廷、乌克兰葵花籽产量下调，以及加拿大的菜籽产量的调减。

　　美国农业部此次报告的动作之大超出了市场预期，表明今年美国大豆产量大幅提高已经不可改变。有分析师认为，美国农业部此举是为了达到压制价格、增加出口的目的。单从美国国内情况看，美国产量调整基本到位，后期的变数应该不大，随着巨量的新豆逐渐上市，可能会最终压制期价走向更低位置，在整个向下的过程中，可能对后市产生短期支撑的是市场的需求的改善、可能使南美播种受阻的天气情况以及过低价格对南美大豆种植的不利影响。

　　附：我们根据从1997年2月开始的历史数据进行回归分析得到的方程(方程的拟合优度为92.2%，较高)，将美国农业部最新的2004年10月份月度供需报告的数据代入，进行预测，得到美国CBOT大豆连续价格的期望价格(平均价格)为531.2美分/蒲式耳。以80%的概率进行预测，得到的价格区间为(486.7，575.7)美分/蒲式耳。

　　2004/10/13

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