天胶现货加速上扬 胶价屡创新高牛市进入尾声

　　昨日沪胶ru0604合约大涨460元至19810元，再次创下历史新高胶价屡创新高牛市进入尾声

　　东银期货 梅运桃

　　胶价在新年后延续强劲上扬走势，东京胶6月合约昨日再创新高231日元，与此同时， 新加坡3号烟片、20号胶价格纷纷创出新高，近期合约报价分别达到186美分/公斤和174.5美分/公斤，上海期货交易所4月合约价格昨日收于19810元/吨，创出国内天胶期货价格的历史新高。

　　天胶现货加速上扬

　　东南亚雨季的延迟导致供应紧张是近期行情的主要推动力，泰国、

马来西亚雨季从10月份一直持续到1月初，导致从12月份本来应该出现的高产期不但没有出现，反而供应受到严重影响。供应的匮乏引发了胶市的恐慌情绪，严重超卖的泰国胶商在原料市场的采购与库存水平极低的轮胎企业年后重返采购市场，共同推高了天胶的现货价格。泰国原料价格从去年12月份60泰铢左右持续上扬，昨日已升至68.30泰铢/公斤。

　　天胶价格持续维持高位，导致许多轮胎企业一段时间中断了采购，轮胎天胶库存目前非常有限，轮胎厂已经处于极为被动的局面，特别是中国轮胎企业等米下锅的情况非常明显。3号烟片胶CIF中国的报价升至1840美元左右，20号胶升至1780美元，高价采购在短期成为它们不得不面对的现实。

　　期价顺应商品牛市氛围

　　面对近乎疯狂的商品牛市氛围，牛市预期让市场对于高点的恐慌退居其次，投资者不再考虑2000美元的胶价在几个月之后能有多少现货面支撑，金融性再次主导了市场。现货市场需求方短期完全丧失了话语权，使得现货价格在上涨行情中亦步亦趋，期价上涨在疯狂的背后仿佛又变得顺理成章。

　　在金融性主导的行情面前，对胶价本身的判断失去了意义。目前东京胶价格已逾越了1988年的228.2日元高点，所以我们有必要翻开更远的历史作为参考。1979年到1985年之间，东京胶基本维持在240日元上下波动，6年时间形成了240日元附近的密集成交区，那么240日元对此轮牛市行情的参考价值尤其重要，也许230-240日元之间会形成此轮牛市行情的顶部。

　　沪胶上涨进入尾声

　　沪胶期价的上涨是多头利用全球胶价牛市背景一次极为成功的炒作，多头资金在高位的介入注定了短期高举高打的手法。多头资金在18500左右介入4月合约，以1月7日上海期货交易所公布的持仓排名计算，浙江新华、浙江永安、上海东亚、浙江天地、金元席位的多头总持仓为5049手，5大多头席位的多头持仓占总持仓的28.93%，从持仓比例而言，4月合约多头持仓集中度明显高于空头，空头非常分散的特点也决定很难在短期市场中获取主动权，多头短期控制盘面的能力无庸置疑。昨日公布的持仓显示上述5个多头席位多头持仓仍高达4882手，多头持仓处在全线盈利的状态。

　　目前的问题是，面对周边对多头极为有利的市场环境，多头如何操作会获取最佳效果，经历了从18800元至19400元的上扬后，空头止损盘的大量涌现，也让部分多头资金在高位从容退场。对于多头资金而言，速战速决也许比长线作战更有优势。1月13日上海期货交易所公布期货库存为29975吨，增加5245吨，目前大部分农垦竟买盘都是注册仓单，如果胶价上涨持续到春节前，期货仓单预计会增加至4万吨左右。对于多头而言，有两个选择，一是在高位出货，一是接下实盘，　5、6月份国内全面开割，多头在4月中旬接货所为何来，更何况是在19000元/吨以上的高位，不考虑多头的资金实力，似乎也很难找出多头接下实盘的动机，所以短期必须提防多头在高位出货的可能性。

　　胶价牛市的演变最终形成的价格有多少泡沫成分，已经很难用历史的眼光来评判，价格本身对供应短缺的依赖性让我们必须保持清醒的认识，短期的供应紧张已经成为不争的事实，市场价格也已经充分反映了一切，但未来的不确定性让我们必须警惕胶价随时可能在高位出现的调整。

　　即使不考虑1月份东南亚供应恢复压力，面对4、5月份东南亚旱季结束后的供应环境，东京胶远期合约长期维持1900美元以上价格的可能性很值得怀疑，东京胶远期升水结构的合理性也值得斟酌，面对价格本身可能存在的悖论，胶价短期在黄金、

原油价格强势背景下也许会有进一步上扬的空间，但笔者认为，疯狂的背后也许预示着牛市行情已经进入尾声。