天胶再创历史新高 空头无货可交胶价步入飙升期

　　上海金鹏 王伟波

　　沪胶期货市场突破10年前1995年高点后，昨日主力合约RU604盘中再创历史新高19815元/吨。恶劣天气所引发的对于2006年第一季度全球天然橡胶供应的担忧，带动天胶行情进入飙升阶段。

　　沪胶空头无货可交

　　沪胶期货市场前主力合约RU603多空已经基本分出胜负，无货可交割的空头，在承受巨大浮动亏损的被动局面下大规模砍仓。其中部分头寸向远期合约迁仓，但是迁仓规模已经大幅度缩减；同时RU603主力多头亦随着空头迁仓而转向远期合约继续做多，多空争夺在RU604合约再度上演。

　　前期处于平水状态的RU605，上周成为成功推动期价突破19000元/吨整数大关的“生力军”。资金继续推动RU605走高，带动主力合约RU604亦成功站稳于19000元/吨。沪胶期货行情走势异常强劲，根本原因在于基本面供应紧张。尽管已经连续两周期货库存大幅度增加，但是丝毫未影响到市场高涨的做多人气。即2005年年度高点18750元/吨被有效突破后，2006年第一季度在供需失衡作用下，沪胶期货将挑战2万元大关，以此改写历史。

　　国内产区现货价升量增

　　上周国内产区现货市场成交价升量增，呈现出良好的需求旺盛态势。国产五号标胶共成交5376吨，所有挂单基本全部成交。停割季节所引发的抢购风潮在国内上演，一周时间内海南、云南产区现货报价突破18000元/吨，期现两市联动走高。其中海南产区五号标胶较上周上涨492元/吨，云南较上周上涨492元/吨。随着停割时间延续，国内可交割资源越来越少，预期胶价在春节前后将继续走高。

　　对于期货库存回流不能绝对理解为利空。近两周上海期货交易所天然橡胶库存以每周3、4千吨的速度回流，截至1月13日，达到29975吨。随着本周再度入库注册仓单4480吨，截至1月13日，云南农垦已经完成了7780吨现货入库，基本满足了目前其期货市场上的空头部位交割。截至上周五，整个云南产区现货库存只有8000吨。近期现货价格随着需求启动而呈现走高态势，云南农垦为了保持向现货市场进行有序供应，从上周五开始将挂单量减少到200吨。这需要引起投资者注意，这意味着国产五号标胶供应紧张态势正在逐渐显现出来。而目前仍在期货市场RU604上持有大量空头部位的投资者，更需要引起格外注意。在缺货背景下，过于庞大的持仓头寸势必引发交割风险。

　　日胶创历史新高

　　东京工业品交易所天然橡胶期货再度走强，成为上周全球天然橡胶行情飙升的主要动力与信心源。一周以来，日胶期货行情在承受住日元持续升值压力下大幅上涨。日胶期货以上涨方式，将天然橡胶市场供需失衡形势真实反映出来。基准合约0606本周再度逼近2005年高点227日圆/公斤，考虑到

汇率因素，实际上如折合成美元，日胶0606合约已经升至1975美元/吨；离2000美元/吨整数大关，仅仅一步之遥。

　　相比已经提前启动的国内沪胶期货行情，前一周日胶期货走势较为疲软与保守，这与基金在年前部分减仓有很大关系。基金买入兴趣似乎不大，然而基本面供应与需求形式变化，已经不给基金太多重新建仓时间。在第一大空头OKACHI大幅度增加空头头寸之后，基金开始大幅度拉升，基金三大多头席位三菱、三井、哈瓦伊持仓稳定。随着时间推移基本面越发清晰明朗，供应危机势头已经在全球第一大消费国中国上演。春节前后，国际市场也将呈现出这种态势。因此日胶期货本周走强，也是对全球天然橡胶供应危机的提前预期。

　　国际产区减产已成定局

　　对国际现货贸易更有指导意义的新加坡商品交易所RSS3与20号标胶表现更为强劲，全球产胶国供应极度紧张态势已经形成。上周SICOM20号标胶与3号烟片胶继续强势上涨，尤其是RSS3强势更为明显。本周所有合约纷纷站在1800美元/吨整数大关之上，远期合约甚至逼近1900美元，整个市场表现出明显强势特征。从持仓变化观察，上周20号标胶与RSS3纷纷出现卖方主动回补对冲迹象。这表明国际天然橡胶货源极度紧张，尤其是主产国泰国南部产区始终未能有效恢复割胶，对卖方心理影响较大。上周四SICOM上涨幅度一度超出市场预期，也大大提振TOCOM市场多头人气。国主产区南部割胶进程继续因雨季受阻，2006年第一季度国际产区旺季减产基本成定局。

　　进入1月份之后，泰国中东部地区天气转好，割胶工作恢复，三大中央市场原料供应恢复到100至300吨之间，较12月份有所改善。供应的局部恢复并不能满足庞大的市场需求，因此胶价上涨在情理之中。