天胶供应紧张进一步加剧 投机资金趁机推波助澜

　　上海金鹏 王伟波

　　上一周，作为新年第一周，沪胶期货独立于日胶期货而走出大幅飙升行情，尽管此间国际市场主产国泰国传来部分地区天气好转、割胶恢复的消息，对日胶期货形成一定的利空冲击，但对国内市场却影响不大。沪胶期货行情在供应危机的压力下大幅飙升，主力合约RU604最高升至18880元/吨，创出10年高点。

　　自去年12月份我国主产区海南、云南进入停割季节后，已经进入消化库存阶段，可供资源逐渐减少引发市场对于供应危机的担忧。在新年伊始，期现两市将胶价推向一个新的历史高点。在1995年，国产天然橡胶价格曾瞬间上试18000-19000元/吨区域，10年之后，天然橡胶价格再度冲击这一位置，并且已经连续多个交易日企稳于这一价位区域之上。

　　基本面，2006年第一季度，作为全球第一需求大国中国缺货引发供应危机的担忧，已经开始呈现出苗头。上周期货库存增加4000吨，主要由于云南农垦在RU601合约交割，期货库存的增加预示着数量极其有限的产区现货库存将减少4000吨。上周期货库存的增加，从表面上看相对利空，因为毕竟是自2005年年初以来，库存连续递减至2万吨水平之后首次大规模回流。

　　但是从另外角度来看，这种期货的增加是建立在现货减少的基础上，期货库存增加的同时现货库存将减少，同样会给现货市场进一步带来供应紧张的局面，毕竟国内产区已经停割，入库交割的国产五号标胶都是现货库存。

　　资金面沪胶期货的走强也得益于投机资金的推波助澜，尤其在新主力合约RU604上，江浙一带的资金大举做多，亦成为推动行情持续上涨的主要动力。从目前RU604合约的持仓格局观察，浙江新华、浙江天地、上海东亚等期货公司席位构成主多军团，而浙江永安席位上来自海南的带有现货商背景的资金则成为主力空头，双方在RU604上的对峙将在春节前后见分晓。从基本面的供应与需求形势来看，没有多少库存的空头处于相当被动的位置上，尽管目前的价格已经位于历史高点区域内。

　　客观分析，目前整个市场供应情况并不十分乐观。供需决定价格的运行方向，尽管供应逐渐恢复，但是旺盛的需求在本周的国际市场亦开始显现，新年后欧美买盘会陆续回到市场，同时中国买盘在本周开始大量以5%复合胶的形式进口20号标胶，亦成为支撑现货价格的主要因素。2月底，是国际产胶国传统的停割期，进入2月下旬整个国际市场的供应将会大幅度减少。新年第一周，泰国的原料供应，主要是中东部地区开始陆续恢复，而南部地区继续处于停产状态，南部是全泰国70%产量的集中地，去年整个12月份的停产，已经注定对2006年第一季度全球天然橡胶的供应形成巨大影响。

　　综上所述，展望天然橡胶后市，一个比较简单的判断就是当市场供应处于极度紧张的背景下，即使是需求不振也会促使价格形成上涨，而平稳的需求将会对价格形成绝对的支撑。

　　尽管目前天然橡胶位于历史的高位区域，但在缺货的背景下，做空无疑将面临巨大的风险，天然橡胶季节性的涨跌规律也决定第一季度行情绝大多数时间将以震荡上行为主。