燃料油现货价格压力沉重 一枝独秀难以修成正果

　　中国国际期货 邓敏

　　2005年岁末，燃料油市场一反往常的平淡走势，行情成交活跃，火暴异常。在油价徘徊于60美元附近、新加坡燃料油价格疲弱不振的时候，国内燃料油期货一枝独秀领涨石油品种的意愿非常强烈。目前燃料油期货的领涨是对原油期货将大幅上涨的强烈预期，而这种预期是否正确则需要原油市场的最终确认，笔者认为，虽然原油市场出现一些利多的因素，但 整体而言仍不具备大涨的条件，燃料油市场则正在为疲弱的现货而苦恼，因此，本轮燃料油期货的领涨行情将面临较大的夭折风险。

　　原油上涨躁动挑战下跌惯性

　　就在圣诞之前，国际

能源署总干事芒迪宣布，为期三个月的战略石油储备释放活动结束。而就在此之前，壳牌位于尼日利亚的油田输油管道也遭遇了身份不明的人员袭击，造成18万桶/天石油出口的受阻。在这些消息的刺激下，虽然美国气温普遍温暖，导致了天然气期货的大幅下挫，但

原油价格并未跟风而下。而在周二时，由于预期美国商业原油库存将减少，

原油期货价格再次挑战60美元的关口。

　　随着年关的到来，一些资金开始了清算活动，由于前期基金在原油期货市场上持仓为净空单，因此他们的一些回补行为就成了清淡市况下价格上涨的重要力量。从众多投行发布的预测报告来看，多数机构倾向于明年原油价格将继续上涨。因此，这些资金也隐隐成为推动原油价格上涨的重要力量。

　　虽然投机力量隐然之间有推高价格的冲动，但他们的出手也必须等待一个合适的时机，笔者认为，目前并不是那些资金出手的好时机。

　　首先，原油库存将处于季节性增加时期，不利于价格的上涨。从美国商业原油库存图中可以看出，1-2季度为原油库存增加的季节，全球对原油的需求开始减少。目前美国原油的库存远高于去年同期，并且远高于近5年来的平均水平。如果原油库存出现预期中的增长，则庞大的库存将成为原油价格难以逾越的坎。因此，在需求淡季即将到来之际，资金在此时刻大肆进场做多并不是一个好时机。

　　其次，美国天气再现暖冬特征。美国的这个圣诞不太冷已经是一个事实，而据美国国家气象服务中心(NWS)的预测，从目前开始直至明年1月，美国将一直处于暖冬的统治之下。暖冬对于原油市场的意义是不言而喻的。

　　燃料油现货压力沉重

　　经过2005年上半年的行业洗牌之后，黄埔市场贸易环境大为改善，倒挂已经远离市场。因此，虽然12月份大量集中到货，贸易商仍可获得丰厚的利润。但是，在表面利润高企的现象背后，市场的成交清淡仍是一个非常重要的特征。在成交清淡的背景下，必然使贸易商手中积累起越来越多的库存，这些库存必然对黄埔市场现货价格形成沉重的压力。虽然一些贸易商在等待终端用户的春节备库行为能带来需求的增加，但这种美好的愿望未必能够成真。因为在目前的价格之下，终端用户(主要是电厂)仍然面临较大的亏损，他们完全没有备库的动机。而且黄埔市场的市场规模已出现了大幅萎缩，即使有零星备库行为，也难以大幅拉动需求。

　　国内燃料油现货价格虽然疲弱，但贸易商仍有较高的利润，其中主要原因在于新加坡燃料油市场更加疲弱。造成新加坡市场疲软的原因在于12月份和明年1月份大量套利船货的到达。据报道，12月份和明年1月份到达新加坡的燃料油将达到280万吨，远高于平均到货的170万吨，集中大量的到货直接对市场价格形成巨大压力。

　　一旦新加坡价格继续下滑，国内现货价格必然跟风下滑，从而使前期积累的库存面临更大的销售压力。一旦一些资金不济的贸易商开始杀价销售，则新的一轮价格跳水可能从此引爆。而即使新加坡价格上涨，贸易商仍必须销售库存，因此，国内现货价格难以大幅上涨。

　　综合来看，在原油价格难以大幅上涨，国内现货价格压力沉重的背景下，国内燃料油期货面临者回归的压力，从而其领涨行为面临夭折的危险。