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基本面不支持由熊转牛 大豆期货仍可能深度下跌


http://finance.sina.com.cn 2005年12月26日 09:12 中国证券报

  鹏鑫期货 王定红

  大连大豆借国内禽流感缓解和CBOT大豆反弹之机,近期发动了一波200多点的急速多头行情。交易之活跃,上涨之迅猛,为近一年来所少见。然而笔者认为,大豆并未由熊转牛,近期上涨只不过是超跌状况下的技术性反弹,基本面并不支持豆价大幅上涨,后市还有可能再度下跌。

  供过于求格局未变

  美国农业部12月大豆预测报告表明,2005/06年度世界大豆产量高达22171万吨,比上年度增加838万吨,比2003/04年度则增加3545万吨。

  大豆需求预测数据则表明:2005/06年度世界大豆需求为21543万吨,比2004/05年度增加945万吨,比2003/04年度增加2546万吨。可见,最近两年世界大豆消费需求增加明显低于产量增加。连续两年的大豆产量增加,使世界大豆期末库存量不断攀升,2003/04年度为3518万吨,2004/05年度则增为4209万吨,2005/06年度再增至4811万吨。从世界大豆产量与消费需求对比来看,2005/06年度世界大豆供过于求格局仍未改变。

  关于世界大豆产量增加预期,也可以从南美当地相关报告中得到印证。巴西农业部下属的国家商品公司(CONAB)12月13日发布的报告显示,2005/06年度巴西大豆产量可能达到5730-5850万吨。如果产量达到预测区间的上端,将会比上年实际产量5100万吨提高14个百分点,也是创纪录水平。阿根廷农业部12月21日预测,2005/06年度大豆播种面积为创纪录的1520万公顷,较前一年度增加80万公顷。与此相比,布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测更加乐观,预计2005/06年度大豆播种面积增加93万公顷,至1560万公顷。

  季节性压力凸显

  北半球大豆刚刚收获不久,当前正是美国、中国大豆供应库存最丰富时候。新豆大量上市给市场带来了沉重压力,而且这种压力还会维持一段时间,至少可以维持明年二月份之前,即农户尚未完全出售给贸易商和消费者之前。中国海关12月12日公布,11月进口大豆255万吨,较上月增长34.2%,同比增长幅度为1.6%;前11个月中国进口大豆2398万吨,同比增长33%。进口量增加,在一定程度上造成了积压,从而加重季节性因素。

  节前屠宰高峰将减少需求

  12月份到春节前,因为春节准备货源,家禽和生猪屠宰数量均将出现直线上升。养殖企业将大幅减少存栏量,从而使得饲料行业对豆粕需求出现大幅下降。这一阶段豆粕需求降低幅度明显高于其他阶段。有关专业人士预计,与每月平均豆粕需求量相比,12月份豆粕需求量有可能下降30%,1月份豆粕需求量有可能下降50%。这将刺激大豆价格下跌。

  不过,春节以后,

禽流感疫情对家禽养殖行业影响将逐渐减弱。家禽养殖行业在2月份之后进入新一轮补栏高峰期,雏鸡、雏鸭、仔猪、牛养殖数量增加,将导致整个家禽养殖行业对豆粕需求逐渐上升。

  2006年开始取消豆油配额

  从2006年1月1日起,我国将根据加入WTO的关税减让承诺,进一步降低100多个税目的进口关税。关税总体水平仍为9.9%,与2005年关税总水平持平。其中,农产品平均税率为15.2%,工业品平均税率为9.0%。2006年,我国还将对部分税目进行调整,调整后税目总数将由2005年的7550个增加到7605个。

  分行业来看,2006年中国取消豆油、棕榈油、菜籽油3种农产品关税配额。对大豆利空方面而言,关税因素似乎不大,因为大豆、豆油和豆粕关税从入世以来就没有改变过,并且在2006年大豆、豆油和豆粕仍然分别沿用3%、9%和5%的关税税率。

  利空主要来自豆油配额放开。2006年之前,我国对豆油实行配额管理,这限制了豆油进口量。但2006年开始取消豆油配额,进口全部放开。这不仅改变了大豆及其压榨产品进口结构,也将影响大豆及其制品价格形成。2006年豆油进口量理论上可以按需求情况而任意放大,这将减少大豆供需缺口,因此对大豆的价格有一定利空作用。

  基金未改变净空持仓结构

  基金净多头曾于今年6月14日达到最高,为5.76万手。其时,CBOT大豆价格是689美分/蒲式耳;一周后的6月22日,豆价最高上冲到757.4美分/蒲式耳。在接下来的日子里,基金净多头在不断减少,CBOT大豆价格也拾级而下。至11月22日,基金完成了翻仓操作,由一周前的0.56万手净多头变成1.33万手净空头。此后,基金空头部位迅速增大,大豆价格也一举下穿前期最低位,创出新低价554.2美分/蒲式耳。近日,基金结算了部分盈利空头,价格有所反弹,但基金并没有改变净空持仓结构。

  综上所述,大豆基本面尚未发生根本性变化,大连大豆最近走强只是一次技术性反弹,并不能改变整体向下的根本走势。从图表上看,大连主力合约A605价格12月23日收于2750元/吨,正处于2720至2860的压力区内,反弹阻力将越来越大。预计连豆后市还将延续下跌行情,到达甚至跌破前期低点的可能性仍然较大。


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