铜铝比价高企致消费需求增加 铝价将向上突破

　　平安期货 王兆先

　　今年6月以来，全球铝价结束了约1个月盘局进入上升周期。11月底以来，国内电解铝进入了加速上涨阶段，铝价大幅上涨。虽然氧化铝价格上涨以及国内宏观调控对电解铝产量的抑制，是导致国内电解铝供需趋紧的重要因素，但从经济效益角度分析显示，铜铝比价高企，已经导致铝消费需求出现明显增长。笔者认为，铝的性价比增加，是导致铝价向上突破 的最基本和最深远影响因素。

　　铝在电力输送领域比较优势增加

　　2003年之前，铜价和铝价保持着1.05－1.30的比例关系，而目前铜价与铝价比例已经上升到2左右。铝是一种良好的导电材料，铝的导电能力虽然只有铜的60％至70％，但密度只有铜的1/3。以传导等量电流而论，铝的导电截面积大约是铜的1.6倍；在传导等量电流的情况下，铝的质量只有铜的一半。也就是说，当铜价是铝价的2倍时，如果按照传导等量电流模式建设输电网，则使用铝的短期(电网建设)和长期(输电)经济效益与使用铜是等价的。可见，在铜价拒绝下调情况下，宏观经济中比较效应将刺激铝的使用量增加。

　　铜铝比价变化，导致铝在电力输送中使用量变化参见表中所示。从表中可以看出，在2005年5月前，每万公里电力电缆产量的形成，市场上需要提供的钢芯铝胶线产量总体呈现下降趋势。最高从2002年每万公里电力电缆对应的2603.06吨钢芯铝胶线，下降到今年前5个月的696.23吨钢芯铝胶线。但截至2005年8月，每万公里电力电缆对应的钢芯铝胶线产量已经回升到1040.77吨，增加了389.6吨/万公里。如果明年电力电缆产量增幅为6％，则电力电缆年产量将达到约740万公里，对钢芯铝胶线新增需求量将达到28万吨。如果每万公里电力电缆产量对应的钢芯铝胶线产量回升到2004年水平，则对钢芯铝胶线需求量增量将达到45.48万吨。可见，在铜价与铝价比例达到2后，铜铝在电力电缆行业中的消费量将发生铜减铝增的变化。

　　建筑业用铝比例增加

　　一般来说，投资者主要关注的是铝在导电方面的替代，而对于其在建筑领域中的替代关注度则相对较小，尤其是很少关注

原油价格上涨对铝需求的影响。在建筑领域中，铝被广泛用于门窗上，在这方面替代品主要是木材和塑料等。在塑料中，与铝有较强关联或替代性的是聚氯乙烯。由于聚氯乙烯成本低廉，产品具有自阻燃的特性，故在建筑领域里用途广泛，尤其是下水道管材、塑钢门窗、板材等用途最为广泛。生产聚氯乙烯的原料乙烯是原油提炼产品，其价格与原油价格保持高度联动性。

　　理论上，在建筑业中，铝和替代品价格运动方向应该保持趋势一致性，铝价上涨应该刺激塑料(或其原料聚氯乙烯)价格上涨。但2004年8月以来，两者价格的这种联动性被打破。聚氯乙烯价格从去年8月的每吨9300元下跌到今年5月期间的每吨6000元，下跌幅度为35.48％。而LME综合铝的价格，同期则基本维持不变，2004年8月平均价在1702美元；到今年5月，月均价为1752美元，上涨幅度为2.93％。虽然聚氯乙烯产量大幅增加，是导致其价格大跌的重要因素，但数据显示，建筑行业中铝材使用比例增加，也是导致铝价上涨的重要因素之一。

　　根据国家统计局统计数据计算可知，2004年1－10月，建筑业固定资产完成每亿元对应的全国铝材产量为6037吨，但2005年1－10月数据显示，所对应的铝材产量已经上升到7742吨。也就是说，今年建筑业固定资产每完成1亿元，铝加工行业需要多生产1705吨铝材供应市场。按照今年1－10月建筑业固定资产完成了615.72亿元计算，2005年建筑行业对铝材需求新增157万吨。这一现象显示，随着居民收入水平提高，人们对铝合金门窗需求呈现出更大刚性，对美观和耐用的嗜好或敏感度，远远超出了对价格的关注。而一旦这种消费心理形成，将在相当长一段时间内保持其惯性。也就是说，铝合金在建筑业中的使用比例将继续呈现放大态势。

　　从上面分析可以看出，铝的需求已开始进入增长阶段。这种增长趋势因其惯性预计将维持相当长一段时间。因此，从中期看，沪铝仍有较大上涨空间。

　　电力电缆和钢芯铝胶线产量

　　电力电缆所

　　钢芯

　　电力电缆消耗钢芯铝

　　铝胶线

　　胶线

　　统计时段万公里万吨吨／万公里

　　2001年255．9054．802141．46

　　2002年254．7066．302603．06

　　2003年302．0057．301897．35

　　2004年468．6059．501269．74

　　2005年1－3月212．0014．76696．23

　　2005年1－5月406．0026．60655．17

　　2005年1－8月466．0048．501040．77