沪铜补涨伦铜牛气十足 铜市等待第三个星期三

　　江苏弘业期货研发部　孙朝旺

　　在第四次拍卖结束之后，国储并没有采取进一步的动作，铜市因此呈现出高位震荡格局。一方面，沪铜补涨行情仍在演绎；另一方面，伦敦铜牛气依旧十足，铜市正在等待“第三个星期三”的到来。

　　回顾此次基金与国储的强势对决，到目前为止，如果基金围剿国储的行为果真是有意策划的话，那么基金的目的已经实现。

　　首先，我们来关注沪铜市场。从沪铜12月合约的持仓变动来看，中粮期货席位上头寸并没有出现太大的变动。此次沪铜12月合约交割之后，国储已通过期货渠道将部分储备铜交割于期货市场，交割形成浮亏是不可避免的。另外，如果中粮期货席位1月合约上现有的4万多张空头持仓大部分都是国储的话，那么其在1月合约上形成的浮亏也是相当大的。如果铜价在1月合约交割之前依旧维持高位运行，那么国储将再次面临“高位交割”的尴尬。

　　伦敦铜市场上，在国储第四次拍卖结束之后，基金似乎也并没有急于拉升铜价，伦敦铜的上涨节奏开始放慢。从伦敦铜的走势上，我们可以明显看到，在最高上涨至4470美元上方之后，期价基本上是围绕4400美元展开宽幅震荡，价格的运行节奏被“控制”得很好。一方面，铜价并没有再掀高点，另一方面，铜价在下方获得了良好的支撑。伦敦铜这番价格变动似乎表明基金在给市场传递出这样一个信息：国储不再发布拍卖的消息，铜价不会出现大幅上涨，而反之，铜价将再创新高。看到伦敦铜如此强劲的表现，我们不难想象，如果国储在LME上的空头头寸果真如市场传言的那么大的话，其在伦敦市场所处的境地也是十分糟糕的。

　　综合上述两点，我们不难看出，国储目前已经身陷内外交困的境地。如果说现在离沪铜1月合约交割还有一段时间的话，那么12月21日(第三个星期三)这个看似平常但不平常的日子将是国储不得不面对的关键一天，而这一天也成为近段时间铜市关注的一天。

　　在交割日到来之前，国储如何选择，令人关注：实物交割；强行平仓；展期(即继续做空，将合约调整为未来到期的远期合约，以时间换空间)。随着交割日的临近，谜底即将开启。

　　结合前期LME在釜山和新加坡的仓库铜库存增加33000吨的情况分析，笔者认为，如果国储果真持有20万吨空头头寸，那么其将会采取部分交割、部分展期的方案。一方面，将其中部分由国内运至韩国釜山及新加坡的LME仓库进行现货交割，另一方面，将其余部分转为2006年甚至2007年的到期空单。

　　就铜市的运行而言，笔者认为，在12月21日交割结束之后，基金与国储的对决将告一段落，铜价将出现阶段性的高点，随之而来的修正走势将不可避免。不过，铜市的牛市格局并没有结束，只不过市场关注的焦点发生变化了而已。因此，在价格出现修正之后，建议投资者逢低介入以获取2005年最后一次绝佳的买入机会。