铜市再度上演激情过山车 牛熊转换之间的必然

　　周一LME铜下跌90美元/吨，周二一举收复失地，而周三则再度大跌110美元/吨铜市再度上演激情“过山车”

　　李华权

　　最近3个交易日，在没有任何实质性消息刺激的情况下，LME铜价的震荡幅度突然加大 。周一虽然下跌90美元/吨，周二却一举收复失地，而周三则再度出现110美元/吨的跌幅。面对类似“过山车”般的走势，市场人士明显始料不及。那么，究竟是什么原因导致铜价出现幅度如此之大的反复呢？

　　到目前为止，多空对决仍停留在扑朔迷离的阶段，孰胜孰负很难定论。但至少有一点是可以肯定的，本月第三个星期三部分空头头寸面临交割。从10月底国储宣布要干预铜市以来，基金展开了新一轮的逼仓行动。原因很简单，基金根本不相信铜供应如此紧张的中国能够拿出足够的铜用于交割。但出乎基金意料的是，虽然铜价在基金的推动下直线上升到4500美元/吨，但国储非但没有象基金计划的那样缴械投降，反而在补足了保证金的同时，不断向临近的两个LME仓库投放库存。

　　毫无疑问，逼仓失败对基金来讲就意味着赢利减少或亏损，对此基金是非常清楚的。随着12月交割日的渐渐临近，基金面临不得不做出决断的尴尬局面。摆在基金面前有两条路可供选择：一是平掉期货市场的头寸；二是执行交割，接下国储的货。从目前的情况看，第二种选择是不现实的。首先，基金素来没有接货的习惯。按基金本身的特点来看，其投资铜市的目的在于搏取差价，而不在于囤积现货。即使因为逼仓而不得不接下一部分交割的铜，数量也不会太大。在目前情况下，高铜价体现的更多是其金融属性，而并非商品属性，囤积铜作为保值品显然是不划算的。因此，基金不会接下大量的铜并囤积起来；其次，接货之后对这些铜的处理显然很成问题。对于基金来讲，与前些次逼仓不同的是，前几次接下的铜可以作为隐性库存囤积起来，无声无息地淡出人们的视野。这次接下的铜却为全世界所重点关注，再想偷梁换柱、暗渡陈仓的可能性几乎没有。

　　基于以上分析，基金参与交割的可能性非常小，那么事实上基金要解决的就是如何平仓的问题。由于近期市场中少有与基金相抗衡的交易力量，因此基金的净多持仓数量并不是很庞大，这就使基金在平仓的时候具有较高的机动性。

　　在平仓细节的选择方面，基金还是要下一番功夫的。如果直接抛掉自己的多头头寸，势必引发市场的恐慌及空头力量的穷追猛打。要知道，忍耐了太长时间的空头力量一旦爆发将是不可阻挡的，价格很可能因此一落千丈。基金为此付出的代价很可能不仅仅是利润方面的损失，更有可能要损及成本，这个结局是基金最不想看到的。那么，最安全的做法就是在震荡中一点点的减少手中持有的多头头寸。价格震荡并不意味着价格一定会下跌，市场中不会因此产生恐慌性平仓风潮，空头力量也不敢轻易入市抛空，避免了铜价出现暴跌的可能；价格的震荡还可以吸引一部分投机性多单跟进，与基金的平仓盘形成对冲，避免出现无法出场的局面。这样一来，基金既能在价格稳定的前提下保证其赢利水平，又可在震荡中完成其持仓多空转化的过程，可谓一箭双雕。

　　当然，要想顺利的达到在震荡中平仓出场的目的，基金仍需要利用自己的资金来实现对价格的控制。一方面要让价格出现震荡，另一方面还要将价格保持在利润目标许可的范围之内。笔者认为，通过这两天的观察，基金的最低利润目标应该是在4300美元/吨之上。换句话说，在基金主动平仓的前提下，价格在4300-4500美元/吨之间出现震荡走势应该是非常正常的。而从整体上看，这种“过山车”般的震荡走势也正是牛熊转换之间的必然。