风头盖过焦点期铜 期铝放量大涨成岁末耀眼巨星

　　本报记者 李中秋

　　基于国内外减产预期，近来期铝放量大涨。不过麦格里银行JimLennon预计，明年铝价将维持在1900美元/吨左右，并呈现逐级走弱趋势。

　　沪铝近期的火爆行情着实吸引了市场眼球。不仅场内资金从铜市撤离转而投入铝市较 为明显。而且对铝市的讨论也不断升级。近日在实达期货举办的第二届商品国际网络研讨会上，各方围绕氧化铝成本、欧美电力合约、铜价对铝价的影响等进行了深层次研讨。

　　氧化铝上涨空间已受限

　　欧美冶炼厂大批关闭，是推涨铝价的重要原因。但中国有大量闲置产能，当铝价继续高涨时这些产能将启用，并向国际市场出口。那么，中国产能利用率的提高是否可以弥补欧美减产数量？麦格里银行商品矿业研究部执行总监JimLennon认为，由于氧化铝现价已接近600美元/吨，市场上已没有更多的氧化铝冶炼厂重新启动产能，同时600美元是边际氧化铝供应点，这意味这些炼厂重新启用闲置产能需要更高成本。但如果全球铝需求强劲，铝价持续走高则让这些炼厂重新启动有利可图。

　　北京安泰科公司王飞虹介绍，氧化铝供应方式分长期合同、短期合同和现货三种。长期合同即3—5年的合同，短期为1年期合同。产需双方一般在11月或12月谈判下一年合同(指1年期合同)，长期合同以LME铝价比例挂钩方式进行。王飞虹表示，虽然氧化铝成本高企，但中国铝生产企业在不利条件下的生存能力超乎预期。预计明年供求关系将发生大的变化，只要铝厂自律，供应紧张会得到缓解。但从长期看，氧化铝上涨空间已非常有限。明年氧化铝的FOB价格大约为450美元/吨左右，产量达到1100万吨的水平。据各方面的数据，目前全球氧化铝产能利用率在98％左右，没有大量闲置产能存在。麦格里银行Jim认为，目前氧化铝库存已低于正常水平，估计还将进一步减少。Jim预计，除非发生生产和运输出现中断等突发事件，否则明年氧化铝市场将持续紧张，现货氧化铝价格也会很高，平均水平将为470美元；到2006年年底将出现供过于求状况，且持续至2007年和2008年。

　　电力合同到期并非主因

　　电力合同到期以及预期减产也是影响铝价上涨的重要因素。Jim介绍，欧美很多冶炼厂都签订了电力长期合同(10－20年)。在10－20年之前，电力供应过剩，电力公司乐意低价销售给大的消费商。当时，电力公司是国有的，并且可在欧洲内销售，也没有电力期货交易。但目前电力公司私有化，他们可以将电力销售到任何地方，并且电价可以通过现货和期货以高于原先合同价格出售。不少电力合同在2005－2007年到期，因此冶炼厂需要重新签订合同。欧美发电以燃油和天然气为主，

原油价格上涨带动了这些燃料的涨价。另外，从明年起，实行二氧化碳排放收费，大大提高了燃煤发电的成本，也相应提高了电价，因此，电力公司不愿意续签。

　　据欧美铝厂情况，签订过电力合同的铝厂往往会继续执行合同。不过Jim认为，在短期内，主要的产能关闭并不是因为电力合同到期。电力合同到期造成冶炼厂减产主要发生在美国和德国。相比产能增加而言，这些关闭的产能很小。Jim指出，高

能源对电价的影响将在中远期反映出来，欧洲可能有大量产能关闭(挪威、西班牙、

意大利、瑞士、德国)，而中国的冶炼厂在高能源价格的压力下关闭的产能可能更多。

　　基本面支持半年牛市

　　参加讨论的专家认为，主导明年铝价的关键因素在于供应，2006年基本面的变化主要取决于中国的产销。供应状况将支持期铝半年牛市。王飞虹认为，如果中国铝厂能够联合减产，则明年铝市至少在上半年会出现短缺。但从下半年起，随着氧化铝供应趋于缓和，原铝供应会相应增加。

　　Jim预计，2006年期铝价格将逐步下降，全年均价为1900美元，其中四个季度分别为:1976美元、1944美元、1860美元和1831美元，呈现逐级下降。他指出，铝价预期下降的原因是，需求增长速度在2006年末和2007年下降。同时，中国以外的供应将增加。

　　目前，市场开始顾虑，若铜价大幅调整将如何影响铝价。对此Jim认为，就消费或者替代来说，铝和铜之间没有直接联系。只是长期内这些产品之间才有一些实际联系，如电线电缆方面的替代是可行的。短期内，铜铝市场所有的联系来自金融投资者，他们在不同商品间转换或者跟踪整体商品的变动。在此情况下，如果预期铜价下跌，金融投资者将可能将资金投向基本面显示价格不会下跌的铝。