燃料油上涨冲动遭遇现货压力 倒挂可能再临黄埔

　　中国国际期货 邓敏

　　美国天气一寒冷，国际油价就发烧。处于暖冬笼罩下的美国突然遭遇一场少见的寒流，原油价格因此而中止了连续3个月的下跌走势。与国际原油市场遥相呼应的是，国内燃料油期货价格趁势而上，在短短7个交易日内价格急剧反弹200点，大有涨势卷土重来的味道。但是，笔者认为，原油价格新一轮的上涨尚欠缺外围条件的配合，而国内燃料油期货的上涨冲 动正在遭遇现货疲弱的沉重压力，后市燃料油价格的上涨空间将受到严重的制约。

　　原油上涨条件还不成熟

　　进入冬季以来，原油市场消息平淡，油价在暖冬的压迫下步步下跌。近期的寒冷天气让空头有些措手不及，不过，如果原油在近期之内要重新开始新一轮的上涨，至少必须以下几方面条件的配合，但从目前的情况来看，这些因素难以支持油价的持续上涨。

　　虽然12月初的寒冷有些出人意料，但从更长期的预报来看，美国1-3月份的气温仍将高于正常年份。而且，美国气温将在未来几天内重新回暖，因此，刺激

原油价格短期上涨和长期上涨的天气因素将逐渐弱化，天气因素也难以给市场足够的想象力。

　　从美国

能源信息机构(EIA)最近公布的数据来看，美国原油库存一直居高不下，最新公布的库存数据为3.203亿桶，比上周公布的数据高出270万桶，当前原油库存数据比去年同期高出3200万桶，并且远高于5年来的平均水平。库存的高企直接对原油价格形成了压力。美国原油库存出人意料的增加主要源于进口船货的增加，库存的高企将使美国的供应压力大为减小，从而对油价构成压力。

　　基金一贯是原油市场的造势者，基金头寸的方向对原油价格形成重大影响。自9月份以来，基金一直持有净空单，并且数量处于持续增加的状态。在基金一直看空原油市场的条件下，原油价格上涨的难度将非常大。最近一段时间价格的上涨难以促使基金进行翻仓行为，因此，当刺激价格上涨的短期因素消失之后，在基金的主导下市场有可能重归跌势。

　　虽然最新的消息显示，世界恐怖组织之一的盖达组织扬言要攻击穆斯林的石油重地，但市场并没有对该消息作出过度的反应，表明目前地缘政治已经开始趋于缓和，其难以成为价格上涨的驱动因素。

　　倒挂可能再次光临黄埔市场

　　今年下半年以来，黄埔市场经过市场格局的改变，贸易商的利润重新出现暴利的情形。在这种暴利的驱动下，前期一直现货紧张的市场状态在11月下旬开始缓解，并且12月份现货紧张的局面将进一步缓解。由于现货到货量的集中，远离黄埔市场的倒挂现象可能重新出现。

　　首先，黄埔市场已出现实质性的萎缩，终端用户对燃料油的需求规模大幅减少。今年以来，众多终端用户因高油价的原因把原先燃烧燃料油的装置改换成其他燃料，这部分的用量基本属于永久消失的用量。而燃料油的最大用户电厂的需求同样大幅减少，由于在目前的油价下，多数电厂都出现亏损，因此多数电厂只是在应付式的发电，电厂的需求因此大幅减少。总体来看，目前黄埔市场的需求约为每月平均80万吨，比去年最高峰的160万吨减少了一般。

　　其次，12月份黄埔到货量将达120万吨，为今年下半年以来的最高值。根据以往的经验，在供应量超过需求量的情况下，黄埔市场将出现倒挂的情况。由于前期的高利润，本来有序的进口开始出现混乱的迹象，因此，倒挂很可能再次光临黄埔市场。

　　在黄埔出现倒挂威胁的情况下，燃料油期货的价格将受到现货需求疲软的牵制，其上升的空间将受到严重的限制。

　　总体而言，由于原油价格难以持续上涨以及黄埔市场重新面临倒挂的威胁，燃料油期货价格上涨将受到限制。