市场冰火两重天 多头重来燃油上涨非昙花一现

　　上海证券报 泰阳期货 陈健生

　　近期燃料油期货市场可谓冰火两重天，前期浓厚的空头气氛转眼消失，燃料油期货下探至2900元附近后没有丝毫犹豫和整固就展开上升行情。截至12月7日，3月期合约较11月30日的低点上涨了近7%，市场普遍疑惑这是否又和前面的数次上涨一样仅是昙花一现呢?笔者认为石油市场牛市行情并没有结束，美国原油市场3个月的调整已经结束，油价有望展开一轮 中级上升行情，随着多头信心逐步恢复，多头资金源源不断进入市场，燃料油本轮的上涨应该不会是昙花一现。

　　毫无疑问，原油市场走势依然是燃料油价格走势的主要引导，原油市场近3个月的调整基本结束。基金空头回补推动近期

原油价格走高，美国商品交易委员会公布的基金持仓显示截至11月29日的基金净空单仍高达4.4万手，这仍是近两年来净空头寸的较高水平，但是随着北半球的天气逐渐转冷，空头回补压力仍然很大，这意味着原油价格上涨可能继续。

　　宏观经济层面继续对油价形成支撑，三季度美国GDP增长修正为4.3%，制造业继续扩张，就业形势良好；需求层面看，飓风过后美国石油消费一度大幅下滑2%以上，但截至11月底，美国汽油消费接近甚至超过去年同期水平，馏分油消费已经与去年同期持平。需求重新恢复而供应仍偏紧，这些因素都可能促使空头回补。

　　而国内燃料油短期需求有望提振。随着春节临近，国内用油企业可能出现备库行为，因此12月燃料油进口量将得以提高，预计12月到黄埔港的燃料油将达100万吨以上，大大高于此前两个月的水平，这将是今年下半年的最高水平，进口量回升意味着国内燃料油表观需求量提高了，这将很大程度上刺激新加坡燃料油走强。而新加坡目前资源依然偏少，因前期欧洲的套利船货由于运费提高而减少，这可以从近期持续下降的新加坡渣油库存中得以体现。与上月相比，新加坡渣油库存下降了17%(200万桶)。年底较为紧张的

柴油需求也在一定程度上刺激燃料油的需求，随着气候的进一步转冷，长江以北地区取暖用油将上升，供需矛盾可能进一步加剧，而南方地区正值传统旅游、基建、渔业旺季，许多重点工程在年终前加快进度作业，柴油需求旺盛，库存下滑，配置相对紧张。柴油需求旺盛将刺激直硫型燃料油的需求。

　　从市场人气看，近期燃料油价格上涨伴随着明显的增仓行为，这意味着资金做多市场的兴趣较为浓厚，主力资金重新做多燃料油的迹象较为明显；原油价格逐步脱离3个月来的下降通道很大程度上帮助国内多头恢复信心，一部分老多头重新入市。

　　总体看来，国际原油市场将可能随着基金空头的进一步回补而上涨，特别是如果北半球天气仍然持续低于正常水平的话，基金空头回补的压力会更大，而油价上涨也将更加迅猛。基本面对燃料油期价有利，如果原油按照预期上涨，燃料油的涨势也将延续。技术上，如果原油站稳在60美元上方，原油新一轮涨势将直指70美元上方的前期高位。

　　近期燃料油的走势表明，其运行特点较为极端和灵活，操作时应特别注意风险控制，如果原油再度掉头向下，燃料油期货市场空头氛围会很快重聚，多头应及时控制风险。