玉米期货缘何领先豆粕走强 工业消费成支持因素

　　平安期货 王兆先

　　近日，在禽流感阴霾不散的背景下，同样构成鸡饲料主要成分的玉米期货却领先于豆粕走强，截止到本周二的最高点，玉米期货主力合约C0609相对禽流感重压下的低点上涨了4.36%，而同期豆粕主力合约M0605仅上涨了3.64%，这与豆粕弹性大的特性出现了一定的背离。笔者预计，玉米期货中期有突破10月高点的可能。

　　市场活跃度稳步递增

　　为了比较市场中资金的流动和投资者的买卖倾向，一个比较有效的方法是判断品种的活跃度。笔者定义品种的周(月)度活跃度=每周(月)成交量/周(月)底持仓量。有了活跃度，我们就可以排除不同品种因产量规模大小不同而导致的不同成交量对判断活跃度的误导作用。从玉米期货去年9月上市以来月度活跃度来看，尽管豆粕的月度活跃度仍然大于玉米，但从量级上看，豆粕与玉米的月度活跃度已从前期最大差距时相差6.5倍，大幅缩小到11月时的1.46倍，已经平起平坐，处在相同的数量级上，这显示市场的资金实际上已在缓慢流出连粕市场而转入玉米期货市场中。

　　但从玉米期货的走势看，还没有进入过狂炒的阶段，这是成交量和持仓量达到一定规模以及活跃度在较高水平维持一定时间后所必然要经过的阶段，主力资金有可能在未来2个月内入场拉抬。从技术上看，C0605有冲击到1336元的可能性，而C0609则可能创出上市以来的新高，上摸1386元之上。

　　工业消费成重要支持因素

　　资金的流向一定存在基本面的因素。对于玉米来说，工业消费需求的迅猛增长是支持玉米价格坚挺的重要因素。在玉米的工业消费量中，乙醇汽油的消费因近年来

能源价格不断上涨而呈现稳步递增的态势，而到目前，乙醇汽油消费的增长正处在一个关键的临界点，有可能出现消费量大幅增长的局面。这可从华润生化、丰原生化因用玉米生产乙醇汽油而牛气冲天的走势中略窥一斑。

　　前两年导致国内乙醇汽油消费增长的动力主要来自政策面，而目前，乙醇消费增长的推动力不仅来自政策，也来自市场内部自然的推动力。在

原油价格上涨到50美元/桶以及玉米价格在1300元/吨时，笔者曾经计算出生产乙醇汽油已经有100元左右的利润，但油价最高已涨到每桶70美元，并且稳定在60美元附近。因此，目前生产乙醇汽油的比较优势已开始显现，这也是为什么国内多家大型石油企业今年以来到发改委抢上乙醇汽油项目的原因。

　　因此，全球乙醇汽油的需求已经逼近大幅增长的临界点，一旦规模产能形成，加上政策的引导，玉米的工业需求将出现迅猛增长。

　　乙醇汽油消费玉米量估算

　　根据国家发改委的决定，2005年底黑龙江、吉林、辽宁、河南和安徽五省将实行乙醇汽油的封闭运行。根据1999年的统计数据以及今年我国汽油消费量约为5000吨，可以大致估算出这五省今年汽油消费总量为910万吨左右，按照乙醇汽油中加入了10%的乙醇估算，这五省消费的乙醇汽油将需要约200万吨的玉米。

　　除了上述五省实行全省封闭式运行乙醇汽油外，湖北、山东、河北和江苏四省将在27个地市试点乙醇汽油的使用。而同样的方法估算四省总的汽油消费量为1062万吨，需要玉米和小麦总量约为340万吨。如果这27个地市的汽油消费量占四省总消费量的1/3，则四省2006年乙醇汽油中消费的玉米将达到约80万吨，加上前面五省的200万吨，也就是2006年玉米的工业消费猛增了约300万吨。这可以解释为何在

禽流感的阴霾未散的情况下，玉米期货却迫不及待地上涨了。