内外盘价差将缩小 进口量锐减沪铜有补涨要求

　　广发期货 冯宝军

　　近期国内铜市场外存在的较大价差，终于使沪铜在上周大幅补涨。但目前两者价差仍然十分巨大，进口铜亏损达每吨5500元。笔者认为，后市两地价差仍有缩小要求，沪铜进一步补涨可能性更大。

　　近一个月来，市场焦点一直集中在国储与国际投机资金的对峙上。因此后期铜价走向，也将主要取决于双方对峙结果。目前国储在国内市场已抛售约6万吨铜，据称还会连续再拍6万吨。加上在期货市场上抛售约4万吨，及国储向国务院申请出口20万吨，国储向市场抛售铜库存总量已达到30多万吨。从周边市场韩国、新加坡铜库存持续增加情况看，应该是从国内出口的结果。

　　国外投机资金之所以敢大举拉高铜价，主要原因在于中国在铜市场处于绝对净进口消费国地位。据称国储有130万吨铜库存，但国家储备库存不可能全部抛售出来。本轮抛售已有30多万吨，对外盘影响并不大。目前国内外铜差价严重不合理，这已使10月铜净进口量达2004年7月以来最低水平，尚不及5.5万吨，远小于今年1至9月平均10.6万吨的净进口量。11月国内进口铜亏损达到历史最高水平的5800元/吨，除部分长期合同外，其它进口将陷于停顿。甚至不排除这些长期合同也会转口至亚洲市场抛售的可能，因此预计未来两个月进口量还会锐减。

　　短期看，国储抛铜还能够维持国内的供应缺口，国内铜的相对弱势也可能会延续下去。但一旦国储停止抛售或者抛售量难以满足市场需求，国内铜价必将面临补涨境地。自去年5月以来，铜精矿加工费大幅上扬，目前现货铜精矿加工费大约为160美元/吨、16美分/磅水平，折合综合加工费为880美元/吨，扣除国内外铜价差仍有利可图。2005年铜精矿长期合同加工费为85美元/吨、8.5美分/磅，折合综合加工费为470美元/吨。这意味着按长单加工费进口铜精矿，难以弥补国内外铜价差，长期进口铜精矿面临亏损境地。年底将至，国内企业又将签订明年长期合同。但按这样铜价差及加工费计算，却是比较困难。

　　从2005年国内铜供应结构来看，1至9月平均净进口10.6万吨；1至10月平均每月产铜20多万吨，其中平均每月国产铜矿含铜量仅为5万多吨。这意味着国内生产的精铜中，大部分铜矿还是依赖进口，目前国内净进口部分暂由国储抛铜弥补。如果国内外过大价差结构威胁到铜精矿进口，必将导致国内铜产量下降，从而使国内铜供应形势更加严峻。另外，年底及每年第一季度通常是国内铜生产厂家停产检修时间，这也将加大国内铜供应压力。

　　决定目前铜价走向的主要因素，还是国储与海外投机资金对峙结果。从目前形势判断，这还需要相当长时间。尽管2006年全球铜市场可能会存在一定供应过剩，但产量大幅增长可能要到2006年下半年及2007年之后。从资金因素和国内铜生产供应角度看，随着双方对峙时间延长，国储相当不利。一旦国内供应出现问题，国内铜价可能会出现强劲补涨，中国可能会重新回到国际市场买铜，从而激发外盘新一轮上涨。