国际期糖价格持续攀升 糖业公司或有甜头可尝

　　□主持人:韩万宁

　　嘉宾:海通证券研究所丁频

　　三大因素推升期糖价格

　　主持人:近期国际市场期糖价格持续攀升，纽约糖市原糖期货价格不仅突破了前期创下的11.91美分/磅合约高位，而且还一举突破了12美分/磅的关口，创出8年来的新高。而伦敦糖市白糖期货价格也重返300美元/吨以上的价位。究竟是什么原因支撑起国际糖价的持续走强？

　　丁频:尽管有市场人士认为国际糖价的大幅上扬主要受投机性买盘所推动，但糖价走强也并非空穴来风，与基本面良好的前景是分不开的。第一，国际糖业组织ISO公布的最新月度报告中预计2005/06榨季食糖产不足需，估计2005/06制糖年全球的食糖产量将在2004/05制糖年的基础上增加527.5万吨，达到1.49699亿吨的历史最高水平，略高于今年9月份预期的产量；全球食糖消费总量将在2004/05制糖年的基础上增长2.11％(增长率略低于04/05制糖年的2.12％)，达到1.50714亿吨的水平(原糖值)，仍然存在100万吨食糖的缺口。不仅如此，同期英国的ED&FMan也认为，虽然新制糖年印度食糖产量大幅回升可望把全球的食糖产量推高到1.47亿吨的水平，但受欧盟和东欧食糖减产影响，估计新制糖年全球食糖市场的供给缺口将超过200万吨。供给缺口的持续存在无疑是国际糖价将继续攀升的信号。

　　第二，11月25日大多数欧盟成员国政府一致同意对已持续了40年的糖业体制进行改革，把食糖扶持价格削减36％，同时承诺给欧盟糖农提供约2/3的损失补偿，从而结束了数月以来欧盟糖业改革不确定的局面。鉴于2006/07制糖年欧盟的糖业改革方案正式生效后市场上的食糖供给量将缩减400万吨，估计2006/07制糖年全球食糖市场的供给状况将更加紧张，欧盟对其糖业进行改革后国际糖价势必会进一步上涨。

　　第三，虽然最近一段时间

国际油价有所回落，但仍在55美元/桶以上高价位运行，估计国际油价居高不下的局面将继续刺激巴西厂商拿出更多的甘蔗来生产酒精，进而对中长期内的国际糖价形成有力支撑。

　　国内供需仍有缺口

　　主持人:与国际期糖市场的走强相对应，国内糖价也持续走高。目前，国内的供求状况状况怎么样呢？

　　丁频:国际糖价的大幅上扬对国内糖价构成了强有力的支撑。根据我们的测算，11号原糖期货价格在12美分/磅时，如果通过进口进入国内市场，相当于4250元/吨的糖价。因为我国的食糖产量相对有限，所以我国仍是一个食糖净进口国，国际糖价的高企意味着国外的食糖不会涌入国内。

　　但我们看好2005/06榨季糖市最主要的原因依然是国内食糖的供需形势:2005/06制糖期全国共播种糖料面积2051.73万亩，比上一制糖期增加7.91万亩，预计产糖料8000多万吨。根据中国糖业协会的统计，预计2005/06制糖期产量为950－990万吨之间。伴随着食品工业的稳步增长以及国家对于糖精的限产政策，预计2005年的食糖消费在1050－1100万吨，因此在不考虑出口的前提下，2005/06榨季国内食糖仍存在缺口80－130万吨。我们预计2006年国内食糖价格在3600－4000元之间波动，波动幅度小于2005年。如果国际糖价上冲至13－14美分，则国内糖价有望突破4500元/吨。

　　关注南宁糖业

　　主持人:截至目前，沪深两市制糖类上市公司共有4家。南宁糖业、贵糖股份均是蔗糖生产企业，广东甘化以粗糖加工为主业，华资实业则是甜菜糖生产企业。国际期糖价格持续走高，对国内制糖上市公司会带来什么影响呢？

　　丁频:制糖行业仍将继续其周期性的运行特性，所以把握周期是投资制糖行业的关键。从糖料作物的特性，再结合近期市场走势分析，我们认为从2003年开始，制糖行业走出阶段性底部，至2007/08年运行在景气周期。所以说2006年仍是投资制糖行业的时期。南宁糖业是上市制糖企业中制糖规模最大、最典型的制糖上市公司，也是最值得投资者关注的糖业上市公司。

　　2005年南宁糖业的业绩将大幅下降，主要原因是:2004/05榨季因广西遭遇干旱，南宁糖业的食糖产量只有34万吨；舒雅护理公司和新投资的美时纸业亏损严重。

　　我们认为对于南宁糖业的2005年度业绩预测已经没有意义，而2006年南宁糖业至少有两个利好因素:其一，产量增加。根据我们掌握的最新情况，公司本榨季的产量将达到42万吨。其二，平均销售价格将较2005年有所上升。但值得注意的是本榨季甘蔗收购价格也有提高，每吨上升40元，意味着每吨糖的成本至少上升350元/吨。

　　基于我们对2006年食糖价格的乐观态度以及对南宁糖业股改将达到市场平均水平的判断，我们依然维持买入的投资建议。但需要说明的是，对于这家公司或者是所有的制糖公司，不仅需要看准制糖业务，还要对其他业务把握准确。