强麦远近合约缘何突现价格天堑 空头换仓所致

　　上海证券报　外高桥期货　施海

　　近阶段，郑州商品交易所强麦近远期各合约价差继续扩大，其中近期合约WS601和WS605持续单边强劲上涨，远期WS607和WS609则持续单边深幅下跌走势。笔者分析认为，在国际国内小麦市场供需关系维持平衡背景下，强麦近强远弱主要源于主力资金承接实盘，迫使空头投机资金主动止损斩仓，认赔出局，并转抛实盘至远期合约所致。

　　目前优质小麦现货价仅为1600元左右，加上仓单注册成本120元左右，仓单总成本为1720元左右，低于WS601和WS605期价，可见WS601和WS605将直接承受较重仓单压制作用，仓单数量呈现逐周递增趋势。截至11月11日，强麦注册仓单和仓单预报量分别达到9464张和6188张近期较大值，总计为15.6万余吨，但相对于WS601和WS605持仓量而言，实盘压力依然较小。

　　受季节性压力作用，近期合约WS601期价自6月底至7月底大幅下挫，经过2个月在1620至1650元低位区域震荡整理，多方主力展开自救行情，期价自1630元大幅上涨100元至1730元，持仓量由10万余手缩减至5.7万余手，大幅减仓4.3万余手，但目前单边持仓量仍相当于28.5万余吨，即使考虑多空双方部分资金持有双向持仓因素，仍大于仓单数量。由此可见，迄今WS601多方主力依然具有承接仓单的较大可能性，换句话，仓单数量依然较少，不足以压制期价回落。

　　与WS601相比，WS605持仓规模较大，涨势较为稳健，该合约受多方主力资金自救因素作用，期价自8月4日低点1626元持续上涨至11月17日高点1778元，累计涨幅达到152元，持仓量由6.2万余手拓展至21万余手，累计增仓14.8万余手。多方主力扩仓追捧，导致盘面呈现价涨仓增强势特征。

　　由于目前WS601与WS605之间价差仅为40-50元左右，与小麦相隔两个月持仓成本30-40元较为接近，因此，理论上WS605还不至于受到WS601仓单转抛作用，这也可以解释为什么在WS601走势坚挺背景下，WS605走势也维持较为强劲。

　　目前强麦9464张注册仓单中，含有7714张2004年注册仓单，根据交易规则，上述仓单将在7月合约到期被注销，换句话，上述仓单最终在WS607交割，由此受仓单转抛因素作用，10月底WS607和WS609价格双双背离近期合约而深幅下挫。

　　而受主力翻空作用，WS607期价自10月24日高点1764元下跌至11月14日低点1593元，累计跌幅为171元，持仓量则由3万余手增加至5.3万余手，相当于单边26.5万吨。与陈仓单77140吨相比，仍有18.7万余吨，即单边1.8万余手持仓属于空头投机资金性质。尽管如此，集中实盘转抛压力依然导致期价深幅下挫。

　　受合约间联动效应影响，WS609期价自10月24日高点1815元下跌至11月15日低点1672元，累计跌幅为143元，持仓量由4.5万余手拓展至8.9万余手，由于WS609为陈仓单注销后新仓单第一站，且具有新麦种植面积和产区气候变化等诸多利多炒作题材，因此下跌中显现抗跌性，期价跌幅显著小于WS607，且维持对WS607期价，幅度达到100元左右的升水。

　　综上所述，强麦近强远弱主要源于多方主力资金自救和仓单由近期合约向远期合约转抛所致，在内外小麦市场供需平衡，现货价格走势平稳背景下，合约间走势强弱背离是暂时的，最终仍将趋于一致。