现货平稳提供机会 资金驻守强麦套利机会显现

　　漆志云 时延帅

　　最近郑州小麦市场行情波澜壮阔，持仓持续增加，交易量放大，但各合约走势却异常分化，主力合约WS605价格9月底开始发力之后稳步上涨，目前价格已经在1760附近，上涨幅度达到80元/吨，而WS607合约却自10月下旬以来走出了大幅单边下跌行情，该合约价格由10月24日的最高价1764下跌到了今日的最低1593，三周大幅下跌171点，9月下跌幅度达到100元 /吨左右，市场各合约走势出现巨大分化，这在一直以来运行相对平稳的小麦市场显得非常罕见。

　　周一郑强麦WS605合约依旧维持强势的状态，而与此同时WS607合约也延续了近期的颓势，WS609合约更是被早早的封在了跌停板的位置。各合约表现如此大的差异引起了市场的密切关注，并且市场也传出不和谐的声音，猜疑与传闻充斥市场。下面我们就目前市场关注的焦点谈一下我们的拙见。　　　　

　　有多少仓单能够注册？

　　毫无疑问，目前市场上认为多头在逼空605的投资者为数不少。多头逼空的重要依据是2004———05年度的小麦前期受到自然灾害的影响比较严重，小麦整体的品质较差，符合交割标准的数量不太乐观，并且在注册仓单的过程之中也的确遇到了仓单难以组织的情况，因而多头认为空头无法拿出大量的合格小麦来进行交割。

　　但是我们了解到的情况是，小麦仓单注册的困难并不在于小麦的品质问题，相关人士明确表示自然合规的小麦数量可能不是太大，但是通过简单处理之后就完全可以产生出符合交割标准的小麦了，并且简单处理的成本很小。我们认为，如果多空双方的争执延续，近期合约的价格继续上涨，那么仓单的注册量将会增加。

　　从上周五郑州商品交易所公布的强麦的仓单周报来看，截至该周的强麦仓单数量为9464张，较前一周增加了176张；有效预报的数量为6188张，较前一周增加了853张。虽说仓单数量较之当前强麦总的持仓量30余万而言还显得相对有限，尤其是WS605合约近20万的持仓量更是引发市场的担忧，但是我们还是认为价格如果不出现回落抑或继续的上涨，那么仓单的数量增加应该是几乎确定的，而且数量应该不会小。总之，仓单的问题上我们认为空头的胜算大于多头。

　　现货平稳运行

　　在经历了前期的政策托市收购以及一系列的补库之后，陈麦轮出的工作近期已经拉开序幕，后市小麦出库的力度将加大，本月初河南省的小麦轮出工作已经展开。同时，农民的冬播作业已经顺利结束，农民手头的存粮下一步也将会逐渐的流向市场，农民的惜售心理会出现一定程度的弱化。需求方面，受面粉市场需求减弱影响，当前面粉加工企业开工率在经历了前期阶段节日效应影响短暂回升后现在出现明显下降，面粉厂继续沿用随购随用的库存策略，小麦现货市场目前的需求依然不旺。从目前现货市场的供求关系来看，市场依旧表现的平淡，现货价格近期也依旧维持平稳的态势。

　　目前我国华北黄淮地区的小麦播种工作已全部结束，农业部日前预计，2005年全国冬小麦播种面积比去年略增1%左右。尽管10月份的多雨天气导致冬小麦播种耽搁了10天左右，而且冬小麦种植收益已经同比下降，今年我国冬小麦播种面积仍然延续增长态势，这多少与市场在前期的普遍判断有些偏差。2005年冬小麦播种面积稳定为小麦丰产奠定了良好基础，如果后期天气较为有利，市场心理将受到明显的影响。

　　提供套利机会

　　从目前小麦盘面的情况来看，资金推高买入唯一的解释就是由于持仓量巨大，价格推高迫使投机空头认赔离场，这种交易动机和交易行为完全是出于资金搏弈的考虑，而不是出于分析小麦未来要上涨的因素。远期合约的大跌本身就说明这种现象。市场的这种现象使目前郑州的小麦令人难以理解，也同时隐藏着巨大的风险。但这种现象却为我们投资者提供了一个很好的套利交易机会，即买强卖弱，进行投机性套利，而不是出于交割的考虑进行套利。