铝市国内外产能的博弈 中国铝业新政将推升成本

　　天马期货　刘荣华

　　伦铝近期一改往日淡静的格局，创下10年新高，走势出人意料的强劲；而沪铝市场经过短暂的放量增仓上行后，又陷入闷局。笔者从铝行业的供求关系作一分析，试图探讨铝价的未来走向。

　　旺季开始拉动消费

　　铝的旺季已经开始，消费已经开始启动，但是市场的供应却没有因此而大幅增加，市场的供应一直在由于西方的减产以及中国的出口不畅而大受影响。国际铝业协会(IAI)初步数据显示，2005年8月全球原铝日均产量降至64700吨，7月为64800吨，2004年8月为61200吨。我们可以从LME铝的库存而看到，目前的消费与供应已经出现了矛盾，市场的价格也随之跟随上涨。

　　长期来看，在供需方面，目前国内产量仍然维持着稳定。随着铝锭出口量的大幅度降低，国内铝价会承受着一定压力。但随着国内部分中小铝业产能的关闭，如果产量有明显下降的话，面对国内目前的供给水平，铝价持续上行的可能性较大。从政策面上讲，自从氧化铝进口加工贸易政策在8月22日被终止之后，一般贸易政策格局将逐步形成，这也是支持国内铝价走高的基础。

　　伦铝贴水结构出现变化　

　　伦铝从即将进入消费淡季开始，市场就从升水转变为贴水，贴水的数值也一直维持在18美元左右，这个水平贯穿了整个淡季，但是从9月下旬开始，市场的贴水却出现了变化，伦铝的现货贴水从17美金，缩小到了目前的0.5美元附近，贴水结构已经开始会因消费的增长而转变成为升水结构。

　　此外，由于国内外铝的库存中期一直处于下降之中，特别是伦铝的库存下降惊人，也可能预示着国际铝市场消费的趋势率先启动，这也是伦铝价格先于沪铝走强的直接原因。

　　铝锭生产成本高企

　　根据我们的核算，加工贸易项下铝锭的生产成本为：1.95×氧化铝到岸价×

汇率+8500，一般贸易项下为：1.95×氧化铝到岸价×1.17×1.02×汇率+8500。以氧化铝到岸价450$/t，汇率8.11计，则前者为15616元/吨，后者为17242元/吨，相差近1600元/吨。

　　氧化铝进口免征关税和增值税时，铝锭生产成本显著下降。但是，由于国家已经明确对氧化铝加工贸易项下关税和增值税的征收，也意味着将执行唯一的氧化铝一般贸易税赋标准。

　　2005年开始，调控力度继续加大。1月1日，我国未锻造铝8%的

出口退税政策正式取消，并且还要征收5%的出口税。据统计，2005年上半年约60%铝厂经营出现亏损。经Wind资讯统计，上半年7家主要铝业公司，净利润同比下降30%以上。据相关政府官员的估计，2005年我国电解铝增长速度将同比下降5.7个百分点。

　　总体而言，中国铝业新政的出台，将必然推升原铝价格成本。

　　关于未来的走势，我们认为，原铝行业整体复苏,供需关系初步改善的宏观大背景下，随着铝业新政的出台，中长期推升了价格成本，沪铝价格在中期内将会延续震荡盘升的势头。