多空双方仍处于胶着状态 连豆破位行情初见端倪

　　东银期货　张宏明

　　自6月中旬连豆见顶回落以来，连豆主力合约持续减仓下行，截止8月17日，持仓规模已由6月20日的54万余手锐减至39万余手，期价也由3300点一线跌至2800点一线。但是自8月中旬开始，多空再度激战，持仓规模又逐步恢复到54万余手，主力605合约期价持续在2800点一线、上下一百个点范围内剧烈波动，多空仍处于胶着状态，但连豆顺势下破似乎已初现端 倪。　

　　多空僵持不下

　　在8月17日以前，多空主力资金构成较为简单，主要是老多头、老空头在博弈。但此后，浙系资金大举加入多方阵营，然而老空头挟持偏空的基本面临危不惧，极积增仓与新、老多头对峙，致使连豆主力合约持仓规模大幅增加15万余手。

　　如此大规模的增量资金的对峙一定有其背后的深刻原因。目前，支持空方的理由主要包括两个方面，既有供应上的季节性压力，现货销售迟缓，又有

禽流感的打击，致使需求不足。从供需两个角度上看，基本面都明显有利空方。

　　但是多头积极抄底也不是毫无道理，最基本的依据就是豆农惜售。目前，东北主产区大豆收购进展较为缓慢，广大豆农普遍惜售，交售积极性不高。到目前为止，黑龙江全省16个新大豆现货收购地区报价基本在2360-2480元/吨内窄幅震荡。但今年以来由于国内化肥、

柴油、农膜、农药等农用物资价格上涨，造成黑龙江豆农生产成本增加至2392元/吨的水平，因此低于1.20元/斤的收购价自然会引来农民的惜售。

　　多头阵营面临分化

　　昨日连豆主力605合约又下跌了61点，再度逼近前期低点，虽然没有创新低，但是让新、老多头整体上处于亏损的地步，心理承受能力变得愈发脆弱，一旦进一步往下突破，原本资金构成就较为复杂的多方阵营很容易分化。此外，豆粕主力605合约再创新低，持仓大幅减少1万余手，多头又有溃逃迹象，这对处于困境中的多方阵营不是一个好兆头。而豆粕价格的下滑必然会给连豆带来更大的压力。因此，从这个角度上讲，连豆顺势下破确实已初见端倪。

　　后市取决于三个因素

　　但是连豆跌势能够走多远，笔者认为主要取决于以下三个方面。

　　首先，我国大豆后续进口量能否保持高水平。目前我国进口大豆库存仍高达230万-240万吨左右，整个10月份的累计到货量达到了192万吨，和9月份的到货量基本上持平。11月份的到货量有100万吨左右的南美豆和至少150万吨的美国豆，总到货量将达到250万吨(去年同期为251万吨)。国内大豆原本就积压严重，如果后续进口量仍保持在较高水平，这很可能会动摇国内豆农的惜售心理，收购价很可能会进一步走低，这会给连豆持续下跌提供动能。

　　其次，美国基金的动向。近期，连豆多、空主力大打出手，争夺激烈，但CBOT黄豆却十分平淡，基金净多单基本上已减持完毕，截止11月1日，只剩下3081张。因此CBOT黄豆短期又处于平衡态势。基金的动向很大程度上决定了CBOT大豆的走向，而连豆与CBOT黄豆整体走势上存在高度相关性，因此，我们认为CBOT黄豆基金动向也十分值得关注。

　　最后，禽流感的蔓延程度。目前正处候鸟迁徙季节，禽流感已在全球多个国家出现，在我国也是多个地方爆发，这对已处低迷状态的养殖业无疑是雪上加霜。禽流感对我国豆粕需求量影响很大，10月份全国饲料销售量平均比9月份减少15%左右，部分饲料厂甚至减少30%～50%；市场继续担心禽流感可能进一步扩散，从而缩减豆粕的需求。

　　总之，当前国际国内大豆的基本形势仍十分严峻，这对原本资金构成较为复杂的连豆多方阵营是个重大考验，而连豆粕的顺势下滑对连豆无疑是个指引，因此，笔者认为，连豆近期顺势下破的可能性很大。