沪燃油：稳步盘升是主旋律 汇改影响越来越明显

　　中钢期货 孟挺钧

　　自7月21日中国央行宣布调高人民币汇率2%，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币之后，上海燃料油期货四个交易日的走势跌宕起伏，市场采取了低开高走的走势进行消化，但这种强势姿态没有能够在本周二持续。由于市场担心人民币升值引发以美元计价的新加坡燃油的大量进口，昨日燃料油各合约均出现了较深幅度的回调，未来一段时间 内，汇改预计对燃料油的影响将越来越明显。

　　由于国内市场上流通的燃料油基本上都是进口燃料油，人民币升值，无异于美元的贬值。人民币升值的短暂效应将刺激国际原油价格显著上涨，从而带动上海燃料油期货价格跟随上涨。但随着时间的推移，人民币升值也将对依赖外贸拉动的我国经济造成一定的负面影响，而若我国经济增速减缓，将降低对原油的需求，这又间接构成沪燃油的一个利空因素。

　　同时，继上周五美元兑人民币收盘8.1111之后，外汇市场美元兑人民币本周一收盘跌破8.11，收于8.1089。根据中国人民银行规定，央行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。市场预期，即便人民银行实施盯住一篮子货币政策，但由于我国今年上半年贸易顺差进一步加大，外汇储备实际增加了1160亿美元，因此有必要缓和与美国等主要贸易伙伴的关系。一周来外汇的价位变化，就反映了对冲基金的这样一种心态。根据美国CFTC报告，截至本周二，基金等非商业头寸在原油上的净多持仓大规模下降15130手至18899手，而商业头寸方面的净空持仓规模达到12223手。值得注意的是国际货币市场(IMM)截至上周在芝加哥的美元多头头寸下降了2亿美元。这种绝非偶然的关联，应该正反映了对冲基金未来的操作方向。

　　目前，黄埔现货相对与沪油有近140元的升水，说明现货价格依然坚挺。人民币短期的升值将直接导致进口燃料油价格的下降，一旦现货价格下跌以后，由于面临用电高峰及进口成本的压力，预计消费性买盘将能有效支撑起价格。也就是说，燃油回调的幅度是有限的。由于沪燃油主力持仓量与成交量的快速增加，并且这部分新入场的资金是多头，目前明显是多头控制着市场的节奏。因此，笔者预计燃油后市的主旋律依然是上涨-回调-再上涨。