大级别调整即将结束 连豆期货将形成局部低点

　　平安期货　　王兆先

　　周三在CBOT大豆连收两根中阴线破位下跌情况下，连豆和连粕大幅低开后放量走低，连豆主力合约收出大幅低开后的小阴线；而连粕则收出大幅低开后大阴线，年初以来形成的上升趋势线在周三纷纷击破，连豆未来走势引起市场高度关注。笔者拟从美国农业部7月预测报告最新数据，并结合连豆持仓异动情况，对连豆走势进行前瞻性分析。

　　上周五持仓异动已露大跌端倪

　　近日连豆持仓变化一个引人瞩目的地方是，上周五具有现货背景的会员高密度集中增持连豆和连粕空仓。从近期连豆和连粕主力合约上空仓异动表中可以明显看到，具有现货背景的非经纪会员中粮集团和中国饲料，上周五在连豆和连粕上大举建立空仓，显示出这些具有现货背景的会员急迫看空心理。从统计数据可以看出，在以往大豆合约中，一旦中粮集团开始增持空仓，连豆一般都会在2至3天内出现至少80点左右跌幅。而在历史数据中，还很少看到中粮集团和中国饲料等具有粮食背景的非经纪会员在同一天内、在一个合约上同时增持几千手空单。引人瞩目的是，需要大量豆粕的“中国饲料”会员，一天内分别在A0511和A0601上增持空仓4400手和5700手，这种现象极为罕见。虽然连豆和连粕已经在周三大跌中对这种高密度增持空仓做出了强烈反应，但具有现货背景企业会员如此急迫行动，所反映出的深层意图仍然值得仔细推敲和分析。

　　持续走熊的可能性不大

　　虽然美国农业部7月报告大豆数据环比变化不大，但如果将7月数据与1月数据比较就可以发现，美国农业部在市场不知不觉中，已将2004/05年度全球大豆期初库存调低了386万吨，产量更是大幅调低了1645万吨；虽然使用总量也调低505万吨，但因期末库存大幅调低1572万吨，使全球大豆库存消费比从1月的22.43%下降到16.97%。

　　此外，美国农业部将2004/05年度大豆使用总量调高了82万吨，同时将大豆期末库存调低了82万吨，导致美国大豆库存消费比从6月的10.89%下降到9.77%，这也是2004/05年度美国大豆库存消费比首次下降到10%以下。值得指出的是，美国农业部将2005/06年度美国大豆产量下调14万吨，使用总量调高27万吨，期末库存大幅调低122万吨，导致新年度库存消费比下降到7.06%。而统计显示，在这样库存水平下，大豆将爆发大级别上涨行情，高点应可看到800美分之上。

　　可见，根据美国农业部7月报告数据可以判断全球大豆在新年度来临前，不会走出持续性熊市行情。但随着9月底前陈豆逐渐耗尽，以及新年度美国大豆库存消费比只有7%水平，时间对看空后市的中粮集团等现货企业实际上是越来越不利，空头主力只有在目前借助均线系统仍然纠缠在一起时机打压价格，才可能实现一次较大幅度调整，这是上周五具有现货背景企业同时大幅增持空仓的原因之一。

　　隔夜空仓盈利较大会员仓量锐减

　　为了跟踪主力动向，笔者对A0511合约所有会员每天增持空仓后第二天盈亏情况进行统计。统计显示，当天增持空仓后，增持空仓隔夜盈利最大的前三名会员是中粮期货、科信期货和一德期货。而中粮集团和中国饲料等非经纪会员，因增持空仓后隔夜价格变化不大而没有进入前3名，中粮集团增持空仓隔夜盈亏甚至排在倒数第二，这反映出中粮集团等具有现货背景的非经纪会员不是打压价格主力，打压价格主力是那些增持空仓隔夜盈利较大会员。

　　而7月20日最新数据显示，在A0511中，科信期货席位处周二高达11379手空单昨日锐减了11790手，仅剩31手。而一德期货处周二10116手空单也在周三锐减9554手至255手。这显示这些了解现货企业在期货市场上动向的投机主力资金，并不认同连豆和连粕继续大幅下跌。否则在如此有利破位下跌态势下，完全有可能留部分空单乘胜追击，再下一城。当然，如果从连豆循环周期来看，大级别低点出现时间应在8月2日前后，但至少周四有可能形成一个与8月2日前后出现低点非常接近的低点。事实上，中粮集团在9月合约上首次大量建立空仓日期是3月7日，目前9月大豆价格2864元已经低于3月7日收盘价2950元。而中粮集团在周三大幅减持了9月空仓2967手，仅剩2033手。

　　根据上面三方面综合分析，可以作出这样推断，连豆和连粕大级别调整即将结束，周四可能形成一个重要局部低点，8月2日前后低点与其配合可能形成双底。