资金回流连豆仓位激增 内外背离难以长期持续

　　上海金鹏王伟波

　　随着上周美盘在经过前期的急速下挫之后再度回升，大连大豆市场资金开始有序由A509合约逐渐向远期合约上摆渡，相比CBOT大豆，国内连豆走势相对疲软。在滞涨美盘的背后，资金却暗流涌动，显示在目前位置大连大豆有望再度掀起新一轮行情。同时连豆持仓的激增，也显示目前资金有逐步回流商品期货市场的迹象。

　　场外资金进入连豆市场

　　与前期资金重仓对峙A509有所区别的是，目前大连大豆总持仓主要集中在A509、A511、A601三只合约上，截止到本周一，上述三只合约的持仓分别为164420、263898、165652，而大连大豆所有合约的总持仓已经达到60万张以上，创今年来的新高。连豆持仓激增的背后，一方面显示在火热的7月，大豆行情在经过前期的剧烈震荡之后，在后市仍有机会走出大行情。连豆持仓近期激增，反映目前中国期货市场在经历上半年的暂时低迷之后，资金有再度流入期市的迹象。

　　近期，连豆期货行情走势偏弱的主要原因主要有两方面，一方面是随着时间推移，在国内连豆期货价格仍偏高于现货价格的背景下，具有明显现货背景的空方通过不断组织仓单入市交割，从而对A509合约的走势形成明显压制。截至7月15日随着A507合约的最后交易日步入交割日，交割库中的大豆期货仓单已经增至20万吨以上达到206890吨，较前一交易周增加54110吨，实际上A507最终交割量只有5万余吨，其余15万吨基本上是为A509合约交割而来。从持仓上可以看到A507的接货多头正是A509的空头，很显然实施了跨期套利的资金已经实现了买7月抛9月的交易，另外对目前A509多方较为不利的是在剩余两个月时间里，在国内目前现货供应偏松加之国内现货价格偏低于期货价格的背景下，空方继续组织现货入市交割，也将使目前仍持有重仓的多方感觉到压力。因此，空方在剩余两个月时间内的备货情况将决定A509合约行情的发展方向。

　　连豆后市行情的演变，一方面要看美盘CBOT大豆的表现，同时也要看国内大豆现货市场状况，尤其是9月交割后，9月中旬至11月中旬两个月时间，在A511合约是否能够再度体现出A509实盘较大的局面？

　　内外背离难以长期持续

　　美盘CBOT大豆的表现来看，由于基金依然把持重仓多单，同时自上周开始连续三个交易日重新将期价推升至750美分附近，上周四美国农业部公布的7月月度报告下调结转库存的利多效应继续支持着市场。另外，在中国新豆上市仍有一段时间的情形下，在国内陈豆逐步消化的基础上，要继续靠进口美国大豆来维持压榨需求。因此CBOT大豆后市是难以轻易下来，至少在11月份中国新豆上市之前。

　　目前，问题的关键在于国内连豆是否还继续维持弱势下去？笔者认为对于连豆而言，短期弱势之后，中期连豆行情的发展应该是积极乐观。一方面投机资金的充足，已经初步具备推升行情的基本条件；另外庞大的持仓实盘部分毕竟只占少数，A511合约上大量虚盘的客观存在是多方推动行情走高的基础。同时，从另外一个层面考虑，在A509交割之后，承接实盘的多方有一点可以肯定其在A511与A601合约上也是战略性的多头，不存在接A509转抛A511或A601合约的可能。在国际大豆现货价格水涨船高的背景下，在国产新豆上市之前，供应方面将会逐渐减少，在空方完成A509的交割之后，是否再度组织大量现货在A511合约上交割，看来还是个未知数。A511合约这一仗对空头而言不好打。

　　从连豆持仓不断增加来看，沉寂一段时间的中国期货市场有望随着大连市场走出阶段性的低潮时期。在A509交割之前，短线做空有一定的机会。但是美盘的强势或许将会在某一个时刻充分点燃内盘大连大豆的做多热情，毕竟两个市场的背离是不会长久持续下去。对于美盘CBOT大豆后市我们继续看高一线。