期货豆粕价格已被市场低估 后市豆粕上涨可期

　　中期公司 卢旭

　　节后在美盘上扬带动下，豆粕期价自低位开始反弹，但6月下旬受国内禽流感和口蹄疫疫情影响，豆粕消费始终低迷，加之美国及国内豆粕价格上扬后，饲料企业采购成本增加，造成油厂豆粕库存增加，价格从高位大幅回落。另外，今年在南方及东北地区发生的大洪水给养殖行业造成巨大经济损失，许多牲畜因洪水而死亡，从而加剧了豆粕市场的低迷状况 。

　　往年在进入4月中旬和5月后，豆粕市场将迎来豆粕需求旺盛时期，有些年份这种旺盛的趋势将一直持续到8月中下旬和9月中旬，但今年“五一”期间短暂上扬后，豆粕价格再度大幅下跌，使得市场跟风买进者小心翼翼，造成现货价格进一步回落。

　　目前，豆粕现货价格每日以10-15元/吨的幅度缓慢上扬，其中哈尔滨豆粕价格在2620元/吨，江苏豆粕价格在2680元/吨附近，均比上周有一定提高，有些饲料企业已分批进行采购，避免因美国大豆、豆粕价格进一步上涨，带来后期采购成本增加。

　　从期货盘面来看，目前豆粕价格几乎接近于现价，基差在期货合约未进入交割月之前，就与现货价如此接近，属于“非理性市场”状态，由于期货价格，尤其远期期货合约持仓成本较高，远期期货价格要远高于近期合约和现货价格，因此，我们认为期货豆粕价格已被市场低估，加上油厂压榨亏损，豆粕的下跌空间已基本被封杀。

　　从豆粕原料来看，上半年我国大豆进口数量总数达1200左右，目前国内仍有200万吨港口大豆存量，因此，豆粕生产原料比较充沛。但从最近美国周压榨数量看，虽然美国各州压榨量均出现不同程度的减少，但同时也减轻了市场豆油供应量，从而使得美国豆油市场库存大幅削减。

　　总体来看，豆粕后期走势如何，取决于大豆进口成本、饲料企业采购积极性、养殖业和畜牧业的需求，以及美豆、豆粕价格影响和海运费在未来进口大豆中所占比重。

　　目前，进口大豆成本价格大约3050元/吨附近，若按每吨2630元豆粕价格，以及5040元/吨的豆油价格计算，压榨企业仍会亏损30-40元/吨。因此，进口大豆成本是否持续下降，关键还是要看美盘表现，若按当前美国天气状况，预计今后很长时期美国将继续保持干旱少雨局面，那么CBOT大豆价格仍有可能继续走高，从而带动相关产品价格上扬。因此，进口成本将会间接影响到豆粕价格。

　　另一个方面，目前国内市场豆粕需求虽略有转好迹象，但饲料企业采购进度和策略使得豆粕采购变得十分谨慎，使得采购数量和交易仍显落后。因此，只要外盘继续上扬，豆粕价格补涨将刺激现货价格上涨。

　　还有，随着国内洪水消退、禽流感和口蹄疫疫情的稳定，豆粕需求将进一步回暖。同时海运费大幅下跌，制约着大豆和豆粕价格的上涨。但随着时间的推移，国内饲料和养殖行业对豆粕的需求将会继续增加，未来市场条件一旦成熟，豆粕期货价格、现货价格将会有一定幅度反弹。但从近期看，由于连豆期价在美盘连续大幅上扬70美分后(相当于国内210元/吨涨幅)，国内买盘仍不能及时借力跟涨，反而呈现疲弱态势，表明多方担心豆粕需求不好，以及大豆现货面巨量交割仓单的压力。