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面对目前持续高位徘徊的国际国内铜市场，笔者一直以来不敢轻易对铜价看空，最大原因基于两点：
(1)供求关系没有实质性的改变，全球铜仍然供小于求。最近一段时间国外铜矿工人罢工事件此起彼伏，加剧了短期内铜现货供应紧张的局势。
(2)期现货市场结构没有真正改变，高升水、低库存以及庞大的跨市套利的持仓存在，让战略性抛空者始终心有余悸，在铜价步入转折之前，任何企图改变市场原先运行节奏的行为都会遭受沉重打击，对应于一句话：趋势力量极其强大。
然而最近市场某些现象让人感觉有点不妥，以下简单描述一二，愿能起到抛砖引玉的作用：
其一、国外市场持仓量不断增大，多空分歧越来越突出。截至上周末，LME市场总持仓量达到212692手，创出2005年以来最高纪录，一般持仓量的增加意味着资金不断流入，在强势格局中理因对原趋势有利，但在铜消费淡季到来之际，如此巨大的多空对决不禁让人有一种山雨欲来风满楼的感觉。通常多空能量膨胀到一定程度之后，急聚的能量会有一次大爆发，对应于价格会出现暴涨暴跌，也就是商品的金融属性具有双重性和阶段性特征。
其二、国内现货极度疲弱。为此个人对于现货的疲弱做了四个猜想，具体为预期7月交割量增加、亚洲地区隐性库存增加、消费市场不振和铜价可能已经见顶四个方面。从历史的眼光来看，期货价格不可能长时间背离现货价格而我行我素，更别说这种情况是发生在全球第一大铜消费国--中国。中国因素既然可以引领全球商品价格走出一轮超级牛市行情，同样也可以令全球大宗商品价格地动山摇。想借此说明的是，中国因素已经成为铜市场的灵魂，国外挤仓行为只能维持一时，如果在缺乏天时、地利、人和的情况下，相信最终也会夭折。我们可以从最新一期CFTC铜持仓报告上看到一些蛛丝马迹，基金在临近7月交割，并未出现增仓，相反采取了一定量的退场行为，这种谨慎的交易行为是否也暗示铜价离顶部已经不远？
其三、空前高涨的看多气氛。近期统计了一下国内外诸多研究分析机构对下半年铜价的展望，发现整体情况仍然看多为主，其中包括看涨到4100美元，看涨到3600美元，也有看高位震荡维持到年底，甚至有看超级牛市周期铜价能涨到2010年；相反鲜有人士看空，大部分人士都认为铜价远不能做空，只是在考虑逢低能否做多的问题。从国内铜机构持仓情况看也是如此，套利盘、投机盘、套保盘依旧保持坚定无比的多头买盘，而抛空者除套保商以外尽是一些小散户，大机构对后市基本一致看好。个人理解为，这是一个危险信号，我们目前面临的不是牛市初期或者中期，而是牛市末期，市场人气不应如此看多，是否这其中孕育着巨大的投资机会来临？还需要我们进一步观察来做确认。
仅就近两日盘面观察，铜价已有一定的走弱迹象，虽然近一年来的时间证明，任何试图摸顶的交易行为都会付出沉重代价，但面对市场近期出现的一些变化，我们需要加大关注。目前还没有明确信号表明牛市已经结束，不过小单量的短线抛空还是可以尝试，但要切记任何市场情况下的交易行为都必须严格设好止损，这样才能使自己处于不败境地。
作者：大陆期货 李迅
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