现货出现持续贴水 沪铜期货显现近弱远强格局

　　记者 李中秋

　　随着消费淡季来临，铜现货市场出现了持续贴水现象。与此前高达1200至2000元以上升水相比，自7月5日以来，上海长江有色金属市场现货最高贴水达到150元。与此相呼应，沪铜近期也出现了近弱远强格局。截至昨日收盘，7月合约和8月合约之间差距缩小到了250元，而这个比价在以往时候一般维持在1000元以上。上海志博投资毕胜指出，这表明目前市场 现货供求发生了微妙变化，其主因在于目前国内铜消费情况比较差，短期现货供应压力偏大。

　　套利格局悄然改变

　　根据现货商向记者反馈的信息，之所以出现以前远期大幅升水情况，是由于去年底很多现货商达成一致意见，在32000元以上拒绝购买铜。在此期间，许多企业出现了停止生产局面。由于春节前一些现货商抵制，导致了节后期价冲破32000元以后现货价格暴涨。在这种情况下，进口商就有利可图了，于是出现近期大量进口。根据长城伟业首席研究员景川测算，5至6月份国内铜进口量大致在35万吨左右水平，而正常月份进口量仅为每月10万吨左右。景川指出，近期较大进口量已经对期价产生了一定抑制作用，加上7至8月份全球都进入了消费淡季，这种情况将加大沪铜短线调整压力。

　　国内现货疲软导致各合约之间价差进一步缩小，为不少套利商提供了跨期套利机会。据上海一位套利商介绍，近期7月合约跌幅最深，10月依然强于其他月份，他已经开始通过买8月抛10月来跨月套利。从理论上分析，这种套利也是完全可行的。昨日收盘时，沪铜8月和10月价差是1510，而上周五这个数字是1810。如果在上周五进行操作，到昨日已经出现了300元/吨利润。而在此之前，套利商通常是进行买近期抛远期操作。

　　言牛市结束尚早

　　市场人士认为，这种格局出现表明期铜牛市力度正趋于衰弱。不过，这一微妙变化是否意味着期铜开始见顶了呢？多数市场人士表示，谈论牛市结束为时尚早。

　　根据近日信息，由于铜进口商预期7至8月份国内消费疲软，不少到港铜还没有报关，就直接转口到韩国和日本等周边国家去了，这说明国内现货价格在某种程度上仅受到短期供应压力影响，国外现货走势依然强劲。由于中间有利可图，导致进口商又重新将货拉到国外去卖了。这一点从伦敦现货升水也可以反映出来，相对与最近几天上海现货市场出现贴水出售局面，伦敦现货升水却超过200美元。

　　景川认为，由于外盘依然强劲，近弱远强格局到7月底或者8月初时有望改观。他指出，在这段时间内，进口将有所减少，而消费仍然继续存在。到了7月底，多余部分消耗的差不多了，现货升水局面有望再次出现。而且随着消费淡季结束，8至9月份供应紧张情况可能卷土重来。从目前持仓情况看，上海8月和9月份合约持仓量都非常大，且三个市场都有类似问题，交割库存仍处于历史低位。此外，国外交易商也在近日表示，上海铜期货预计将继续在较高价位交投，因全球最大金属消费国中国，供应增长速度可能跟不上需求增长速度。综合上述原因，景川认为，近期沪铜有可能在此处震荡，调整幅度不会过深，总体上仍将维持牛市格局。