行情大涨后如期回调 天然橡胶继续演绎夏季风暴

　　本周天然橡胶市场继续演绎“夏季风暴”，在连续暴涨之后，出现急速回落行情，热烈的交投氛围在沪胶期货市场尽情渲染。在沪胶期货行情顺利突破万六关口之后，周三如期回调，市场行情未来何去何从，值得投资者关注。

　　大涨后展开回调

　　国际市场日胶期货在本周二再度强势涨停，周三即期7月合约上试200日元/公斤整数大关后出现回落，恐高心理在国际、国内期货市场同时上演。国内市场沪胶期货在空盘量不大的背景下亦大幅飙升，现货市场供应紧张再度体现在不断飙升的原料价格上，国际、国内现货市场掀起抢购风潮。在过去两周时间，国内现货市场价格在消费买盘抢购下扶摇直上，从14000元/吨一路走高至16000元/吨，涨幅高达2000元/吨，期货市场基本等幅上涨。天然橡胶市场本季所上演的暴涨行情，已经超出一般意义上的上涨行情，基本可以纳入牛市进程中。随着国际现货市场创出10年新高，在目前国内现货与期货市场行情仍处于谨慎萌发状态下，天然橡胶期现货在经过充分回落之后，后市行情发展依然乐观。国际市场，日胶期货在上周走出连续四个涨停之后出现一个跌停，就是市场预期天然橡胶行情将出现回调走势的反映。进入本周之后，经过周一止跌企稳后，周二不断涌现的基金买盘将日胶期价在午盘时段再度推向涨停。国内沪胶期货市场，一度因为海南、云南现货标1胶在万六大关逐渐失去消费买盘兴趣而驻足观望之际，日胶期货涨停再度激发沪胶期货市场做多热情。远期合约RU510成为场外资金介入主力合约，期价增仓上行一路突破万六大关之后，想象中的上涨空间再度被打开。对于目前天然橡胶市场扶摇直上的单边上涨行情，更多投资者感到茫然而不知所措，期待回调心情被一次次刷新高而感到惋惜。而这一次回调，是否真正提供了良好买入机会，仍需要具体结合盘面观察。

　　国际市场原料极度紧张

　　促使天然橡胶展开夏季飙升行情的主要因素，无疑在于基本面供应与需求所累积矛盾在这一时期集中释放与爆发。自年初开始，全球性尤其是亚热带地区由于持续干旱，从国际市场泰国、印尼到我国海南等天然橡胶种植区域，干旱导致天胶减产已经基本反映在目前市场供应上。6、7月份国际市场天然橡胶现货价格飙升，原因在于原料供应紧张，已危机到正常贸易合同执行，市场现货销售更成为问题。掌握国际市场原料的贸易商，明显感觉手中能够掌握与控制的原料较往年大幅度减少。因此在买方需求无法满足的背景下，只有通过提高销售价格来抑制旺盛需求。自上周开始，国际市场干胶原料就已经突破60泰铢/公斤，这可是以前加工后干胶现货都无法企及的价格。上周开始，全球第一大轮胎生产商米其林轮胎集团宣布提高轮胎销售价格8％，主要原因在于原料价格上涨。米其林作为全球最有影响的轮胎生产商，其提价已经表明开始接受与承认目前天然橡胶价格。如果随后国际市场轮胎生产商普遍提价，那对国际市场天然橡胶价值重新定位将起到积极作用。

　　国内市场面临库存危机

　　国内海南、云南产区进入7月份之后，前期一直滞销的云南胶一时间成为市场抢手货源。原因在于海南产胶已经没有多少沉淀库存，每天挂单量只是前一、两天各大农场新割胶源。但是随着一些国内大型进口胶商入滇抢购，截至目前云南库存也逐步减少。至6月中旬时有万吨左右库存，但经过两三周抢购，估计目前也所剩无几。预期下周，云南产区也将进入现割现卖时期。按照正常割胶数量，国内两大垦区实际可供期货交割的五号标胶产量仅仅为1500余吨的水平，其中海南日产量在800至1200吨之间，而云南则在400至600吨左右。对于1200吨日供应量，还是在保证天气不出现任何问题情况下的数量。但是进入7、8月份之后，我国主产区海南将不得不面临台风暴雨多发季节。在供应已经极度紧张背景下，一旦出现灾害性台风天气，产区供应甚至可能出现中断危险。很显然在国际市场胶价连续暴涨，进口成本居高不下背景下，国产五号标胶将成为国际胶源可替代部分的最佳选择。按照目前销区16000元/吨现货价格，也足以吸引消费买盘转移性消费，即从国际市场转向国内市场。

　　另外，目前期货库存包括仓单在内已经降至2万余吨。按照目前市场状况，库存已经减少到自2002年上期所启动天然橡胶期货行情以来极限位置。毕竟随着期货行情上涨3000多点之后，被套空头如果不砍仓，也需要实盘进行交割，因此目前这些实盘基本也是用于后备交割的。本月中随着RU507摘牌之后，一旦空头交货，不排除库存继续减少的可能。同时，期货与现货在本轮牛市行情中基本保持期货微幅贴水状态，在期现套利基本无利润的背景下，现货很难涌入期货市场生成新仓单。除了像云南农垦这样的生产保值商，或许会保证目前理想销售价格，而在期货市场上实施隔月战略性卖出保值。

　　牛市进程并非一帆风顺

　　在沪胶期货行情逐步单边走高鲜见调整过程中，恐高症也适时出现在投机市场中。不仅中小散户，即使连一些具有常年期现运作经验的现货商，也难以在短时间内从心理上适应目前价格。过去笔者曾认为16000元/吨国产天然橡胶价格明显偏高，但是对于未来或许16000元/吨仅仅是牛市行情起步阶段，关键还要看国际市场在2005年度全球性减产已成定局背景下，主流胶种三号烟片胶能否在未来时段攀登上2000美元/吨。因为疯狂的金属与能源市场，已经在过去的2004年、2005年给我们上演了牛市不言顶的精彩表演。但是需要提醒投资者的是，牛市行情进程并非一帆风顺，其间坎坷与曲折，足以使投资者在上涨行情中领略到期价剧烈回调的系统交易风险。顺势而为的同时一定要做好资金管理，如果总是试图去猜测顶部在哪里而去抛售沽空，那将会再一次重复期铜市场所谓战略性抛空的错误。