燃料油价格强势不改 市场格局对空头极为不利

　　永安期货 肖国平

　　最近国际原油价格可谓跌宕起伏，先是从60多美元大幅回落到56美元左右，在上周五又走出一波强势反弹行情，大有重新上60美元之势。而反观国内燃料油，在原油价格大幅回落的过程中，燃料油期货价格回调幅度十分有限，价格弹性滞后于原油但上涨脚步更为坚实，预计后市燃料油将继续保持强势格局，决定这种格局的主要原因既有来自原油的支持，也 有包括国际国内燃料油市场的支撑，更有国内期货市场市场结构的支撑因素。

　　油价易涨难跌

　　原油价格仍然处于易涨难跌的格局，这对国际燃料油价格的支撑将非常有力。目前来看，国际原油市场的焦点在于关注过高的油价是否已经对经济产生不良影响，而从上周五美国公布的制造业指数来看，这一数据仍然显示美国制造业仍然处于良好的上升过程。这一指标提高了大多数投资基金的做多信心，因为他们认为目前的油价并没有对经济带来过高的负面影响，基金持仓也显示了在下跌的过程当中基金净多持仓并没有发生多大的改变。而从OPEC的态度来看，他们仍然希望油价维持在一个相对高位，上周OPEC主席曾表示，他认为目前合理的价格应该在53美元/桶左右，这相对以前他们的心理价位又上了一台阶。

　　进口成本提供支撑

　　由于处于历史高价，国内燃料油用户难以承受导致国内燃料油保持长时间的低于进口成本，进口亏损必然导致进口量相对要低，这种矛盾有可能在未来一段时间内突出。而期货价格长期低于现货价格，导致现货商没有卖出保值的价值，消费商则有买入保值的动力。

　　市场格局对空头不利

　　一方面，期货价格一直低于现货价格，这对于多头来说根本不用考虑来自现货商的抛盘。目前现货价格维持在2900元/吨左右，再加上将近100元的注册仓单费用，总共的仓单制作成本在3000元左右。另一方面，国内目前的倒基差结构，使多头头寸具有非常有利的时间价值，通过换月可以获得可观的换月收益。假设某位投资者从3月1日开始做多国内燃料油期货，持有多头头寸并坚持换月，每吨可以赚取1010元的绝对价格以及436元的换月收益。下面表格揭示了换月收益与绝对的价格上涨带来的收益的比例。

　　因此，总体来看，燃料油期货价格的上涨势头并没有结束，市场格局对于多头来说仍然十分有利。

　　100美元：一个现实预测

　　3月份高盛油价百元论报告出来时，市场对此一片哗然，国际油价4月初一度上冲60美元/桶。许多专家对高盛的“超高油价”论表示质疑。随着时间的推移，当高位油价走过消费淡季，进入7月后，市场对油价的看法发生了明显变化。

　　据路透社6月30日对30家国际机构的调查显示，今年和明年油价均价分别为48美元/桶和43美元/桶。基于需求有望超过供给的预期，许多机构明显将油价预测较前期上调。Danske银行对今明两年的预测比路透社调查结果更是分别高出14%和26%，为55美元/桶和54美元/桶。　　　

　　由于市场对取暖油供给能否满足冬季需求、美国与伊朗关于核计划的争端等因素都加剧了市场对原油供给的忧虑。纽约8月原油期货合约上涨至59美元上方，再次接近60美元。

　　据纽约商业交易所上周公布的数据显示，越来越多的投资者预测油价将在今年底前可能达到80美元/桶，而且在这一价位的期权成交量明显活跃。买入2005年12月执行价为80美元/桶的原油期权合约成交量，从今年1月的77手上升至本月的6900手。这一变化明显反映石油交易商对油价走牛越来越认同，如果未来几个月内美国攻打伊朗，加上欧佩克不可能提高产量，油价很可能攀升到80美元/桶的水平。有交易商称，越来越多投资者打赌油价甚至有可能达到100美元/桶，目前他们可以支付80美分买入一份2006年执行价为100美元/桶的期权。在1个多月前，投资者还认为100美元/桶的油价是不真实的，而现在这一价位的期权成交量却活跃起来了。这一事实的重要意义不言而喻。