仓量变化决定铜市博弈 后市可能演绎出N种走势

　　南京期望投资 殷文庆

　　百年历史新高、最低历史库存、蓄意操纵、恶性逼仓，这些字眼对目前铜市的参与者来说，已经没有新意。6月全球铜市的暴涨，由于高成本原料价格长时间无法传递至终端消费者，使得众多中小企业的生产更加举步维艰。然而，扭曲的现实摆在我们面前，如何保值、如何投机？市场反复无常的大幅波动，常规的基本面和技术面分析在已失去商品属性的资金 博弈行情面前显得苍白无力。

　　现货不足、库存骤减，历史高价区间，多空仍在持续扩仓，资金博弈性质的多逼空行情看来不会轻易结束。由于内外盘比价仍然较低，而国内近期现货进口持续存在2000元左右的亏损，进口铜压力将越来越大，跨市反套盘的内盘多单持仓将会更加稳定，短期国内铜价下跌空间将较有限。LME3月铜6月底和7月初连续两天70多美元的大幅下跌，而国内连续低开高走，表现明显强与外盘，以收盘价计算，国内现货月仅下跌了670元，主力合约9月也仅仅下跌930元。

　　关注持仓变化

　　相对资金博弈性质的行情来说，研判市场是否转势已经显得并不是首要问题了。目前COMEX铜市主导了LME铜市，而伦铜市场主导了沪铜市场，其他基本面和技术面的分析已黯然失色。持仓量的变化决定了全球铜市的博弈程度。

　　从近两天价格回落的幅度来看，6月逼空行情暂告一段落，由于LME总持仓仍然高达20.3万手(250万多吨)，COMEX总持仓接近11万手(约120万吨)，显示前期被逼空头的头寸，基本没有砍仓出局而是移仓远月，以资金博弈性质的行情来分析，笔者认为，短期尚难以出现持续大幅下跌的局面。

　　LME3月铜自6月中旬突破3300美元以后的半个月里，价格创出一百多年历史新高3435美元，维持在3300-3400美元区间震荡，3300美元整数关的再度失守，使得技术上构成了一个假突破的可能性，当然目前还只能是假设。对于此论点的判断，还需要结合后势价格和持仓结构的同步分析。

　　后市走势N种演绎

　　铜市后势走势有以下几种可能：(一)价格上涨、持仓同步大幅减少，再次说明空头无货交割，砍仓退场，并未移仓远月，则逼空行情有可能偃旗息鼓。操作上，可视3300美金压力位进行尝试性抛空。(二)价格突破3300美元，持仓同步放大，则资金博弈的逼仓行情远没有结束。市场风险再次凝聚，激进型投资者可少量参与短多行情。(三)增仓下跌、价格至3000美元(此轮逼仓行情的起点)，则转势概率极大，操作上需积极逢高抛空，但切记不易追空。(四)减仓下跌、价格至3000美元，说明多空双方退守等待基本面明朗，则可能为3000-3300美元的宽幅震荡行情。以上四种情况，仅仅是以价格与持仓的关系进行分析，并未考虑其他基金属、美元、库存、升贴水、供给等基本面的综合分析。

　　笔者更倾向于出现第一种情况的可能，目前基本金属市场中铝镍锡锌铅，再次出现大幅破位下跌的走势，LME铜价一花独放的局面，恐难维持长久。传言有现货商囤积奇居几十万吨，LME市场委员会调查操纵等等，无不说明目前铜市价格的“非理性”高估；原油价格居高不下，必将影响全球经济的可持续发展；美元指数强劲突破90大关，将使得对冲基金和宏观基金进一步看淡商品市场后势；国内宏观调控和人民币增值的压力，有如一把达摩克利斯利剑，时刻悬在高企铜价的颈项上。

　　预计7月份国内进口将减少的情况，现货企业仍有一个逢低买入保值的机会(订单＋保值)。保值计划实施的时间，可能会比较短促。随着消费淡季的持续，和供求关系的改善，价格理性回落将是必然。然而，对于目前已失去商品属性的铜市来说，资金的博弈性决定了非理性巨量无货的抛空，仍有相当的风险。