中金公司报告认为大宗商品行业进入下降周期

　　记者 熊永红

　　“在持续不到3年上涨之后，近期主要大宗原材料商品价格的整体下跌和波动预示着其上升周期已经结束，接下来的下降周期可能持续两年左右时间，下降空间可能达到30％左右。”中金公司日前在其《2005年下半年投资策略报告》中提出上述观点。

　　中金公司指出，从历史周期来看，整体大宗商品价格有30％左右的下降空间。除了石油供应在较长时间内受到控制外，钢铁、有色、煤炭等大宗商品高价产生的超额利润空间，最终会导致利润回落至周期低位。价格的调整初期主要反映的是供应量的增加，然后才是需求减少，即使全球经济增长出现短暂调整，也不一定会改变大宗商品的周期波动幅度。

　　他们认为，由于包括钢铁行业在内的大宗产品产能投资在近期仍有反弹，估计下降周期很可能要经历至少两年的时间，到2006年底左右结束。如果在2003年后开工建造的产能在2007年前释放出来，大宗商品价格有望在2006年底前后开始走出低谷，大宗商品股票有望在2006年下半年见底。中金公司同时表示，不同大宗商品的周期表现，将因新增产能的投放时间和产能假设周期，而有所差异。进入壁垒低、投资周期短的行业，如水泥、电解铝的价格2004年二季度已经见顶，而电、煤和氧化铝价格的上涨已导致目前两个行业的利润率跌至周期低谷；而投资周期长的石化产品、薄板钢材、铜铝等商品价格的下降周期才刚刚开始；资源型产品如煤炭、石油进入壁垒较高，下降速度还不明显，但煤炭今年受产能和运能双提高的影响，价格升势已经开始减弱。

　　即使考虑到近期股价的回落，目前大部分大宗商品行业上市公司的股票价格同产品价格一样也仍然处于历史高位。中金公司指出，由于上升周期已经结束，而且价格仍处于下跌过程中，因此大宗商品整体不具备较好的投资机会。但是，一些行业的利润水平已经出现重大调整，利润水平回落到历史低位，或者目前股价提前反映使得估值接近历史低位，也为追求长期资本回报的投资者提供了一定的投资机会，投资者可以适当关注周期性行业中已处于亏损状态并将在价格下降周期中受益的企业。