受到内外多种因素限制 连豆下行空间相当有限

　　广发期货 陈菁

　　自6月20日连豆未能封住涨停板后，便开始了节节败退的下跌过程，短短9个交易日期价重挫300点以上，连豆似乎打破了前期箱体运行的支撑。既便如此，受到内外多种因素限制，连豆继续下行的空间已相当有限。

　　基金不会善罢甘休

　　6月CBOT豆市基金翻手为云覆手为雨。在天量多头持仓的推动下，基金轻松助推期价突破700美分防线。但市场普遍认为基金设置“天气升水”的举动略显牵强，因此其对手商业盘似乎并不打算放弃。而在天量持仓后，基金进一步推动大豆上涨的动能衰减，进行调整皆在市场预期之内，基金恐慌抛盘打压CBOT期价出现罕见跌停也必在情理之中。

　　虽然出现了罕见跌停，但基金可能不会就此放弃。从最新发布的CFTC持仓报告看，截至6月28日基金仍持有8万多手多单，净多持仓不减反增，与市场预期的3.1万张相差甚远，表明基金的多单平仓动作远不如市场预期。预计截至上周五，基金净多单仍在4.6万张左右。

　　从以往规律看，一般在大牛市末期，基金会提前几个月减少其手中净多头寸，而从目前情况看，基金似乎并未大幅缩减其净多头寸的打算，市场也仍将在长期上升通道中运行。

　　天气利多豆市

　　进入7月，大豆进入开花生长期，天气条件会实质地影响到最终单产。虽然基金因美国中西部大豆主产区东部地区的少量降雨而损失惨重，但从最新天气预报称，周末到下周一美国中西部大豆主产区东部干旱地区将以干燥天气为主，而此前预报的本周二、周三的降雨机会也将由于高气压脊的形成而减弱，远期预报显示，未来两周内中西部大豆主产区的降雨仍旧不多，气温高于或接近正常水平。如此有利的天气预报，可能再度成为基金建立“天气升水”的好机会。

　　不仅短期的天气预报助推CBOT期价上涨，中长期的天气模型也显示利多豆市。2005年是农业生产的“小年”，“厄尔尼诺”现象的再度光临已让我们有了切实体会，而美国农业部调减美豆优良率也预示着对未来单产情况的担忧，因此天气题材的炒作仍然有利基金做多CBOT大豆。

　　国内需求旺季将至

　　在基金做多CBOT大豆之际，连豆市场表现却相当迟滞，这与国内的供应充足、下游消费尚未启动有关。

　　由于前期畜禽疫病以及原料价格的震荡行情压制了我国养殖业恢复的节奏，今年国内养殖业旺季有明显推后迹象。早前市场预期消费旺季将在7月初到来，但我国南方和东部地区出现的洪涝灾害毁掉了一些渔场和家禽饲养场，部分地区又发现了口蹄疫、禽流感等疫情，可能会再次推后旺季的到来。但前期出现的口蹄疫已经得到控制；近期市场担忧的青海候鸟禽流感，据国家首席兽医师称，也已经得到了有效控制。消费疲弱只是暂时的，经过短时间恢复，养殖业对饲料消费会出现明显增加，将对大豆豆粕价格形成价格上涨的内在动力。

　　进口成本提供价格支撑

　　今后数月，国产油用大豆供给量有限且以供应东北地区为主，国内油用大豆供应基本是进口大豆，而我国进口大豆成本较高。截至6月27日，6月船期美国港湾大豆到我国港口车船板价格为3344元/吨；7月船期美国港湾大豆到我国港口车船板价格为3350元/吨。

　　自5月中以来，我国大豆进口已转向南美大豆，目前巴西和阿根廷港口地区仍有数十船目的港为中国港口的货轮正在装运，包括国内厂商购买的6月船期(约240万吨)和7月船期(约180-210万吨)进口大豆。在南美货币升值20%和南美大豆减产等因素作用下，南美大豆的进口成本较为坚挺。截至6月27日，6月船期阿根廷大豆到我国港口车船板价格约为3168元/吨。而进口大豆到港成本的上升，使国内大豆市场即使在需求不旺的情况下价格也难以明显回落。

　　从近期市场的主导性因素看，连豆并不具备进一步下跌的可能。在跌破3000一线之后，国内空头主力可操作的空间也变得相当有限。因此期价较有可能在这一区域获得有效支撑，多头会在内外因素配合下寻找新的做多题材进行反攻。