全球天胶库存连续递减 危机引发天胶价格飙升

　　上海金鹏 王伟波

　　在油价创60美元新高的背景下，天胶市场自身供应异常紧张的局面下再度发挥强烈利多效应，东京工业品交易所橡胶期货以连续暴涨的方式，拉动全球天然橡胶行情走高。笔者认为主要还是与宏观全球商品整体趋势向上的格局未发生变化，同时微观上其自身供需矛盾继续发挥效应，导致天胶价格出现大涨，随着时间推移已逐步延伸到牛市行情的进程中，而 不仅仅是一个反季节性的上涨行情。

　　需求保持旺盛

　　在东京期胶连续上涨的刺激下，东南亚现货胶价尤其是三号烟片胶自5月份一路走高至1500美元/吨以上。随后进入6月份，行情步入阶段性调整走势中，此间整个市场观望氛围甚为浓厚，一方面大家认为前期天然橡胶行情的上涨，无论是国际市场还是国内市场与干旱的天气因素有关，认为干旱天气一过割胶工作恢复正常，在供应压力逐渐减轻的背景下胶价有望回落。此时已逐渐成为全球主流胶种的20号标胶(STR20)报价一直保持在1270-1280美元/吨之间，主要供应于欧美市场一些的长期定单，即使如此其每个月的产量基本行都被定期合同所占用；泰国其三号烟片胶由于报价始终保持于1500美元/吨附近，受来自欧美及日本的贸易买盘青睐。而来自中国的买盘只能去印尼采购20号标胶(SIR20)。由于我国的买盘曾一度比较集中地在五一长假前进行一轮大规模的采购，此后一直到6月中旬都处于观望状态下，但是国内轮胎企业的周转库存在最多只能维持1个半月的情况下，到6月中下旬眼见国际胶价回落无望，不得不展开新一轮采购。因此国际市场在原料供应极度紧张的背景下，不得不采取不断抬高价格的方式来抑制旺盛的需求。

　　供应出现危机

　　在5、6月份传统的割胶旺季，胶价一直居高不下，除了旺盛的需求外，一个重要的原因还在于其供应环节出现了严重的问题。前期4、5月份产区的干旱天气导致全球性的减产，甚至包括国内主产区海南亦由于干旱而影响了割胶。进入6月份的东南亚地区旱情刚刚缓解，传统的雨季及时来临，连续性的不断降雨影响了正常的割胶作业，导致产量再度出现不稳定的状态，尤其是主产区泰国在5、6月份原料供应继续呈现紧张的局面。

　　今年泰国一些贸易商由于年初签订不少中长期合同，在价格连续上涨的背景下，可能会出现由于无法履约而破产的情况。上周，泰国原料大涨，诱因主要一方面是现货因素的影响，中国买盘开始陆续重返市场采购，另外日本橡胶期货现货6月合约面临交割，无货可交的空头一轮汹涌的平仓盘推动期价不断走高。上周四、周五连续两天，国际现货市场价格三号烟片胶飚升至1520美元/吨，而主要供应中国与日本的印尼20号标胶在买家的疯狂抢购下亦迅速突破1300美元至1320美元/吨。

　　目前国际现货市场，泰国三号烟片胶报价在1500美元/吨以上，成为中国消费买盘的天然屏障，而泰国20号标胶则被欧美买家的中长期合同锁定，只有印尼20号标胶可即期供应全球消费市场。进入8月份之后，随着印尼传统的割胶淡季来临，雨季将迫使印尼的产量出现大幅萎缩，因此后市国际现货市场的供应危机会逐渐显现出来。

　　库存连续减少

　　今年以来，全球天胶库存水平均出现一个连续递减的过程。据日本橡胶贸易协会数据,截至6月10日,日本民间仓库的生胶库存总计10,575吨,较5月31日的11,744吨下降10%，是自1963年4月以来的最低点，引发市场对于供应是否能够满足需求的恐慌。在这种恐慌效应下，汹涌的买盘不断冲入东京工业品交易所在橡胶期货市场进行投机与保值。国内市场上，自去年上海期货交易所RU407合约巨量交割之后，23万吨的库存水平一度成为全球最大显性库存，而随着需求的平稳增长，自去年以来上期所天然橡胶库存一直递减。今年4、5月份开始，库存递减速度开始加快，6月24日上海期货交易所天然橡胶库存总计只剩25520吨，较6月17日减少5270吨，下降17.11%，而这一库存水平仅仅是去年高峰时的10%左右。

　　天胶市场目前所呈现出的利多效应，有点类似于去年下半年以来的铜市。现货市场的供应危机已经出现苗头，我们可以从连续递减的库存水平中看到，同时今年并不乐观的天气因素，无论是干旱还是持续性的降雨天，都将使2005年度全球天胶产量出现大减。供需缺口的利多效应已经开始在市场中显现，那天然橡胶在传统的割胶旺季走出牛市行情也是合情合理的。