大商所大豆豆粕全线跌停 豆类期货中级反弹落幕

　　昨日CBOT大豆跌停，国内大豆、豆粕期货全线跌停豆类期货中级反弹落幕

　　东银期货 张宏明

　　昨日CBOT大豆出乎意料地大跌50美分，并牢牢封在跌停板价位上，受此影响，原本已经走弱的连豆、豆粕也直接以跌停价开盘，并伴随着巨幅减仓，多头仓惶离场，中级反弹的 走势已遭到严重破坏，市场已迎来新的跌势。

　　CBOT大豆大跌，市场普遍认为其主要原因是由于天气预报预计美国大豆产区天气更为凉爽，引发了投机基金大量减持净多单所致。笔者认为这只是CBOT大豆期价大幅下跌的诱发因素，其背后还有更深层次的原因。

　　供需关系制约反弹性质

　　从供求关系上看，全球大豆整体上的供大于求决定了今年上半年的两轮上涨只是熊市里的中级反弹，而不是新的牛市。据美国农业部6月份公布的月度供需报告显示，全球大豆的期末库存呈上升趋势，即2003/04年度期末库存为3500万吨，2004/05年度上升至4716万吨，2005/06年度预计为5199万吨。这说明全球大豆消费量虽然在稳步增长，但其增长幅度赶不上产量提高的幅度，期末库存逐步增加，意味着市场已处于供大于求的状态之中。在全球大豆供大于求的背景下，市场不太可能重归牛市，虽然其间可能会受到各种利多因素的刺激而呈现出强烈的中级反弹走势，但这种反弹一旦结束，价格在供大于求的客观压力下容易引发恐慌性急跌，目前的急跌正是这种性质的下跌。

　　基金获利回吐

　　从资金面上看，美国投机基金前期吃进了太多的净多单，获利回吐的压力非常巨大。截止6月21日，美国投机基金在CBOT黄豆上的净多头寸达到54580张，据估计，至上周四，净多单已高达7.3万张，几乎处于历史最高水平。从美国投机基金净多头寸与CBOT黄豆价格走势之间近19年来的关系看，当投机基金净多头寸达到5万张以上时，容易出现急跌行情，一方面基金要急于获利回吐，另一方面又要加抛更多的头寸，以达到快速减少净多头寸的目的，这是投机基金的逐利本性所决定的。因此，基金周一在大豆上出售了13000-14000手大豆就一点也不奇怪了。

　　CBOT大豆11合约历来疲弱

　　多空在CBOT黄豆11月合约上严重对峙，多头在11月合约上遭到了空头的顽强狙击。由于11月合约是美国新豆上市后的首个交割合约，多头在800美分/蒲式耳以上历来都显得信心不足，自1990年以来，11月合约的最高价为825美分/蒲式耳。在年初以来的中级反弹走势中，11月合约期价最高已达到775美分/蒲式耳，离800美分的警戒位仅一步之遥，反映出上行空间比较有限。再加上，11月合约的持仓规模已达到19.7万余张，远远超出历史最高水平近5.5万张，这说明投机性多头在目前的价位上遇到了实盘的强力狙击，而据其历史最高价来看，多头在775美分以上接现货不仅无利可图，而且风险极大。因此，多头选择快速离场是有其必然性的。

　　国内大豆豆粕价格滞涨

　　中国作为全球大豆、豆粕主要消费国，无论是现货价，还是期货价，都没有很好的配合CBOT黄豆的近期涨势，尤其是下游产品的疲软令多头比较失望。以豆粕为例，在3月中旬，国内大部分地区豆粕现货价最高达到2900元/吨以上，8月合约期货价格当时也高达2903元/吨，而在近期的上涨中，豆粕现货价最高才2800元/吨，8月合约期货价也只上摸至2830元/吨，都没有超过3月份的高点。

　　中国大豆、豆粕现货市场持续疲软主要是因为前5个月大豆进口量太大，超过了豆粕需求的增量，今年前5个月共进口大豆934.4万吨，超过去年同期的747.7万吨近186.7万吨，加上年初的期末库存210万吨，因此前5个月国内大豆市场供应量达到1144.4万吨，供应比较充足。而豆粕由于受到口蹄疫、禽流感等不利因素的影响，需求一直不旺，需求高峰期至今未来。受此拖累，基金也不敢贸然进一步往上运作。

　　由此可见，国际国内大豆中级反弹宣告结束有其深刻的内在原因，而不仅仅是美国大豆主产区的天气转凉这么简单。那么连豆、豆粕后市又该何去何从呢？周二，连豆、豆粕主力合约大幅减仓14.49万手，多头弃仓的态势较为明显，多头的人气已受到严重挫伤，短期内难以恢复，而且CBOT黄豆才刚刚开始下跌，因此，连豆、豆粕近期内还有一定的下跌动能和空间，但由于2850点一线是连豆11月合约非常重大的支撑位，期价曾在这一带振荡了近2个月时间，受到过强力支撑，再加上空头至此已快速累积了近400点的获利，需要充分的消化，因此，连豆11月合约将在2850点一线将受到支撑的可能性很大，并在此展开震荡整理。