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华闻期货 孟挺钧
著名石油地质学家艾凡霍曾经预言，“永久性全球石油短缺”时间将始于2000-2010年的某个时候，2005年6月份的原油走势似乎正在印证这个预言，短短一个月，世界油价的风向标纽约商业交易所(NYMEX)油价从51.95上涨到60.36，涨幅16.36%，创下了新的原油期货交易记录。
在国际油价暴涨之际，沪燃料油踌躇满志，意欲上攻。但由于缺乏外围资金的配合，多方上攻仍缺乏坚定的信念。主力合约FU0509从2539元/吨上涨到2843元/吨，涨幅12.59%，整个盘面仍稍显滞涨。且总体价格水平仍倒挂于新加坡。中国是一个缺油国，在某种程度上，“滞涨”以及“倒挂”的出现，一方面反映国内投资者受国内宏观调控预期影响对国际油价看法不同以及套保能力的不足；另一方面体现上海燃料油期货更多地反映了国内油市行情，但这种套保能力的不足以及对国内行情的反映却是一种缺乏防范能源危机的征兆和恶性循环的供需状况。作为目前唯一上市交易的能源品种，目前沪燃油各合约总持仓49168手左右，约合24.584万吨。这种交易参与状况与我国全年燃料油现货消费量5477万吨相比是很不相称的。相反，世界原油日消费量为8400万桶，而期货市场上的交易量却达到了1.2亿到1.6亿桶。
值得关注的是，近几个月燃料油期货的走势已较年初有所不同，这从现货月持仓量变化可见一斑。自上市以来，出自对交割程序的不确定性及投机盘占主导地位，极少出现现货月增仓的现象，即使国际油价单向走强，临近交割获利方也必定以平仓出局的操作手法而获利离场。而近几个月则一反常态，并没有以往现货月多头急于平仓的现象。尤其FU507临近交割仍发力上攻，场内多方攻势淋漓，空方纷纷被逼止损出局。这种状况说明沪燃油合约经过近一年的运作，已经得到了更多有现货渠道的投资者的青睐和参与。
作为原油炼制出的下游产品———燃料油，在我国主要用于发电、交通运输、冶金、化工、轻工业等行业。在中国燃料油需求量与上述行业经济应该是一种正相关关系。预计未来几年，随着上述行业的快速发展，我国燃料油供需缺口将进一步扩大，并成为世界燃料油贸易最活跃的地区。尤其是在华南、华东及华中等相对发达而又能源紧缺的地区，对燃料油的需求日益迫切。因此只要国际原油与沪燃料油期价之间存在着价格空间，燃料油的上扬行情一定是大势所趋，由此可见6月沪燃油的整体上扬仅仅是国内燃料油回归国际市场怀抱的自然表现，但亲密程度还远远不够。在新的石油危机临近的情况下，作为“高油价最大受害国”中国唯一交易的能源期货品种，沪燃油在交易资金总量上还应该有更积极的表现。
从期货参与资金角度看，期货市场三种交易行为投机、套利、套保的资金分配是递增的。比如在世界石油市场上炒作的基金中占主导地位的就是对冲基金。对冲基金利用风险对冲的操作技巧，以规避和化解投资风险。例如美国油神皮肯斯的对冲基金在2004年9月初至10月底就为股东创造了30多亿美元的回报。对冲基金的规模一般都比较大，如果没有一定的资金优势，就难以综合运用多种组合套保手段。目前国内许多尝到套保好处的大豆、铜企业在交易中已经有较大规模基金参与套保的迹象。由于目前我国燃料油企业直接在国际原油期货市场上进行保值操作的渠道很少，而习惯在新加坡纸货上的进口套保又不能避免国内价格倒挂的出现。因此沪燃油后市要有所作为，市场中的套保力量就亟待加强，国内也应鼓励建立更多的能源套保基金，尽快形成规模交易优势。
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