燃料油山穷水未尽峰回路不转 整体将出现补涨

　　中国国际期货 邓敏

　　虽然高企的燃料油(资讯 论坛)价格严重地抑制了终端用户的消费，这甚至使很多工厂企业不得不停工停产，但是，笔者认为，燃料油的价格并非就此止步，随着时间的推移，燃料油更高的价格将不断出现。

　　原油新高可期

　　原油价格每创一次新高，都会引来无穷的争议，这次也不例外，60美元重要的心理关口再次成为市场争论的焦点。笔者的观点倾向于原油价格将冲过60美元并在60美元之上高位运行。

　　首先，原油进入了季节性上涨周期。一般而言，三季度是一年中石油消费的旺季，在石油消费旺季期间，原油的价格都会保持强势运行的态势。根据原油的季节性走势特点，原油价格三季度通常会出现一年之中很强劲的走势，我们预计今年这种情况将继续出现。

　　其次，美国原油库存进入消耗周期。美国能源部能源信息机构(EIA)每周三都将公布美国每周的商业库存，其对原油价格起重要的作用。目前美国商业原油库存位于多年来的高点，据EIA最新公布的数据，美国原油库存为3.274亿桶，比前一次公布的数据减少160万桶。至此，美国原油库存已经连续四周出现下降。而在之前，原油的库存一直处于增加状态，如图1所示。一般情况下，库存和价格存在较强的负相关性，在库存进入消耗周期后，随着库存的减少，原油价格将不断走高。

　　再次，基金重新增持净多单。活跃在原油期货市场上的各种基金在前两周完成了持仓从净空单向净多单的转变，如图2所示。基金是期货市场趋势的发现者和引领者，随着基金翻仓动作的完成，市场做多的力量增加，做空的力量减少，价格上涨的阻力将更小。预计基金在原油期货市场上将加大炒作的力度，从而对原油价格的上涨起推波助澜的作用。

　　另外，三季度也是一个多事之秋，每年飓风最活跃的季节就是三季度，而据美国权威气象机构的预测，今年飓风的数量多于正常年份。飓风的频繁活动预计将给油价上涨添加额外的动力。而恐怖活动和石油工人罢工的此起彼伏则可能为本已高涨的原油价格火上浇油。

　　总体来看，原油价格将在不断的利多消息刺激下不断创出新高。

　　新加坡燃料油难言跌势

　　国内企业迟迟不愿到新加坡市场进行采购的一个重要原因，在于6、7月份新加坡市场的大量到货。据报道，6月份到达新加坡的套利船货高达260万吨，7月份的到货量也将在200万吨以上。在大量船货抵达的情况下，新加坡燃料油的库存水平不断攀升。不断攀升的库存使国内企业观望的情绪更加浓厚，购买的欲望在高价格和高库存的情况下不断降低。但是，新加坡燃料油的价格并没有出现人们所期望的那样暴跌的情况，反而保持了一种强势的姿态。这其中既有原油价格上涨的因素，也包括其他方面的原因。

　　随着油价的上涨，用来调和新加坡套利油的轻质油的成本不断上升，从而使燃料油的价格难以大幅下跌。同时，新加坡油商都有完善的仓储设施，在价格不能满足他们要求时，其一般将采取入库等操作手段等待价格的上涨。

　　国内涨价因素并未穷尽

　　高企的价格极大地抑制了国内燃料油的需求，其中，又以小炼厂的需求受抑制最为严重，其他如电厂和工厂的需求也受到不同程度的抑制。据我们的初步了解，目前黄埔市场的小炼厂开工率大概在20%左右，多数的炼厂由于直馏油的价格昂贵和一线油及二线油的疲弱而不开工。对电厂而言，以目前的燃料油价格发电明显处于亏本状态，使得很多电厂采取消极态度对待发电，基本上能不发电的就不发电。另外，很多工厂也因高油价而停工或者改用其他燃料。总体来看，黄埔市场的消费比以往大为减少。

　　由于消费的减少以及6月份相对较多的到货量，使得黄埔的终端用户普遍对市场持看跌的态度。但是，由于黄埔到货的一些结构性不足，黄埔市场的现货价格难以下跌。虽然黄埔的消费被严重抑制，但刚性的消费依然存在。据估计，黄埔市场对燃料油的刚性需求约在80-100万吨左右。6月份到达黄埔市场的燃料油中，以直馏油为主，混调180的数量较少。加上终端用户的低库存水平，这些都将决定现货180的价格难以下跌。

　　在国内现货价格难以下跌的情况下，一旦外围价格走强，则国内价格大幅上涨的可能性存在。另外，由于国际油价大幅飙升，国内柴油价格面临极大的涨价压力。如果国内柴油涨价幅度够大，则炼厂对直馏油的需求将大大增加，到时燃料油的价格将继续上涨。

　　燃料油期货方面，近期盘面虽然表现出滞涨的现象，但在确认完现货价格的难以下跌之后，整体价格将出现一个补涨的过程。