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金瑞期货 吕旭波
上周NYMEX原油一口气冲破了50-51美元的阻力后，一度冲上55美元的高位出现调整，不过看起来冲高似乎还意犹未尽。新加坡现货价格也摆脱了震荡区间的束缚，向前期高点发起了冲击。上海燃料油(资讯 论坛)期货价格表现最为强劲，主力合约已经创出新高，持仓量和成交量也稳步放大，后市上升潜力难以估量。牛市就这样开始了吗？
本次油价上涨，起初的导火索是美国原油库存的意外下降，但这似乎仅仅是个诱因。上周原油库存略有上升，并没有给市场带来显著影响，相反，市场把目光投向了那些库存数据下降了的品种：汽油、柴油等馏分油。虽然说目前是以汽油为主的馏分油消费高涨的季节，但库存的些微变化仍然不足以导致价格的巨大波动。我们可以推论，市场的看多气氛非常浓厚，似乎有重新回到上次上涨中的狂热的迹象。
基金的持仓虽然不处在高位，但方向却发出了危险的信号。从持仓结构看，基金增加了空头头寸，同时增加的多头头寸相对很少，商业买盘承担了推动价格上行的任务。如果这确实表明未来的需求强劲的话，那我们可能会看见基金空头平仓引起的大涨。但商业买盘是否扮演了“傻子”的角色呢？，我们需要更多地了解基金的行动。目前我们看到的基金持仓是上上周的，上周的大涨中基金干了什么我们并不知道。如果下一次基金持仓结构中，净空持仓开始减少(或许伴随着总持仓的减少)，我们有较大把握判断油价可能再次进入了强劲的上升轨道；如果相反，那我们就应该开始担心突然的暴跌。
近期新加坡燃料油价格受原油提振明显，但现货市场的疲软，尤其是中国需求暗淡打压了亚洲炼油商们出售的燃料油价格。预期亚洲市场交易的直硫燃料油贴水跌至每吨不到10美元，这对卖家是一个不小的打击。最近没有更多套利船货的信息，但随着套利窗口的打开，贸易今年首次将试图预定来自西北欧的套利船货，预计亚洲市场将收到更多的来自欧洲高硫燃料油船货。估计6月东西价差已经拉宽至31-32美元/吨。即使有原油的强劲上涨，燃料油今年可能很难出现更加精彩的表现。
6月的国内进口似乎再度出现了上升的势头，仅仅月初已有110余万吨燃料油被确定装船。若6月出现类似4月的大批进口，则集中装船的定价期大约在本周及下周。或许新加坡燃料油市场会借国际油价上涨的势头进行拉抬，不过空间或许不大。目前燃料油价格的高企并不符合中国买家的期望，同时，燃料油的大量到港很可能会对现货价格造成相当大的压力。这样，燃料油较为可能的走势是宽幅震荡、缓慢爬升，直至国内的需求逐渐接受高企的价格。
CRB指数表现了非常良好的上升轨迹，目前的位置似乎只能构成一定的阻挡，而不是难以突破的阻力。从图形看，非常象是有一轮新的涨势正在展开，后市值得乐观。反映广大投资者心理标杆的股市能源板块，我们仍然能看到人气的高涨，股价达到了第一个阻力平台，但看起来具备足够力量突破。油价上涨所需的人气基础已经形成，后市仍将为油价提供支持，直到拐点出现。
基本面反映的情况支持油价的上涨，但技术面上看，油价向更高位置挺进仍然需要时间的酝酿。过于猛烈的冲高过程总是令市场疑虑的，因此NYMEX原油近几日出现了徘徊，并有可能形成本次上涨的第一个“低谷”。沪油虽然更加强劲，但其有明显的特点：在突破高点后往往会向前期高点回撤，并确认支撑。这样，短期内油价的暂时承压也就理所当然了。总体来说，我们认为国际原油上升趋势大体已经形成，未来或许会向前期高点发起冲击。短期来看虽然我们面对许多未知的因素，例如基金的具体动向、套利船货的预定情况等，有可能令油价出现一些波动，但消费需求是实实在在的。可以预言，新的牛市正在开始。
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