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金瑞期货研发部 王宏友
LME三个月期货铜(资讯 论坛)价于2005年4月11日与2005年4月20日在3320美元/吨一线形成双重顶后，转势向下。关于目前铜价是反转还是较大级别的调整，投资者有较为共同的认识，即认为铜市可能已经反转。由于铜价处于较高水平，虽然认识到铜价变化的总趋势，但必须把握好铜市的节奏，才能取得应有的投资效果。笔者认为，国内外铜价近期仍将下降
，近日反弹会形成较好的抛空时机。
据CRU预测，今年第一季度精铜产量已过剩1.1万吨，第二季度虽然短缺7.8万吨,但只能使铜价维持在高位震荡态势,再度大幅上升实属困难。预计第三季度国际市场上精炼铜将过剩5.3万吨，这个过剩量虽然比不上去年第四季度17.2万吨过剩量,但对于投资者建立空头思维具有极其重要的建设性意义。一方面，截至2005年4月，国内外铜价保持上升态势已有30个月，这是上世纪以来世界经济周期处于高涨期时，形成的时间最长的金属牛市。值此之际，国际市场精炼铜出现过剩，有可能是铜市转市的标志。另一方面，相关机构预测铜供应出现过剩在第三季度，而且第四季度将再度过剩6.6万吨。近两年来很少出现连续两个季度产大于消的预测。今年出现这种预测，对投资者将具有重要参考价值。
用户及交易所的精炼铜库存仍非常低,同时第二季铜需求数据似将更为乐观,与季节性需求保持一致。用户应会利用价格下跌的机会买入，供应仍然紧张,仍存在一些供应短缺状况,还有一些用户需要补充库存。从这点来看，实属有理。但必须关注的是，目前铜价的下跌，是牛熊转换阶段，其市场判断的理由是基于长期基本面的预期利空，而不能仅仅从库存、短期产销状况来判断市场，否则，只能看到市场仍然处于牛市时期，从而失去市场机会。短期供应紧张主要表现为现货升水较高，但并不能说明铜价没有转市。
美国经济成长较好，但速度低于预期。美国公布的4月零售销售、生产者物价指数(PPI)高于预期以及房屋开工数据强劲而上升，这些良好经济数据从理论上有助于支撑金属价格,这暗示铜需求将持稳，因为美国是全球最大金属消费国。但值得关注的是，近期公布的美国4月工业生产意外下滑，市场对美联储提高利率的预期减弱。这可能意味着美国经济经过前几年的上升之后，将有可能逐渐减缓，抑制铜的消费。
从去年底以来，美元一直处于震荡或升值的状态，这将对金属铜构成较长期的压力。从消费者和生产者物价指数来看，美国通胀近两个月增幅在下降，有利于支持美元走强。同时，从国际贸易收支平衡来看，2月贸易逆差为605.7亿美元，3月为549.9亿美元，贸易逆差减小有利于美元升值。
从技术分析角度来看，近期LME铜价下跌目标为2800美元/吨一线,其计算方法是根据3倍原理。该原理认为，期货价格行情上升或下降过程中，若价格发生急跌或急涨后再度上升或下降，上升或下降的幅度是急跌或急涨幅度的2.5-3倍。目前来说，LME铜价从5月17日2962.5美元/吨反弹至5月24日3081美元/吨一线，反弹幅度为118.5美元/吨，于是，近期LME铜价下跌的第一目标为3081-2.5*118.5=2785美元/吨，第二目标为3081-3*118.5=2725.5美元/吨。综合衡量，预计近期LME铜价下跌目标为2800美元/吨一线。
综上所述，从世界铜供需平衡来看，今年下半年，铜市场供需平衡将逐渐向供过于求方向变化，并有可能出现产大于消的状况。同时，加上美国经济增长减缓，美元升值的作用，铜市场将有可能进入熊市。目前市场的判断是基于经济形势、铜市供求平衡状况的长期预期。技术上，目前反弹完成后,LME铜价下跌目标为2800美元/吨一线。
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