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广发期货 王毅
5月23日，A509合约第四次回到3050一线之上，盘中成交量大幅放大，持仓量首次突破40万手大关，大豆(资讯 论坛)市场表现出较强的上行力度，从而使A509合约的3000-3050被证实是一个十分有效的多头支持区间，由于大豆市场在区间内已连续震荡40个交易日，因此在A509合约第四次站稳在3050一线之上时，笔者认为大豆市场的短期调整结构已经完成，连
豆市场已经具备运作独立行情的。
USDA月度报告奠定利多基础
在12日公布的5月份月度报告中，美国农业部(USDA)连续第三个月下调了美国2004/2005年度大豆结转库存，调低至3.55亿蒲式耳，较上月调减2000万蒲式耳，这主要是因为美国大豆出口量预计增加2000万蒲式耳至11亿蒲式耳。巴西大豆产量连续第四个月调减，调至5300万吨，较上月减少了100万吨。在此次月度报告中，美国农业部首次公布了美国新豆供需数据：预计2005/2006年度美国大豆播种面积7390万英亩，收获面积7260万英亩，单产预计39.9蒲式耳/英亩，预计新豆产量28.95亿蒲式耳，较上年度减少2.46亿蒲式耳，比前一年度减少8%。
由于全球范围内的大豆消费需求仍以较高的速度增长，因此，可以认为美国农业部的月度报告连续下调主要供给数据，是在向交易者发出了一个中长线的利多信号，为大豆市场中长期走势奠定了一个利多的基础，从大豆的种植季节来看，这一利多因素在近期内已以具备发挥作用的条件，笔者认为在5月份的天气炒作行情里，这一因素将为基金多头炒作提供心理支持。
南美新豆上市压力有限
目前阿根廷农业部预估全国大豆已收割了1179.7万公顷，已收割大豆平均单产为2.87吨/公顷，目前预计的全国大豆产量为3750万吨。与此相比，美国农业部预测为3900万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易预测为3840万吨。从现有的数据来看，阿根廷的大豆产量可能略低于前期的预测值，而巴西大豆产量则由早期的6450万吨下调至5300万吨的水平，与去年产量相差无几，仅有阿根廷大豆产量有增产500万吨的可能，因此南美大豆的增产幅度十分有限，笔者认为南美大豆增产的因素在经过前一段时间的震荡消化之后，目前利空影响已经十分有限。
基金交易意向难定
从2005年3月23日起，大连交易所A509合约第一次下探3000一线以来，商品基金的净多头持仓为17642手；当时CBOT大豆市场在620美分一线震荡，在随后长达36个交易日中，商品基金的净多头持仓始终在2万手之内波动，最新的5月17日的大豆净多持仓为4878手，上期为22027手；在整个商品期货市场中，商品基金仅在玉米(资讯 论坛)和小麦(资讯 论坛)上建有少量空头仓位，说明商品基金对目前的商品期货市场还没有明确的看法，因此在目前的价格区间无意大规模增持大豆多头仓位，另一方面笔者认为在南美大豆上市的压力下，商品基金不是借机打压期价，而是采用旁观的态度，足以证明商品基金并没有看空大豆市场。
资金介入迹象明显
5月23日，A509合约的持仓量首次突破40万手大关，成为近期商品期货市场的亮点，由于9月合约是陈豆的最后一站，是历来年多头主力炒作的主要对象，由于A509合约处在陈豆用尽而新豆还未上市的空档时段，给多头阵营炒作提供了相象空间，从目前A509合约的盘中运作情况看，多头主力进入的迹象是十分明显的，特别是在A509合约向下突破3000一线时，持仓量的增加十分明显，这一现象还伴随着明显的成交量的放大；说明入市场资金是有效的。特别是在A509合约回到3050一线之后，可以确认多头阵营已经取得了大豆市场的控制权。
注册仓单水平较低
从目前大豆市场的基本面情况来看，影响多头主力的一个重要因素则是注册仓单，由于大连交易所交易的1号大豆为非转基因大豆，因此，注册仓单就成为历年多空主力争夺市场控制权的制高点，从季节性角度来看，每年的1-5月份应为注册仓单数量较多的时期，根据大豆市场运作情况不同，一般维持在3-4万手之间；今年的注册仓单情况明显低于正常水平，2005年5月20日大连交易所公布的大豆注册仓单量仅为4542张，与历史上的同期相比，这一数据仍属偏低水平。我们认为，无论何种原因造成这种现象，小规模的注册仓单十分有利于多头阵营的控盘操作。因此我们认为无论CBOT大豆市场是涨还是跌，A509合约的多头控盘行为都具有一定的可操作性，这一合约已经具备运作独立行情的条件。
综上所述，CBOT大豆市场在连续多次下探610美分而无法有效突破的条件下，大豆市场调整结构完成的机会较大，而连豆的A509合约则以具备运作独立行情的条件，因此，建议交易者应根据盘中变化采取灵活的交易策略。
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