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广发期货 陈菁
4月以来，郑棉整体上维持了调整并不断寻找上涨机会的形态。配合现货资源日渐稀少、节前补库活跃的基本面，郑棉形成了良好的上升形态。经过春节长假郑棉开始了维持三个月的“慢牛”行情，市场也期待“五一”长假后郑棉能续写上涨行情，但从节后的两个交易日成交情况看，郑棉似乎面临着不小的压力。
外盘涨势影响力有限
“五一”长假期间，NYBOT棉价受到技术性调整和美元加息的双重影响一路下滑，7月合约的最大跌幅超过5美分/磅。虽然5月5日美国农业部发布的美棉出口周报显示截至28日当周美棉签约出口量创年度新高，中国当周进口量更达到15.08万吨的年度新高，但因市场提前反应，良好的出口报告并没有为NYBOT止跌。从技术上看，NYBOT棉价止跌企稳，仍然显示良好的长期上涨趋势。从基金的持仓状况看，NYBOT基金持仓显示基金保有41%的高净多头率；从稍晚发布的CFTC持仓报告分析，也显示基金仍然保持了较高的净多头率。虽然有市场人士认为近来基金多头持仓有撤离迹象，但从期价的止跌企稳看，似乎基金平仓活动结束，如果真如此，NY-BOT棉价的涨势仍将继续，而来自中国的强劲需求会持续支撑美棉。
虽然外盘后市仍具有良好涨势，但从近一个时期内外走势的互动情况看，外盘走势强于郑棉；郑棉具有相对的独立性，其投机性也更强。就近期内外走势独立性看，相信短期内外盘对郑棉的影响力较为有限。
配额发放尘埃落定
4月30日国家海关总署公布自2005年5月1日至2005年12月31日对关税配额外报关进口的棉花(资讯 论坛)按“有数量限制的暂定关税生产率”征收进口关税；同时国家发改委有关部门证实：2005年关税配额外暂定优惠关税税率进口棉花配额已于4月30日发放，数量为70万吨, 关税配额外暂定优惠关税税率以滑准税方式征收，税率滑动范围为5%-40%。自此，市场上传了近半年的棉花进口配额问题尘埃落定。
该政策指出进口棉花的到岸价格(成本价+运费+保险)为10029元/吨以上时按5%的税率征收关税，可以计算出进口棉到岸价为10029元/吨时增值税后的价格为：10029×(1+5%)×(1+13%)=11900元/吨。当进口棉到岸价为8000元/吨时，按海关总署的公式计算增值税后的价格为11800元/吨。通过多次计算发现，当进口棉到岸价低于10029元/吨时，关税税后价格在10500元/吨左右，增值税后价格为11900元/吨左右。11900元/吨的最低进口棉价格与国家收储价的12000元/吨作用相似，给国内棉价设定了最低保护，这一政策对郑棉而言无疑利好。但如同目前国家收储价对现货市场失去吸引力一样，12000元/吨左右的价格保护也不会鼓舞郑棉上扬，因此也不应过多强化该政策对郑棉的利多意义。
进口压力不可小视
自3月下旬开始我国美棉进口签约量大幅增加，连续两周签约量超过2.5万吨，连续数周蝉联美棉进口榜首。节前的最后一周，中国的美棉进口签约量更是创出15.08万吨的年度内最高量。自3月下旬至4月底，我国的美棉签约量超过20万吨。如果按照正常运期45天，美棉占总进口量50%估算，5、6月份将有超过30万吨进口棉到港，将远高于3月份10.15万吨的进口量，可能会给国内现货市场带来压力。
虽然从中长期趋势看，郑棉仍然具有非常多的上涨题材，也具有良好的上涨空间，但短期内进口棉大量到港、政策性影响渐淡，更有人民币升值的担忧、郑棉市场仍然存在交易主体缺位的问题，短期压力不可轻视。因此我们认为，郑棉较有可能出现短期调整以缓解压力。
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