郑棉期价有望挑战前高 收购价格形成政策底部

　　外高桥期货 施海

　　昨日郑州棉花(资讯 论坛)期货市场全线大幅上扬，并且成交量也明显大于前几日。在上周末美盘大幅收高影响下早盘主力合约CF507以14500高开，最终报收在14565，比上一交易日上涨170点。从盘面上看，昨日期价已经对前期阻力线14500一线形成突破，意味着上一轮的调整基本结束，后市有望挑战前期高点。　

　　棉花库存/消费比下降

　　根据美农业部4月份数据预测，与上年度相比，全球棉花期初库存量缩减231.7万吨至790.1万吨，期末库存量减少112.4万吨至688.2万吨，国内棉花种植面积缩减1018万亩至7517万亩，期末库存量减少26.1万吨至149.8万吨。而全球棉花消费量仅减少4.1万吨至2131.1万吨，国内消费量不但未有减少，反而增加43.5万吨至685.8万吨。由此全球库存/消费比由37.5%下降至32.3%，逼近30%，国内库存/消费比则由27.3%下降至21.8%，逼近20%，库存量满足消费量能力显著减弱，国际国内棉花市场供需关系正向利多方向转换，其中国内棉花库存/消费比较国际棉花库存/消费比还显著低了10个百分点，由此足以说明国内棉花供应较为紧张，不得不依赖消耗较多库存量满足强劲用棉需求消费。

　　收购价形成政策底

　　今年化肥、农药等农资大幅上涨，棉农增产未增收，即使扣除国家对棉花种植的减税、补贴，棉花种植仍收益偏低。粮棉价格比价关系一般为1:8，而目前按照小麦(资讯 论坛)和棉花价格分别为1700元/吨和12000元/吨计算，则仅为1:7。目前政府引导农民稳定和增加棉花种植面积，提高棉花产量，减少对进口棉花依赖，尤其是国家将储备棉收购价格由11500元/吨提高至12000元/吨，反映了国家扶持农民种植棉花的政策倾向。

　　目前各地籽棉收购价格和销售价格有所上扬，其中籽棉平均收购价格4.7元/公斤，折皮棉11551元/吨，新棉销售价格为12213元/吨。而与郑棉近期合约CF504期价13700元相比，贴水幅度缩减至不足1500元，由此郑棉的回调已导致期现价差缩小，因此期现价差仍将难以逆转郑棉上涨趋势。

　　棉花仓单增速缓慢

　　郑商所棉花实物交割按国标进行质检，质检中对未开包棉花随机抽取5%的棉包，逐包开包挑拣，如果含有异性纤维或有色纤维，将根据纤维数量作降级处理。虽然期货市场交割标准已与国际标准接轨，但现货市场实物交收标准尚未与国际标准接轨，同时仓单包布和打包钢丝不符合要求，及级别认识有误，检验后级别下降，导致仓单注册困难。自去年10月中旬至4月15日的23周，棉花注册仓单数量和仓单预报量分别从零增长至2817张和2743张，共计5560张，平均每周分别增加122张和119张，共计241张(1205吨)，相对于目前郑棉10万手、单边50万吨持仓规模，及其较大增幅而言，增长幅度相对较小，增长速度较为缓慢，其实盘数量较小，不足以对郑棉构成沉重压制作用。

　　欧美限制措施影响不大

　　4月6日欧盟对中国纺织品出台特别限制措施行动指南，如纺织品进口增幅达10%至100%将激活欧盟调查，同日，美国纺织品与服装行业提出诉求，要求政府对14种中国产品重新实施进口配额。根据统计，纺织品出口配额取消后，我国对欧美出口成倍增长，其原因是原设置配额数量偏低，同时纺织企业提前准备较多库存，导致纺织品出口规模显著增长，由此可判断，纺织品出口显著增长持续时间较为短暂。同时欧盟行动指南仅为一表态和框架性方案，尚未涉及实质性贸易制裁，未对国内纺织品出口产生实际负面影响，而美国将调查中国纺织品和服装，但尚未确认是否重新设置配额限制。尽管欧美分别提出限制行动指南和诉求，但是否落实实施尚未最终确定。国内纺织品出口通过办理出口许可证、发布预警信息、加强行业自律、成立纺织品出口协调委员会、按照从量计税方式对纺织品征收出口税、甚至提高出口征税等措施，规范纺织品出口，阻止欧美限制国内纺织品出口。截止目前，尚未有数据显示国内纺织品出口规模缩减，后市仅仅导致增长幅度缩小。

　　内外棉市价涨仓增

　　截止4月12日，NYBOT持仓量逐渐拓展至12万手以上较大规模，其中基金逆转连续三周减磅多单，而增持多单，使净多单扩增千余手至2万6千余手，各合约期价陷于53至57美分/磅高位区域振荡，郑棉持仓量于12日突破11万手，达到110442手近期较大值，目前维持在9至10万手，结合期价先抑后扬，说明多方扩仓吸纳强于空方拦截，无疑内外棉市主力资金积极做多，对棉价走强产生直接推动作用。

　　技术上，NYBOT棉市主力7月合约日线组合运行于上升通道之中，预测中期上涨目标位将可能达到58美分一线；郑棉同样也处于上升通道之中，其中主力合约CF507下档支撑线则由3月24日低点13820元和4月14日低点14180元连接构成上升通道，预计该合约上涨目标位将最终突破15000元。

　　综上所述，期现价差悬殊成为郑棉深幅回调的主要因素，但随着供需关系利多，受棉花内外消费增长利多作用，现货价格将稳步上升，期现价差由悬殊渐趋收敛，郑棉也将结束回调，而短线回调反而将拓展中期涨升空间。